方正证券：向上空间正打开 四月行情不悲观

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　　【方证视点】向上空间正打开  四月行情不悲观——0406

　　来源： 伟哥论市

　　核心观点

　　由于大盘突破3478点，市场重心上移，底部基本确认，3328点为本轮调整的低点确认，考虑到近期公布的经济数据均好于预期，同时经济也无滞涨风险，虽然以时间换空间的筑底过程还将继续，但目前A股已逐步具备反弹的基础。

　　盘面分析

　　外有美超过2万亿美元基建投资计划推出，美10年期国债收益率高位跌宕起伏，美元指数冲高回落，美标普500不但创历史新高，还站上4000点之上；内有房地产政策的进一步收紧，银保监会、住房和城乡建设部、人民银行联合发布《关于防止经营用途贷款违规流入房地产领域的通知》，房地产市场釜底抽薪，利好A股市场中长期走势。内外因素共振，上周大盘高开高走、震荡盘升。最终，上周大盘以上涨1.93%收盘，创业板上涨3.89%，两市总成交量较前一周减少约4.44%，这表明内外因素的不确定性，大盘走势的步履蹒跚，场外资金观望为主，场外资金活跃度不减，市场清洗较为平稳，信心略有不足。

　　量能略有减少，个股活跃度不减，分化虽存，但热点转换较快，实质性分化不大，大市值股与中小市值股从分化逐步转向共振，彼此轮动拉升，但齐涨齐跌，“跷跷板”现象弱化，市场赚钱效应逐步提升，亏钱效应逐步降低，但追高也易套，杀跌更易亏损。上周五，当日70家个股涨停，有80家个股涨幅在10%涨停板之上，当日有5家个股跌停，有6家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有222家，跌幅超过5%的个股有66家。

　　随着年报及一季报公布，业绩成为个股走势的主要因素，机构以业绩为主导进行调仓。上周涨幅居前的为半导体、白酒、食品饮料、煤炭、家电、钢铁、5G概念、电气设备等，跌幅居前的为环保、文化传媒、通用机械、券商、银行、保险、地产等，超跌的大幅反弹，涨高的获利回吐。量能难以释放，赚钱效应依旧，亏钱效应不大，大小市值共振，结构分化较低，大盘震荡盘升，是上周盘面主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，上周大盘高开高走，一路震荡盘升，以近最高点收盘，并呈价涨量缩态势。5周线及20周周线收复，30周周线支撑，尽管周线为价涨量缩的量价背离，上涨动力不足，但周线SKD指标即将金叉，短线大盘还将冲高，挑战10周线压力，能否跨越并站稳，量能能否有效释放是关键。

　　日线技术指标显示，上周五大盘高开高走，一路震荡盘升，次高点收盘，呈价涨量增态势。5日线支撑，30日线失而复得，90日线收复，短线挑战60日线附近压力，由于收盘站在3478点之上，K线组合的“W”底雏形进一步强化，只要大盘不再有效跌破3478点，则大盘“W”确立，下一目标位将在3628点附近。

　　分时图技术指标显示，短线大盘再冲高，5分钟MACD指标将顶背离，15分钟MACD指标及SKD指标将顶背离，30分钟SKD指标将顶背离，短线大盘盘中冲高回落及震荡加大，但30分钟MACD指标重新强化，60分钟K线组合为“多头炮”，短线有望继续盘升。

　　上证50价涨量增，30日线反压，半年线支撑，价涨量增的量价关系，日线MACD指标多头强化，短线还将冲高，挑战30日线及3648点附近压力，能否挑战并跨越，则量能能否有效释放是关键。

　　创业板价涨量增，半年线反压，盘中留下一个0.60个点的向上跳空缺口，价涨量增的量价关系，短线还将挑战半年线压力，但缺口引力效应，加之指数偏离5日线过远的技术超买，若不能继续价涨量增式上涨，则短线将冲高回落。

　　综合技术分析，我们认为，大盘“W”底形态进一步得到确认，短线大盘还将冲高，有望挑战3500点上方压力，只要大盘收盘持续站在3478点之上，则大盘“W”底完全得到确认，下一个目标位则为3628点附近，由于大盘突破3478点，市场重心上移，底部基本确认，3328点为本轮调整的低点确认，后市行情能否提速，万事具备，只欠量能。

　　基本面分析

　　上周五，自年后便一路下跌的“茅”股迎来大幅反弹，其中白酒与芯片、半导体板块领涨，部分市场观点认为，高估值板块在此刻接力低估值板块成为反弹的主力，市场风格将发生转变，价值投资将王者归来。那么市场风格是否已发生转变？茅股的估值是否已经调整到位？

　　我们认为，从历史上看，4月大盘平均涨跌幅为3.95%，上涨中位数为0.72%，上涨概率为54.85%；近十年来，平均涨跌幅为1.92%，上涨中位数为-0.37%，上涨概率为54.55%。其中历史上表现较好的行业为非银、银行、汽车、钢铁、家电、食品饮料；表现较差的行业为电子、纺织服装、农林牧渔；近十年来表现较好的行业为家电、食品饮料、汽车，表现较差的行业为纺织、商业贸易、计算机、轻工制造。从指数看，近十年来，4月份上证50走势较好，而代表小票的国证2000则走势较弱，同时代表白马股的万得自制白马指数在四月的上涨为83.33%，绩优股在4月明显拥有更高的超额收益。

　　历史上，4月作为年报季，已成为每年A股市场上市企业都需要面对的大考，而今年节后以来以“茅“股为代表的白马绩优股持续性杀跌，估值较年前高点普遍回调20%以上，资金聚集“碳中和”板块中处于低位的钢铁、煤炭、环保的行业。我们近期一直强调的是，目前大盘处于震荡筑底的过程中，量能始终难以释放，市场持续处于存量博弈中，因此短期涨幅过高的板块便将面临回调，跌幅较深的板块便将迎来反弹，高估值板块与低估值板块间的跷跷板效应还将继续存在。

　　我们认为，经过节后这段时间的持续性调整后，部分茅股可能还未回调至合理估值，但整个板块已具备了反弹的基础，在业绩的加持下，部分业绩超预期的绩优龙头股将有望迎来强势反弹，但业绩不达预期的个股可能还将面临持续的回调。

　　另一方面，从北上资金近一月的持仓变动来看，纺织服装的获得了北上资金的大幅度加仓，可以看出目前北上资金的投资风格也发生了明显改变，由初期坚定的价值投资风格，转变为近期快进快出的波段交易策略，事件性因素不但是近期影响A股走势的主要因素，也成为北上资金持仓变动的重要因素。

　　同时从近期北上资金净流入情况来看，在北上资金大幅净流入之时，第二天大盘便下跌报收，在北上资金大幅流出或者港股休市停止流入时，大盘便强势反弹，以往作为市场聪明资金的北上资金如今却成为市场的反向指标，我们认为，这是国内资金在与北上资金争夺定价权所导致，在本轮市场处于低点时，北上资金往往都能先于市场抢跑获得大量低价筹码，吸筹成功的北上资金经过多轮的高抛低吸后，持仓成本明显低于国内机构，不仅在操作上有更多的腾挪空间，在定价上也有更大的话语权，这也是为何此轮美债收益率走低，国内首先就是担心北上资金流出高估值板块将会导致高估值板块进入杀估值的阶段，这就是核心资产被北上资金掌握定价权的恶果。

　　我们认为，目前国内资金与北上资金争夺话语权的行为便将注定国外的事件性因素对A股的影响将边际减弱，A股走势将更多的受内生性因素影响，考虑到近期公布的经济数据均好于预期，同时经济也无滞涨风险，虽然以时间换空间的筑底过程还将继续，但目前A股已逐步具备反弹的基础。

　　综合来看，4月虽然在历史上属于投资淡季，历史上涨跌各半，家电、食品饮料、汽车等消费板块以及非银、银行、钢铁等防御板块表现较好，但市场整体较弱，小票难以跑过大票，我们认为业绩+估值将成为主要驱动因素，高业绩成长+低历史估值分位的个股将有望强势。

　　操作策略

　　由于大盘突破3478点，市场重心上移，底部基本确认，3328点为本轮调整的低点确认，考虑到近期公布的经济数据均好于预期，同时经济也无滞涨风险，虽然以时间换空间的筑底过程还将继续，但目前A股已逐步具备反弹的基础。操作上，自上而下选股，逢低关注券商、“碳中和”概念、新能源、新材料、国企改革概念、“中字头”股及中低价底部股，对旧“核心资产”股继续持观望态度，坚决回避退市风险股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2020模拟股票组合

　　数据来源：

　　方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。

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责任编辑：彭佳兵