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【安信策略】陆股通持续增配景气,融资资金持续流出周期——流动性周观察11月第1期
来源: 陈果A股策略
核心观点
■宏观流动性与资金价格:
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央行月初加量逆回购略超市场预期。或受逆回购到期规模较大影响,本周央行主动维护流动性稳定,逆回购2200亿,超往常月初时水平。本周公开市场净回笼7800亿,本周资金到期压力缓解。
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通胀预期降温叠加经济延续回落,十年期国债收益率跌破2.9%。本周国内大宗价格继续下跌,通胀预期延续降温叠加PMI连续两月低于荣枯线,十年期国债收益率延续回落。国内食品涨价明显抬头,国常会强调“菜篮子”稳价工作,短期看对通胀预期整体影响不大,后续演化有待观察。未来国内经济托底政策预期有待进一步明确,短期可关注十九届六中全会(本月8-11日)的召开。
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美联储缩减购债靴子落地,1.2万亿美元基建法案“过会”。美国众议院通过1.2万亿美元的《基础设施投资和就业法案》, 1.75万亿美元新版《重建更好法案框架》有待众议院进一步商讨。美国疫情改善趋缓,欧洲疫情延续反弹,辉瑞新冠口服药问世。
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A股隐含风险溢价处于均值上方。A股隐含风险溢价小幅回升6.7bp。“沪深300股息率-余额宝7日年化收益率”较前周上升2.1bp。
■微观流动性与资金供求:
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近期新基金发行速度小幅回升,高层对量化私募监管有所加强。10月有74只基金完成发行,募集788亿,环比回落约600亿;近一周有24只基金完成发行,合计发行规模约250亿。11月私募基金经理A股信心指数环比下降1.1%,整体仓位水平下降1%。近期高层对量化私募基金监管有所加强,中基协和中证协要求量化私募完成定期信息报送任务,未来行业透明度有望提升。
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宁德时代近一个月获陆股通净买入达百亿。近期陆股通持续增配电气设备、食品饮料、化工和电子板块。近一周陆股通资金净流入44亿,增配电子、化工行业居前。对食品饮料板块,陆股通主要增配食品,饮料板块流入趋缓。宁德时代、伊利股份连续多周获陆股通净买入居前,格力电器、万科A、迈瑞医疗等连续多周遭净减持居前。
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融资资金近期流入新能源板块,持续流出周期。融资资金近期活跃度下降。近一周,电气设备、银行、农林牧渔获杠杆资金净增持居前;化工、非银、食品饮料、有色遭减持居前。
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资金需求方面,近期股权融资规模、产业资本净减持规模处于正常偏低水平。11月整体解禁规模环比回落。未来一周解禁规模较大的个股包括迈为股份(约101亿)、TCL科技(32亿)、利扬芯片(26亿)、金达莱(18亿)、山东黄金(16亿)。
■机构行为观察:
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季报期间机构调研数量整体回升,热度较高的行业包括电子、医药、机械、计算机、化工、电气设备等。近四周调研热度环比提升的一级行业包括计算机、食品饮料、交运等。调研热度明显上升的二级行业包括传媒、化学制药、酒店、光电子等。
■风险提示:数据统计存在误差
正文
1. 宏观流动性环境与资金价格
央行月初加量逆回购略超市场预期。今年6月以来,央行采用“月末加量逆回购,次月初回收” 的模式进行逆回购操作。或受逆回购到期规模较大影响,本周央行主动维护流动性稳定,逆回购2200亿,超前几月月初时水平。本周公开市场净回笼7800亿,下周资金到期压力缓解。
跨月结束后银行间资金面维持宽松,债市情绪提振。受央行逆回购放量的影响,银行间资金面维持平衡,隔夜回购成交量创近期新高。11月5日,R007和DR007均价为2.16%和2.12%,较节前变化+0.9bp和-26.4bp; R001和DR001均价1.93%和1.89%,较前一周变化-13.9bp和-33.5bp。
通胀预期降温叠加经济延续回落,十年期国债收益率跌破2.9%。监管政策密集落实,本周国内动力煤价格延续下跌,并带动相关大宗商品出现一轮大幅调整,通胀预期延续降温叠加PMI连续两月低于荣枯线,十年期国债收益率延续小幅回落。同时,国内食品涨价明显抬头,商务部鼓励居民适度储备物资,国常会强调“菜篮子”稳价工作,短期看对通胀预期整体影响不大,后续演化有待观察。至11月5日,一年期国债收益率和十年期国债收益率报2.29%和2.89%,较前一周变化-2.5bp和-8.2bp;期限利差(10Y-1Y)为60.6bp,较前一周收窄5.7bp。
25日,新华社发表文章《十问中国经济》,表达了对当前国内经济的乐观情绪,并强调走高质量发展道路的决心。近两周央行连续开展较大力度公开市场操作也使得短期内迎来二次降准的预期大幅降温。而10月PMI依然延续下滑态势,经济下行压力不减。11月3日,国务院常务会议要求保持经济运行在合理区间,帮助市场主体纾困,推动解决一些地方减税降费打折扣、大宗商品价格高涨推升成本、拖欠中小微企业账款等问题。未来国内经济托底政策预期有待进一步明确。短期可关注十九届六中全会(11月8日至11日)的召开。
美国疫情改善趋缓,欧洲疫情延续反弹。得益于疫苗接种,马拉西亚、泰国等东南亚国家近期新增确诊病例持续回落。随着管制放松、气温下降导致室内聚集活动增多,欧洲国家或将再度面临新冠病毒德尔塔变种的考验,俄罗斯、英国、德国、荷兰等国新增确诊病例再次激增,并有向其他欧洲国家扩散态势。辉瑞公司的新冠口服小分子药物问世,三期临床研究结果,显示轻中度新冠患者在确诊三天内服用该药,其住院或死亡风险可降低约89%。
1)美联储缩减购债靴子落地,加息预期回落。北京时间4日凌晨2:00,美联储宣布从本月开始缩减购债规模,按每月减少100亿美元国债和50亿美元MBS的速度进行,后续可能会根据经济前景做出调整,预计将于2022年年中完成Taper。鲍威尔表示此次缩减购债并不是加息的直接信号,市场加息预期有所降温,美股反应积极,标普500指数在美联储主席鲍威尔发表讲话后扩大涨幅。十年期美债利率本周回落10bp至1.45%。2)5日,美国众议院通过1.2万亿美元的《基础设施投资和就业法案》,总统签署后即可生效;该法案包含5500亿美元的新增基础建设拨款,用于道路、桥梁、供水工程、宽带和电网等核心基础设施建设,将在5年内用完。本月15日,佩洛西和拜登将在众议院继续讨论1.75万亿美元新版《重建更好法案框架》。
至11月5日,中美十年期国债利差1.44%,较前一周回升1.8bp,人民币兑美元较前期持平。10月以来,中美十年期国债利差小幅回升8.3bp,人民币兑美元小幅升值0.93%。
A股隐含风险溢价位于均值上方。截至11月5日,A股隐含风险溢价为1.97%,较前一周小幅回升6.7bp。“沪深300股息率-余额宝7日年化收益率”为0.1%,较前周上升2.1bp。
2. 微观流动性环境与资金供求情况
2.1. 增量资金
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公募基金
近两周新基金发行速度小幅回升。考虑节假日因素,10月有74只基金完成发行,合计募集约788.2亿,环比回落约600亿,且低于去年同期水平;持有期一年以上份额占比约40%,与上月持平。近两周新基金发行速度小幅回暖,发行速度回升至300亿/周左右。近一周有24只基金完成发行,合计发行规模约250亿。
8-9月权益类基金赎回压力明显缓解。据证券投资基金业协会推算的8-9月存量基金净申购规模约374亿份,三季度累计净赎回-1156亿份。或受8月以来市场反弹影响,8-9月权益类基金赎回压力得到明显缓解。
指数基金发行方面, 11月预计将有32只指数型基金完成发行,其中主要包括消费*5、医药*5、科创创业板*4、沪港深科技*3、电子*2。据Wind,首批四只MSCI中国A50互联互通ETF产品发行结束,合计募集266.6亿元。
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私募基金
2021年11月,中国对冲基金经理A股信心指数为112.64,环比下降1.13%。从仓位来看,目前股票策略型私募基金的平均仓位为82.0%,环比上个月回落1.0%;仓位80%以上的私募占比约45.05%,环比下降1.75%;27.47%的私募目前处于满仓状态,环比基本持平。
(注:信心指数反映私募基金经理对未来一个月市场的看法,仓位为月初的调查数据)
近期高层对量化私募基金监管有所加强,未来行业透明度有望提升。11月3日,量化私募基金运行月度报表上线,中基协要求量化私募及时完成信息报送任务,不报送或逾期报送达到两次及以上的管理人,将被列入信息报送异常机构,协会将在官网予以公示,并视情况进一步采取自律措施。中证协也要求券商按月度报送量化交易数据信息,包括自营和资产管理业务。
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陆股通
近一周(至1105)陆股通资金净流入44.1亿,10月净流入328.4亿。
(注:交易型和配置型资金按陆股通托管机构划分,交易型包括内资券商、内资银行港资券商和外资券商,配置型包括外资银行和港资银行。历史数据表明配置型整体风格更为稳定,前瞻性更强。)
近一周陆股通增配电子、化工、休闲服务行业居前。以周频看,电子(约27亿,交易型资金为主)、化工(约23亿,配置型资金为主)、休闲服务(约15亿,交易型资金为主)获北向资金净增持居前。家电(约-21亿,配置型资金为主)、交运(约-13亿,交易型资金为主)、银行(约-27亿,交易型资金为主)遭净卖出较多。近期陆股通连续多周流入电气设备、食品饮料、汽车、化工板块较多。对食品饮料进一步拆分看,陆股通主要增配食品板块,饮料板块流入趋缓。
近一月来看,电气设备(约124亿,两类资金并重)、食品饮料(约90亿,配置型资金为主)、化工(约61亿,配置型资金为主)、电子(约48亿,交易型资金为主)净流入居前;非银(约-72亿,交易型资金为主)、家电(约-49亿,配置型资金为主)、房地产(约-48亿,两类资金并重)净减持居前。
宁德时代、伊利股份连续多周获陆股通净买入居前,美的电器、格力电器、万科A、迈瑞医疗等连续多周遭净减持居前。近一周,宁德时代、中国中免、汇川技术、歌尔股份、赣锋锂业等获净买入居前;隆基股份、紫金矿业、美的集团、迈瑞医疗、海尔智家遭净卖出居前。近一个月宁德时代获陆股通净流入高达95亿。美的集团近两周遭大幅流出或受外资持股比例触及限制的影响。
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融资融券
近期融资资金交易热度延续下降。近一周(至1105)两融余额18207亿元,较前期减少约159.6亿元;两融余额占A股流通市值2.60%,较前期持平,仍为16年以来较高位置。两融交易额4396亿元,占A股成交额7.7%,较前期下降0.3%,9月中旬以来呈现下行趋势。
融资资金流入新能源板块,持续流出周期。近一周,电气设备(23亿)、银行(5亿)、农林牧渔(4亿)获杠杆资金净增持居前;化工(-22亿)、非银(-21亿)、食品饮料(-16亿)、有色(-14)遭减持居前。近几周融资资金持续流出周期板块,在电气设备板块上波动加大。
融资资金在部分新能源个股上呈现大进大出。以周频看,通威股份、三峡能源、招商银行、兴业银行、平安银行等获净流入居前;贵州茅台、石大胜华、中国平安、长安汽车净流出居前。融资资金近几周在中远海控、北方稀土、宁德时代、五粮液等个股上呈现大进大出。
以月频看,三峡能源、北方稀土、舍得酒业(维权)、天齐锂业、长江电力等净流入居前;贵州茅台、亿纬锂能、沃森生物、包钢股份、中国中免等净流出居前。
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个人投资者
据上证所月度新增开户数量显示,9月新增投资者账户数量275.6万户,环比8月(319.2万户)有所回落,但高于17-20年同期水平。
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股票型ETF
股票型ETF份额增加约13亿份。分类看,宽基指数型减少约4亿份,行业主题类增加约17亿份,其中,券商(+42亿)、医药(+32亿)ETF份额增加较多。
2.2. 资金需求
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股权融资
近期股权融资规模处于正常偏低。按发行日划分,近一周(至1105)股权融资规模共243.8亿元,处于历史正常偏低水平,其中IPO融资113.6亿元。预计未来一周(1108-1114)将有6只新股将进行网上发行,预计募资73亿元。
中国移动A股IPO过会,拟募资金额达560亿元。11月4日,证监会公告,中国移动有限公司(首发)获通过。预计将在未来几周完成发行上市。
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产业资本和限售解禁
近期减持规模有所增加,7月后整体禁压力有所降低。至11月7日已有披露,近一周重要股东净减持187.9亿元,近期减持规模处于正常偏高水平。净减持金额较高的行业包括医药(82亿,主要是恒瑞医药、片仔癀)、机械(21亿)、化工(18亿)。
限售解禁方面,近一周(至1105)限售解禁规模约270亿元,未来一周规模约520亿元,处于历史偏低水平。未来一周解禁规模较大的个股包括迈为股份(约101亿)、TCL科技(32亿)、利扬芯片(26亿)、金达莱(18亿)、山东黄金(16亿)。
11月解禁规模预计为3050亿元,主要集中与医药(约2770亿)、非银(427亿)、汽车(405亿)行业,解禁压力较上一月下降,处于历史正常水平。
3. 机构行为观察
机构调研:季报期间机构调研数量整体回升,热度较高的行业包括电子、医药、机械、计算机、化工、电气设备等。近四周调研热度环比提升的一级行业包括计算机、食品饮料、交运等。调研热度明显上升的二级行业包括传媒、化学制药、酒店、光电子等。
4. 近期重点监管动态及事件
■风险提示:数据测算误差
责任编辑:杨红卜
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今天就看看到底散户和游资与机构如何博弈,看看理性的脑袋多,还是三大主线里面到底谁说的算,谁能把控住,短线是否炒软件,你们自己看,短线行情是确定的,短线炒多少不知道,如果开盘情绪一致性太高,那说不准还会意外的杀,因为我判断是自救呢,但不是所有的软件都能救成功啊 ,趁机跑了的,也会有很多的 -
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然后一堆人推出了DS概念股,其中我看了,就是模仿豆包供应链,搞了一个DS供应链,那不还是算力吗,只不过大部分都是近期没涨的算力股,合着就是利空英伟达产业链了,就是铜缆,光模块,CPO,全都要完蛋,然后一堆买了英伟达卡的算力服务都行了,就连DS自己都说我们渴望的事高端算力芯片,前后的逻辑矛盾很多的,但是目的只有一个,就是炒那些涨不起来的AI概念股,么有业绩,没有订单,没有进入大厂供应链,没有办法炒啊,现在有机会了,大家都可以很低成本搞AI 了,就有噱头了,说白了,最能赚钱的AI公司都是不行的,都要完蛋的,三无产品AI公司重大机会来了,这就是周末的这些消息的整体诉求 -
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AI算力,AI端侧芯片,人形机器人(sz300024),三大主线的趋势行情真的很独特,因为大盘不好,就只涨这3个板块,结构性极其严重,关键是延续时间还长,反复轮动补涨,板块内鸡犬升天,这在一定程度上是拉了仇恨的,市场就是这样,出现很多颠覆他们行情的声音借着这次DEEPSEEK和AGENT,来一个情绪上的炒作是大概率的事,而且我认为抓的时机挺好的,刚好周五软件借着智能体反弹,里面扩大DS这个事的影响力和倾向引导,不仅要捧软件,还要踩算力,不然哪有资金去做软件呢,而且只能踩算力,其他两条线,搭不上边,甚至理论上智能体是有利于AI端侧芯片的发展的,如果能踩另外两个板块,那是一定都要踩,可是踩不动。 -
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做软件的资金大部分都是游资,软件股炒了多少年的概念,真没有几个赚钱的,都是扯概念的多,反反复复反而很消耗市场资金,但游资又偏爱软件股。这一波三大主线行情,都是机构主导的趋势行情,游资做不了主,只能跟随,搞了很多次连板高标,也没有把连板复苏起来,这次是瞄准了软件股,就是借用你AI的热点,另外起一个没有机构主导的板块行情,来达到自救或者主导行情的目的。 -
东方红陈晨今天 22:28:45
以上内容不是我写的,我转载过来的,然大家理性理解,其实这个事去年12月份就嚷嚷过,但是没有什么波澜,不了了之,这次突然再次被炒热,肯定是有推手的,且推动的人没有一个是长期跟踪AI研究的,几乎都是营销号,说热点事件的,甚至还有长期做银行股的来踩一脚算力,这部分是眼馋的,还有踏空的,但是我发现,他们都看好软件了,都推荐软件了,认为软件的机会来了,结合上周五就炒了软件方向,AGENT,我猜测,可能是有一批大资金套在了AI软件上面,这次想解套,造一波行情。我为什么这么说,因为我之前也认为软件有一波行情,但是突然就是死掉了,是突然死的。后来我定义为是抖音豆包的出现,搞死了这波软件行情,从逻辑上来说,豆包通吃天下,其他小公司根本没机会竞争了,尤其是算力壁垒太高了。那波软件的猝死,一定是埋了很多资金,现在想自救了。 -
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5 智能体agent(这块我以前聊过 个人专属的agent场景 很有可能就是结合眼镜+指环+手表+手机的端侧组合 眼睛的摄像头拍摄图片视屏 记录成为每个人个人的数据 这类的数据消耗算力token都是指数级别的-上面写了眼镜拍的图像是500~1500token 如果是视屏30帧 60帧就是几万甚至十几万token起步 然后如果每分每秒都用于你个人的训练 连续至少21~30天以上 这个成本token是巨大巨大的 最后训练成为自己专一独有的管家和私人助理agent 目前智谱那个是典型的截屏agent 说实话很繁琐 用户会觉得很烦 屏幕一个个转换 agent帮你操作很花时间 而真的以后如果手机有全面app和zj系app的授权 可以做到根本不用打开手机agent独立完成这些功能-也就是我之前说的关闭手机屏幕的时间 但是目前也受限于算力的紧缺 如果是免费去搞这些事 根本成本一点没法覆盖-安卓系有个很好的办法 就是分屏做这个项目 但是如果还是很繁琐花时间很长 用户体验还是不会好 我预计 等AI手机真的出现和落地以后 agent才会称为一个真正的0-100大方向 估计是2025年的下半年) -
东方红陈晨今天 22:28:22
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1 算力算力算力!!!(永远的第一性原理)2 租赁算力+AIDC (目前可是有点缺aidc的算力pue指标 春节活动也预备和租赁了不少算力)3 端侧兄弟 (模型做的越来越好 降本越来也快 就是在端侧 更容易花小钱办大事 更好更高效的模型可以在低成本下给更多的用户体验)(还有之后也会跟踪端侧的销售数据 产品阵列 测评具体的产品效果如何 我觉得从投资角度说 最好不要以投资的思维去看ai的端侧产品 尤其是玩具 最好是看小朋友 未成年人 年轻人怎么看待新生的事物 我们自己玩ai大模型app也好 端侧产品也好 由于我们年纪大了 体验认知都上去了 可能会理性觉得东西也就这样 很无聊 几十分钟就玩完了 但是年轻人未成年人往往不是这样体验的 他们可能乐此不疲玩个一整天 甚至病毒式营销给身边的朋友 同学 所以投资最好以观察者的角度去看未成年人 年轻人的想法 他们才是未来消费和ai世代的未来) -
东方红陈晨今天 22:26:51
而实际应用的出圈还得看toC这一块 所以是更看好ZJ的DB这边就看ZJ能在春节有多火多出圈了目前我看春节DY引流 热搜评论已经过亿了什么时候上线最后的新模型B(这个不是1.5pro 是更高的版本) 大概27~28号区间 根据实时流量上线 由于是多模态 我预计目前要看要看GPU卡数的评估 如果真的爆火 非常有可能被怕 打爆了算力宕机大家可以多关注ZJ系的其他APP 和春节春晚的互动 会有具体的引流方式 我就不多说啥了 大家自行体验吧还是全面看好国产Z链在春节全面爆发