Q3以来出口的再提速动力来自哪里？——10月进出口数据点评

2021年11月08日12:16 作者:张瑜

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家张瑜

　　事项

　　按美元计价，10月出口同比+27.1%（前值+28.1%）；进口同比+20.6%（前值+17.6%）；贸易顺差845.4亿美元（前值667.6亿美元）。按人民币计价，10月出口同比+20.3%（前值+19.9%）；进口同比+14.5%（前值+10.1%）；贸易顺差5459.5亿元（前值4331.9亿元）。

　　主要观点

　　一、Q3以来出口的再提速动力来自哪里？

　　Q3以来，我国出口2年同比增速再提速，Q2均值在14%左右，Q3提升至18%，偏强的出口来自何处？我们从结构、份额、区域、量价四个角度分析：

　　1、结构视角：消费品大幅走强

　　从商品角度来看，Q3地产后周期、中游制造业、劳动密集型产品出口走强。Q2上述产品对出口2年复合增速的拉动率均值分别为1.4%、0.8%、0.2%，而Q3提升至1.8%、1.1%、1.1%，合计提升1.6个百分点。

　　而从商品品类来看，Q3消费品与中间品出口均走高。Q2二者对出口2年复合增速的拉动率均值分别为9%、7%，Q3则提升至14%、8%，其中消费品出口增速提升幅度更大，达到5个百分点。

　　从商品结构可以看到，随着海外防疫措施放松与复工推进，与出行相关的劳动密集型产品、与工业生产相关的机电产品出口走高，成为出口新的推动力。

　　2、份额视角：Q3我国出口份额再度提升。从我国出口占全球23个经济体份额的口径来看，该数据最新可更新至2021年8月，7-8月我国出口占23个经济体的份额均值为21.4%，而Q2份额均值20.4%。1%份额的提升对应月度出口额提升约130亿美元，可拉高我国Q3出口增速约3个百分点。

　　3、区域视角：从区域角度来看，Q3以来我国对美国、欧盟出口2年复合同比增速均值为3.4%、1.8%，Q2为2.0%、1.4%，为出口增速提升最为显著的两大经济体。而进一步拆分对美、欧出口的商品结构可见，Q3对美出口机电、杂项、纺织品有显著提升，机电产品中包含了部分家电商品，杂项制品与纺织品则包含了大量劳动密集型产品（如服装、玩具、装饰品等），或反映了Q3我国劳动密集型、地产后周期出口改善可能主要受到美国需求的拉动。不过，2019年由于美国对华加征关税，导致出口大幅下滑，因此对美出口的走强也有基数效应的影响。Q3对欧出口机电产品、汽车有显著提升，或也反映了欧洲工业生产进一步修复对工业品需求的提升。

　　4、量价视角：海关总署月度发布的12项主要商品出口量价数据显示，价格因素对出口2年同比增速的拉动率由Q2的1.3%左右提升至Q3的2%左右，数量因素的拉动率则由3%以上降至2.8%，Q3价格对出口的拉动强于数量因素。

　　二、进出口分项数据

　　出口区域：10月我国对欧盟、日本、印度出口显著回升，但对美国、东盟出口增速放缓。

　　出口商品：10月劳动密集型产品对出口拉动率达到2.6%，前值为2.1%；汽车对出口拉动率达到1%，前值0.6%，或与汽车“缺芯”逐步缓解有关。不过地产后周期类产品与电子产品对出口拉动走弱。

　　进口区域：9月我国自美欧进口显著回落，进口同比拉动率0.3%、-0.1%，前值1.1%、0.1%。

　　进口商品：电子产品对10月进口拉动率达到3%，前值2.5%；机电产品对10月进口同比拉动率达到1.8%，前值为2.8%；大宗商品对10月进口拉动率整体达6.8%，前值+7.5%；农产品对10月进口拉动率整体达0.8%，前值1.5%。

　　风险提示：海外疫情扩散超预期，海外对消费品需求强于预期

　　报告目录

　　报告正文

　　一

　　Q3以来出口的再提速动力来自哪里？

　　Q3以来，我国出口2年复合同比增速再次抬升，Q2出口增速均值在14%左右，而Q3则提升至18%，持续偏强的出口来自何处？我们从结构、份额、区域、量价四个角度来分析：

　　（一）结构视角：消费品大幅走强

　　从商品角度来看，Q3劳动密集型、机电、地产后周期产品出口走强。Q2地产后周期、中游制造业、劳动密集型产品对出口2年复合增速的拉动率均值分别为1.4%、0.8%、0.2%，而Q3提升至1.8%、1.1%、1.1%，合计提升1.6个百分点。

　　从商品结构可以看到，随着海外防疫措施的放松与复工的推进，与出行相关的劳动密集型产品、与工业生产相关的机电产品出口进一步走高，成为出口新的推动力。

　　（二）份额视角：Q3我国出口份额再度提升

　　从我国出口占全球23个经济体份额的口径来看，该数据最新可更新至2021年8月，7-8月我国出口占23个经济体的份额均值为21.4%，而Q2份额均值20.4%。1%份额的提升对应月度出口额提升约130亿美元，可拉高我国Q3出口增速约3个百分点。

　　（三）区域视角：对美、欧出口进一步走强

　　从区域角度来看，Q3以来我国对美国、欧盟出口2年复合同比增速均值为3.4%、1.8%，Q2为2.0%、1.4%，为出口增速提升最为显著的两大经济体。而进一步拆分对美、欧出口的商品结构可见，Q3对美出口机电、杂项、纺织品有显著提升，机电产品中包含了部分家电商品，杂项制品与纺织品则包含了大量劳动密集型产品（如服装、玩具、装饰品等），或反映了Q3我国劳动密集型、地产后周期出口改善可能主要受到美国需求的拉动。不过，2019年由于美国对华加征关税，导致出口大幅下滑，因此对美出口的走强也有基数效应的影响。Q3对欧出口机电产品、汽车有显著提升，或也反映了欧洲工业生产进一步修复对工业品需求的提升。

　　（四）量价视角：Q3以来价格拉动走强

　　Q3以来，海关总署月度发布的12项主要商品出口量价数据显示，价格因素对出口2年同比增速的拉动率由Q2的1.3%左右提升至Q3的2%左右，数量因素的拉动率则由3%以上降至2.8%，Q3以来价格对出口的拉动强于数量因素。

　　二

　　进出口分项数据

　　（一）出口：10月出口额再破3000亿美元

　　1、出口走势：10月出口再超预期

　　10月出口额再度突破3000亿美元，超出市场预期。以美元计价，10月出口录得3002.2亿美元，连续2个月突破3000亿美元，同比+27.1%，预期+24.2%，前值+28.1%，相比2019年出口额的复合增长率+18.7%，前值+18.4%；以人民币计价，10月出口同比+20.3%，前值+19.9%，相比2019年出口额的复合增长率+13.6%，前值+13.9%。

　　2、出口区域：对欧盟、日本、印度出口显著回升

　　10月我国对欧盟、日本、印度出口显著回升，但对美国、东盟出口增速放缓。10月我国对欧盟、日本、印度出口2年复合同比增速分别录得15.8%/10.9%/31.6%，较9月提升6.9/5.0/8.4个百分点，有显著回升。美国、东盟出口增速小幅放缓，出口2年复合同比增速分别录得22.6%/12.5%，较9月回落2.9/3.4个百分点。

　　3、出口商品：10月汽车与劳动密集型产品出口显著提升

　　10月劳动密集型产品对出口拉动率均提升：剔除防疫物资的劳动密集型产品对10月出口的同比拉动率为2.6%，前值2.1%，2年复合增速同比+9.1%，前值6.9%，随着圣诞节临近与海外疫情缓和后出行需求提升，纺织服装、鞋靴、玩具等商品的出口增速提升。

　　10月汽车（包括底盘）出口大幅提升，同比拉动率为+1.0%，前值+0.6%，两年复合同比增速+71.3%，前值40.9%，或与汽车“缺芯”逐步缓解有关。

　　地产后周期类产品与电子产品对出口拉动走弱，2年复合同比增速分别为29%/8%，前值31%/8%，对10月出口的同比拉动率为2.0%/3.1%，前值2.1%/4.5%。细分品类来看，地产后周期类产品中，家具、陶瓷产品、灯具、家电出口拉动率分别录得0.3%/0.2%/0.5%/1.0%，前值0.4%/0.2%/0.5%/1.1%；电子产品中手机为主要拖累，10月出口拉动率0.7%，前值2.4%。

　　（二）进口：10月进口额环比回落

　　1、进口走势：10月进口增速略低于预期

　　10月进口增速略低于预期。以美元计价，10月进口同比+20.6%，预期+27%，前值+17.6%，相比2019年进口额的复合增长率+12.4%，前值+15.5%；以人民币计价，10月进口同比+14.5%，前值+10.1%，相比2019年进口额的复合增长率+7.5%，前值+11%。

　　2、进口区域：自其他国家进口略有提升，自美欧进口显著回落

　　10月自其他国家进口略有提升，或与能源进口增加有关。10月我国自美国、欧盟、日本、韩国、东盟和其他国家进口同比拉动率分别达到0.3%、-0.1%、0.8%、1.9%、3.3%、14.3%，前值1.1%、0.1%、0.5%、1.1%、2.6%、12.1%；两年复合增速分别录得18%、2%、8%、11%、12%、15%，前值21%、10%、9%、15%、15%、17%。

　　3、进口商品：10月煤炭、飞机进口需求提升

　　a）电子类产品：电子产品对10月进口拉动率达到3%，前值2.5%。不过2年复合增速来看，10月集成电路、自动数据处理设备及零部件、液晶显示板分别录得+17%、+13%、+2.5%，前值+20%、24%、3.2%。

　　b）机电类产品：整体对进口拉动率达1.8%，前值为2.8%。2年复合增速来看，10月汽车和汽车底盘、汽车零件、飞机分别录得+4%、13%、-15%，前值9%、14%、-41%。

　　c）农产品：进口拉动率整体达0.8%，前值1.5%。其中进口粮食、大豆的金额同比-0.3%、12.1%，数量同比-26%、41.2%，较9月大幅收窄，价格同比+34.6%、+49.4%。

　　d）大宗商品对进口拉动率整体达+6.8%，前值+7.5%，价格因素仍是主要动力。10月铁矿石、原油、铜材进口数量分别同比-14.2%、-11.2%、-33.6%，价格分别同比+14.4%、76%、42%，带来进口金额同比增速分别录得-1.8%、+56.3%、-5.7%，前值+41.1%、+34.9%、-19.4%。