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中信证券：2022年稳增长政策的十大展望
中央经济工作会议要求2022年稳字当头、稳中求进，政策发力适当靠前。但资本市场对于宏观政策的逆周期调节力度、地产风险处置、消费复苏进展等仍存担忧。新年伊始，中信证券对稳增长政策做出十大展望。
展望1：2022年上半年至少降息一次，MLF和LPR利率将同时下调。
展望2：2022年上半年社融增速企稳回升，年中高点有望达到11%。
展望3：在约1.4万亿元财政资金结转到2022年的背景下，财政支出将进度前置、力度加强。
展望4：基建适度超前，狠抓项目落地，预计全年基建投资增速6.5%。
展望5：地产政策将“因城施策”，更好满足合理购房需求。2022年房地产开发投资增速拐点或在年中出现，全年实现正增长，增速预计为2.8%。
展望6：继续挖掘大宗消费潜力，预计消费复苏势头持续，酒旅、汽车、家电等是改善亮点。预计全年社零增速为5.4%，CPI为2.8%。
展望7：外贸政策稳主体、强韧性。2022年出口增速在近30%的高基数上，仍有望实现9%的较快增长。
展望8：预计2022年上半年将再新增3000亿元支小再贷款额度，全年限额以下社零增速或恢复至5%-6%。
展望9：结构性改革再平衡，保护创新精神，避免“运动式减碳”。预计全年制造业投资增速约6.8%，高技术制造业投资增速在17%以上，PPI增速约0.5%
展望10：预计2022年GDP可实现5.5%左右的增长。对于A股市场，上半年机会较多，建议聚焦优质蓝筹崛起；而下半年市场则相对平淡。对于债券市场，预计十年期国债收益率在2.8%-3.4%区间宽幅震荡。
国泰君安证券：跨年攻势在节奏上平波缓进，在调结构中稳扎稳打
国泰君安证券认为，2021年最后一周市场维持高位震荡，上证指数上涨0.6%收官于3639.78。回顾2021年，蓝筹泡沫、政策风险、限电限产以及地产风险等各类负面因素的依次扰动下，市场始终未能走出窄幅震荡的格局，上证指数全年小幅上涨4.8%。1）展望2022年：盈利端回落与分母端克制宽松的大背景下，A股市场仍将维持上有顶、下有底的区间震荡，市场整体运行节奏将与证监会“多措并举促进市场平稳运行，坚决防止大上大下、急上急下”的总基调相契合。2）进一步聚焦本轮跨年攻势：我们亦认为此轮躁动在节奏上将更为温和。一方面分母端的阶段性驱动正在弱化，当前市场对2022年上半年的宽货币节奏已有较为充分预期。另一方面分子端仍需进一步验证，稳增长政策带来的边际驱动将通过经济/金融数据得到陆续验证，而这将是夯实本轮跨年行情的主要驱动。整体来看，本轮跨年攻势在节奏上平波缓进，更需在调结构中稳扎稳打。
行业配置：重视消费与基建链的配置。推荐：1）消费：加速迈出预期底部，推荐业绩有支撑且负面预期淡化的白酒、生猪、家电、家具以及社服/旅游等方向；2）基建：把握BIPV、电力运营等新基建重点，亦重视稳增长下传统基建的发力；3）金融：券商、银行；4）消费电子。
中金公司：港股2022年有望均值回归
中金公司表示，港股2022年有望均值回归。进入2022年，中金公司认为港股的价值可能将再度逐步显现。正如在2022年展望报告中所提到的，考虑到有利的政策环境和较低的估值水平，2022年港股市场可能是均值回归的一年。当然，市场更为强劲的上涨可能还需要盈利预期上修和监管政策更加明确等利好因素的支撑。短期来看，节假日前后我们预计市场成交持续清淡，目前脆弱的情绪修复可能还需要一定时间，但随着短期不确定性逐步消退和稳增长政策在年度的进一步落地，我们认为海外中资股市场有望逐步反弹，进而吸引更多资金流入。
短期来看，我们认为节假日前后港股市场可能持续缺乏明确的方向，但当前具有比较优势的估值水平和宽松的流动性会在中期带来更多机会。板块方面，我们建议短期关注“稳增长”受益板块，如部分金融、地产板块与相关产业链以及受益于上游价格回落和政策支持的中下游消费板块。与此同时，优质成长标的在中期也值得投资者关注。从现金流角度，我们建议选择估值相对合理的“经营性现金流”（成长股）和部分类固收的固定现金流（高股息）行业配置方向，如互联网、汽车、媒体娱乐、通讯设备、部分金融、公用事业和部分地产等板块。
综合来看，我们建议超配传媒与互联网、汽车、部分电商、消费者服务、食品饮料与餐饮、生物科技和中资银行；低配上游煤炭、原材料和部分交通运输等。长期而言，我们仍然建议关注产业升级、消费升级以及国货消费品牌崛起等主题性机会。重点关注事件：1）中国经济增长与政策变化；2）美国上市中概股方面监管政策变化；3）疫情变化；4）中美关系。
海通策略：看好一季度行情，2022年价值、大盘略占优
海通证券表示，①政策面：“稳增长”信号明确，后续政策力度有望不断加强。②基本面：预计22年GDP同比5%~5.5%，A股ROE高点在22Q1。③流动性：资产配置向权益迁移的长期趋势不变，22年股市资金供求偏平衡。④美联储加息：有可能22Q2开始，届时中美国债利率有上行压力。⑤风格：22年价值、大盘略占优，沪深300强于中证500。⑥硬科技：22年利润增速绝对值高但相比21年回落，估值消化契机是市场调整。⑦消费：当前估值中等偏高、业绩增速回落，大机会还需要等待。⑧看好一季度行情，配置上偏均衡，如低估的金融地产、高景气的硬科技、跟随反弹的消费。
中信建投证券：1月A股市场有望回暖
中信建投证券认为，近期A股调整，长短端利率走势分化，期限利差收窄，更多反映经济衰退预期和对宽信用政策效果的担忧。在这一背景下，今年1月A股市场有望迎来回暖，整体表现应该强于去年12月，主要原因在于年初的风险偏好和流动性将获得改善。不过，对于今年春季行情持续的时间和高度应该抱有合理预期，因为与2021年初相比，当前无论是经济预期、增量资金均不及去年。从经济预期来看去年年初投资者对经济抱有复苏预期，而当前经济数据表现疲弱，供需两端均表现低迷。从增量资金来看，去年1月新基金发行达到了近5000亿份的天量，今年新基金发行规模难以媲美去年年初。在历年的春季行情中，中信建投认为今年的春季行情应该是偏弱的一类。另一方面稳增长政策力度仍然有待观察，春节后金融数据公布或是重要时点。
当前主要看好三大方向：一是看好低估值的传统行业转型重估的机会：低估值板块性价比更高、在当前宽信用初期首先获得修复，当前我国内外部环境也要求从转型中谋求突破。重点关注：火电转型新能源运营、消费电子转型汽车电子、计算机传媒转型元宇宙、国企改革转型等。二是硬科技调整完成的机会。出于对业绩兑现或者持续性的担忧，硬科技行业近期震荡回调，长周期来看配置性价比逐渐凸显。如果开年后其高景气能够进一步获得确认则有望结束调整开启新一轮行情。重点关注：军工、半导体材料、IGBT、光伏等。三是财政重点发力方向。全国财政工作视频会议要求2022年做好十项重点工作。提出要适度超前开展基础设施投资，我们认为明年初财政政策重点发力方向关注基建（尤其是新基建）、绿色低碳、农业（粮食安全和种业等）方向。
兴业证券：2022有望出现指数行情，聚焦三大方向，
兴业证券认为，随着“宽货币”、边际“宽信用”窗口持续兑现、强化，负面因素逐步消退，指数行情仍在途中。兴业证券表示2022年市场有望迎来指数级别的上涨，甚至出现一波类似“mini版2014”的行情。1、经济下行压力下，政策端“稳增长”已在发力，市场进入“宽货币”同时边际“宽信用”的窗口。降息、降准等积极信号不断出现，市场对政策放松的预期将持续升温。2、信用边际放松的环境通常带来金融、地产等权重板块的修复上涨，并常常伴随指数级别的上涨。3、与2014年的区别在于，一方面，2014年是全面的系统性放松，而当前在地产“房住不炒”、基建“托而不举”大基调下，政策宽松力度和空间相对有限，更有可能是阶段性、托底式的放松。另一方面，2014年逐渐演变成为一轮杠杆牛，但当前市场杠杆力量较弱。以场内杠杆为例，2013-2015年两融占市场总成交额的比重快速提升，至2014年底时一度逼近30%。与之相比，当前两融成交占比仅在7.6%左右，机构资金仍是市场主导力量。
聚焦三大方向。1）国有房企和新老基建：一方面，受益于政策边际变化，“稳增长”预期升温。经济工作会议要求“适度超前开展基础设施投资”、“推进保障性住房建设”。另一方面，后续货币、信贷有望进一步宽松，也带来基建、地产等板块估值修复。2）券商：经济工作会议提出“全面实行股票发行注册制”，有望对券商长期业绩形成支撑。同时，随着跨年行情持续演绎，作为与市场行情联动性较强的板块，券商β属性也将充分演绎、释放。3）以长打短，逢低布局以“小高新”为代表的科技成长：近期科技成长板块遭遇调整，主要受仓位、情绪、风格等因素的扰动。但中长期，科技成长仍是共同富裕政策思路下高质量发展、做大蛋糕的必然选择。更是中美博弈大背景下，顺应当前迫切提升科技竞争力、摆脱“卡脖子”困境的最鲜明的时代主线。
投资策略：短期，一方面把握国有房企、券商等低估值修复的阶段性机会，另一方面以长打短、逢低布局“小高新”。长期，聚焦科技创新的五大方向。1）新能源（新能源汽车、光伏、风电、特高压等），2）新一代信息通信技术（人工智能、大数据、云计算、5G等），3）高端制造（智能数控机床、机器人、先进轨交装备等），4）生物医药（创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等），5）军工（导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等）。
广发证券：春季躁动抓住“双碳新周期”和景气预期
广发证券表示，展望2022年春季躁动行情，建议A股“春季躁动”抓住“双碳新周期”和景气变化。广发证券表示当前有部分投资者担忧中国移动的巨量IPO会对市场造成负面冲击，认为无需过分担心。当前市场仍处“可为阶段”，建议继续围绕“双碳新周期”下的产业/政策线索，以及“高频预期景气度观测模型”指引下的产业中期景气预期，布局春季躁动。
行业配置建议继续高区-低区均衡，（1）降准及地产链条企稳（券商、白电、消费建材）；（2） “双碳新周期”+新基建稳增长（动力电池、绿电运营、煤化工、军工）；（3） PPI-CPI剪刀差收敛（食品加工）。
华西证券：稳增长”成配置主旋律，赛道分化与再平衡
华西证券表示，年初地方两会和中央两会将陆续召开，在“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力下，“稳增长”政策将积极推进。传统基建、房地产和新基建（新能源、高端制造、硬科技）为三大抓手：财政部提前下达2022年新增专项债务限额，基础设施投资适度超前开展；房地产政策求“稳”，因城施策+鼓励房企并购化解行业风险；调结构并进，新能源、硬科技等是重点支持方向。一月份，在国内散点疫情传播（部分地区或就地过年）、美联储货币政策的扰动下，A股行业内部或呈现分化，板块轮动较快成为主要特征。
1月份市场，均衡配置为佳。三条配置主线：1）“稳增长”背景下的“传统基建+地产”板块，如：建材、房地产；2）“高端制造&硬科技”投资主线的：新能源（车）、军工、电子等；3）受益于政策（扶持）推动的强势主题相关，如：元宇宙（传媒）、中药等。
国盛证券：未来半年是风格的平衡期，大盘有望迎来回归
国盛证券认为，首先，未来半年内，不论是自上而下的估算还是基于个股盈利预期的修正，2021Q4~2022Q2期间A股都处于盈利下行周期，业绩强弱的边际变化开始倾向大盘。其次，2021年以来，机构抱团股持续杀估值，目前已回落至5年中枢。且从估值与盈利的关系来看，传统核心资产（剔除新能源、半导体的机构抱团股）估值与盈利预期反向背离，现阶段已具备中期配置价值。再者，作为2021年的增量主力，公募和私募在2022年继续超预期入场的概率在降低，反而是配置型资金（险资）在2022年可能会有边际正贡献。
总结来看，21年小票显著的超额收益背后，是由盈利周期、大盘性价比、增量资金等变量共同推动的，而这些条件变量在未来中期内都在发生逆转。因此，也许从更长周期的维度，小票依然能够继续创造超额；但在未来半年内，应是大小风格的均衡期，更应该关注的是大盘的回归。
核心结论与策略建议：重申淡化躁动预期，回归基本面定价，稳增长是春季行情的核心贝塔。年初增量资金超预期“开门红”的概率在降低，以往春季躁动纯粹的风险偏好提升逻辑在弱化，信用条件即将迎来真正意义上的企稳，叠加M1-PPI剪刀差向上修复，继续看好22年的春季行情，而稳增长则是未来1个季度最大的贝塔主线。（一）中期内继续看好价值股修复，推荐食品饮料、优质开发商与银行、电力运营；（二）新老基建发力方向，首推：建筑/建材、特高压、通信；（三）上游成本反转的机械、小家电，以及独立主线军工。
粤开证券：A股开门红可期，科技股有望迎来中长期投资机会
粤开证券表示，科技领域十四五规划密集发布，相关行业有望迎来快速发展机会。近期多部委密集发布科技产业的十四五规划，为智能制造、国家信息化、医疗装备产业、机器人产业、数字交通以及原材料工业等领域转型升级指明路径，对科技相关行业快速发展提供政策支持。在业绩、估值和资金三重共振下，科技股有望迎来中长期投资机会。建议关注科技领域十四五规划重点提及的细分板块投资机会，重点关注5G、集成电路、工业互联网、智慧交通等。
通过对历年元旦行情进行回测，A股有望迎来开门红。统计过去10年元旦假期之后一段时期上证指数涨跌幅，上涨概率较大，尤其是元旦后一周沪指上涨概率达到80%。具体来看，过去10年元旦假期之后一周上证指数上涨概率达到80%，平均涨幅为2.27%；之后一个月上证指数上涨概率达到60%，平均涨幅为1.04%。总体来看，A股在历年元旦假期后一般有较为积极的市场表现，沪指上涨概率较高，成长风格占优；具体到行业层面，电子和电力设备板块在元旦后一周具备较高胜率。
我们认为在经济数据回暖叠加政策逐步落地以及业绩层面的支撑下，2022年A股有望实现开门红，建议投资者重点关注三条主线投资机会：一，政策利好的科技板块投资机会；二，消费板块有望迎来估值业绩双重驱动下的戴维斯双击行情；三，年报预喜率和历年元旦后胜率较高板块的投资机会。
责任编辑：王涵
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