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来源： 陈果A股策略
正文
1．宏观流动性环境与资金价格
未来两周资金到期压力不大。近一周（0510-0514）央行在公开市场连续5日开展100亿逆回购，净回笼400亿元。周一（0517）1000亿MLF到期，央行等量续作。未来两周资金到期压力不大，近两周地方债发行有所加快，本周税期来临，预计届时将测试央行的中性态度。
银行间资金面保持宽松。至5月14日，R007和DR007均价为2.03%和1.99%，较前一周变化+20bp和+8bp； ，R001和DR001均价1.84%和1.81%，较前一周变化+36bp和+6bp。近一周隔夜回购成交量有所上升。4月银行间资金面整体依然均衡偏松。
4月以来长/短端国债收益率均有所下跌。至5月14日，一年期国债收益率和十年期国债收益率报2.33%和3.14%，较前周变化+1.1bp和-1.6bp；期限利差（10Y-1Y）81.2bp，较前一周收窄2.7bp。4月以来，一年期短端国债收益率累计下跌25.1bp，十年期国债收益率累计下跌5.4bp，期限利差扩大19.7bp。
中美十年期国债利差1.512%，较前一周下降4.7bp。4月至今，中美十年期国债利差上升0.6bp，人民币汇率下跌2.13%。
A股隐含风险溢价恢复至历史均值水平。截至5月15日，A股隐含风险溢价1.52%，较上周下降0.12%。一季报披露后，全A股隐含风险溢价已快速恢复至历史均值水平。
2．微观流动性环境与资金供求情况
2.1． 增量资金
■公募基金
未来两周新发权益类基金数量明显增加。至5月16日已有披露情况，5月已有21只权益类基金完成发行，合计募集规模约350亿份。持有期一年及以上占比达70%。未来两周新发权益类基金数量明显增加。4月共99只完成发行，合计943亿份。
4月权益类基金发行接近冰点，近两周情况边际改善。随基金整体净值企稳，部分头部基金公司产品提前结束募集。目前每周募集规模稳定在200-300亿份之间，与疫情前的19年末至20年初水平接近。
ETF发行方面，5月预计将有18只行业和主题类ETF完成发行：汽车*3、科技*3、医药*2、消费*2、新材料*2、银行券商*2、物流*1、装备*1；宽基增强指数两只：沪深300*2；有望为相应板块带来定向增量资金。
基金仓位方面，据Wind估算，近期股票型基金仓位有所下滑。Wind不提供新发基金仓位估算，根据“新基金净值涨跌均值 / 普通股票型基金总指数涨跌”来看，近月新发基金仓位仍保持偏低水平（若比值收敛至1附近，可认为新基金基本完成建仓或仓位已达平均水平）。
■私募基金
2021年5月，中国对冲基金经理A股信心指数为115.08，环比上个月上涨4.3%。从仓位来看，目前股票策略型私募基金的平均仓位为78.0%，环比上个月下降3.0%。（注：信心指数反映私募基金经理对未来一个月市场的看法，仓位为月初的调查数据）
■陆股通
上周北向资金累计净流入27.1亿元，已连续五周实现净流入，资金更偏好价值型风格。
上周陆股通偏好下游消费板块，减仓中游制造业，交易型资金较为活跃。以周频看，食品饮料（约50.4亿，配置和交易型资金并重）、银行（16.7亿，配置型资金为主）、农林牧渔（7.0亿，交易型资金为主）、建材（6.3亿，交易型资金为主）、休闲服务（5.8亿，交易型资金为主）等下游消费板块获北向资金净增持居前；而中游制造业相关板块如电子（-31.1亿，交易型资金为主）、电气设备（-18.4亿，交易型资金为主）、机械设备（-16.2亿，配置型资金为主）净减持居前。
近四周配置型资金持续增配顺周期板块。以月频来看，银行（64.1亿，配置和交易型资金并重）、化工（52.8亿，配置型资金为主）、电气设备（52.6亿，配置型资金为主）获北向资金净增持居前，汽车（-30.1亿，配置和交易型资金并重）、非银（-24.7亿，配置和交易型资金并重）净减持居前。
贵州茅台转为净增持。以周频看，五粮液、贵州茅台、中国中免净增持居前；三一重工、京东方A、爱尔眼科净减持居前。以月频看，隆基股份、东方财富、平安银行净增持居前；中国平安、三一重工、比亚迪净减持居前。贵州茅台遭持续周度净卖出后，再度迎来周度净买入。配置型外资净流入（约8亿）茅指数成分股，交易型外资维持流出（约10亿）。
■融资融券
上周融资净买入额较前期增加59亿元。上周（5.10-5.14）两融余额16757.8亿元，较前期增加172.6亿元；两融余额占A股流通市值2.54%，较前期下降0.04pct，处历史偏高位水平。两融交易额3842.15亿元，占A股成交额9.22%，较前期减少0.12pct，风险偏好略有下降。其中，融资净买入130.0亿元，较前期增加58.8亿元；融资买入额占A股成交额为8.75%，环比下降0.17%，目前处于近五年43 %分位水平。
军工、建材净流入居前。以周频看，国防军工（26.3亿）、建材（25.2亿）、非银（19.6亿）获杠杆资金净增持居前，商业贸易（-7.11亿）净减持居前。建材、钢铁连续两周获杠杆资金大幅净增持。
以周频看，复星医药、长安汽车、东方财富净增持居前；贵州茅台、中国中免、五粮液减持居前。以月频看，复星医药、长安汽车、沃森生物净增持居前；招商银行、中国中免、中环股份净减持居前。
■股票型ETF
上周信息技术及医药ETF份额减少较多。上周股票型ETF份额增加约50.1亿份。分类看，宽基指数型增加36.7亿份，其中，沪深300（增11.4亿份）和科创版ETF（增12.6亿份）增加较多；行业主题类增加13.4亿份，其中，信息技术（增19.6亿）及医药ETF（增14.1亿）份额增加较多。
2.2． 资金需求
■股权融资
上周股权融资规模处于历史低位水平。上周股权融资规模共82.9亿元，较前期（195.6亿）下降112.7亿元，处于近年来低位水平；本周（5月17日-21日）将有9只新股网上发行，预计募资187.4亿元，处于正常水平。
■产业资本和限售解禁
本周产业资本减持处于正常偏低水平，5月下旬解禁压力较高。上周重要股东净减持54.1亿元，较前期（35.9亿元）有所增加，仍为两年来相对低位水平；净减持金额较高的行业包括休闲服务（7.2亿）、商业贸易（6.0亿）、电气设备（4.0亿）。
限售解禁方面，上周限售解禁规模1771.8亿元，本周（5.17-5.21）规模800.8亿元。5月解禁规模预计为4147.2亿元，解禁规模靠前的行业包括医药生物（1112.0亿）、计算机（672.9亿）、机械设备（531.0亿）。本周解禁规模较大的个股有三六零（约228.3亿）、深信服（约127.9亿）。
3． 机构行为观察
■机构调研
近期机构调研热度较高的行业包括计算机、电子、化工、机械设备；调研热度明显上升的行业包括房地产、非银、通信等；调研热度明显上升的二级行业包括家用整车、饲料、计算机应用、计算机设备、化学制药等。
4．近期重点监管动态及事件
责任编辑：彭佳兵
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