方证视点：明年初降准概率大 新结构迎来新风口

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　　【方证视点】明年初降准概率大，新结构迎来新风口——1228

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　一年之计在于春，“着力加强资本市场投资端建设，增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需”将加快实现，明年又是特殊之年，明年新年A股市场应有新气象，赚钱效应的恢复，将吸引场外资金继续流向A股市场，明年A股市场的表现非常值得期待，大盘年线实现“三连阳”是大概率事件，我们之前提出的突破3587点，挑战并跨越4000点的观点不变。

　　盘面分析

　　外有英国新冠病毒的变异一度引发的恐慌，美股的持续高位运行，美元的盘中反弹，内有中央经济工作会政策鼓舞，有证监会“促进居民储蓄向投资转化”、“继续大力发展权益类公募基金”的态度鼓舞，上周大盘走出了“N”字形的蹦极走势。最终，大盘以微幅上涨0.05%收盘，创业板上涨2.16%，两市总成交量较前一周增加18.67%，这表明随着年底的临近，随着大盘盘中震荡加剧，场外资金加快了流入步伐，场内资金活跃度重新回升，市场“围城”效应增大，市场情绪波动较大，市场信心有所修复。

　　量能增加较快，个股活跃度有所回升，分化继续存在，“防御”与“进攻”之间“跷跷板”加剧，市场热点出现持续现象，“抱团取暖”股筹码松动，机构开始加快调仓步伐，为明年行情做准备，市场也从防御逐步转向进攻，底部股开始抗跌，新题材股连续走强，机构重仓股大幅回落，高位运行股补跌。上周五，有72家个股涨停，有87家个股涨幅在10%涨停板之上，有15家个股跌停，有21家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有290家，跌幅超过5%的个股有69家。

　　上周结构分化依旧较大，热点转换较快，涨幅居前的为军工、电气设备、消费电子、稀土材料、通用机械、工程机械、光伏、化工、农林牧渔、电力等，跌幅居前的为文化传媒、互联网、软件开发、保险、房地产、建筑、券商等，前期强势股筹码松动，机构开始逐步布局明年行情。量能获得释放，赚钱效应提升，亏钱效应仍存，题材逐步活跃，蓝筹维稳大盘，大盘震荡加大，“二八”现象为主，是上周盘面主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，上周大盘走出了先扬后抑再扬的典型“N”字形走势，盘中波动加大，3400点得而复失，并呈价涨量增态势。5周线得而复失，10周线支撑，K线组合为红“十字星”，周线MACD指标、SKD指标即将金叉，价涨量增的量价关系，短线大盘还将冲高，继续挑战年内高点附近压力。

　　日线技术指标显示，上周五大盘价涨量缩，5日、10日、20日及30日线收复，这些短期均线开始交织，K线组合为“阳包阴”，并形成“一阳包二日”态势，强势特征明显，短线还将延续上涨走势，但要大幅走强，则量能仍需释放。

　　分时图技术指标显示，短线盘中再冲高，5分钟MACD指标将顶背离，30分钟SKD指标将顶背离，大盘盘中还将反复，但15分钟、30分钟MACD指标多头强化，60分钟MACD指标金叉，短线大盘盘中还将延续上涨走势。

　　上证50价涨量增，5日、10日及20日线收复，30日线支撑，价涨量增的量价关系，日线SKD指标的即将金叉，短线还有冲高要求。

　　创业板价涨量缩，5日线收复，10日线支撑，K线组合为“两阳夹一阴”，为弱“多头炮”，所有均线多头排列，短线还将继续冲高，若量能难以释放，则上行空间有限。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘还将冲高，并挑战年内高点附近压力，但若要大幅走强，量能需释放，若要再创年内新高，则两市量能需连续释放万亿，若量能难以释放，则大盘继续处于区间震荡运行。

　　基本面分析

　　在今年12月17日的报告中，我们做出了“明年1月央行有降准的空间，但降准的概率较低”的判断。但12月23日的报告中，我们则提出“不排除明年在年初再度降准的可能”，现在我们要强化降准观点，那就是“央行明年不但有降准空间，明年春节前降准的概率大，但并不是货币政策重新宽松，是特殊之年的应有的扶持经济的特殊政策”。

　　我们为什么要短时间内调整我们的观点，明年初降准的逻辑何在，明年降准的空间有多大，降准是否是货币政策的转向，降准将对A股结构性行情影响何在？我们的观点是

　　其一、内在因素发生了改变。在今年的中央经济工作会议上提出“要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效”，原因在于“明年是我国现代化建设进程中具有特殊重要性的一年”，我们认为，特殊之年在于，明年经济复苏基础不牢，需政策再扶持一把，明年是“十四五”开局之年，要做好开局经济工作，需政策支持，明年要以优异的成绩庆祝建党100周年，优异成绩需政策稳定，这就是为什么政策“更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效”，这就给明年初央行降准提供了理论依据。

　　其二、外在因素发生了改变。今年除了中国因强有力的抗疫情措施，经济能够正增长外，全球其它经济因抗疫不力，经济基本为负增长，近期英国、德国等经济体新冠病毒出现了变异，一旦扩散严重，部分地区新一轮封城是大概率事件，本已脆弱的经济将再度遭受重创，为挽救经济，之前的宽松货币政策不但不会退出，全球新一轮宽松货币与财政政策将大概率推出，12月21日美国国会众议院和参议院就先后表决通过总计9000亿美元针对新冠疫情新一轮经济刺激计划，我们预计，美联储也会随之推出新的货币政策刺激方案，美元指数重回90以下是大概率事件，人民币汇率再度面临升值压力，这给明年初降准提供了空间。

　　其三、明年春节前降准逻辑。一年之计在于春，年初是实体经济资金需求旺季，年初投放流动性多，有利于加大投资力度，有利于全年经济发展。从历史规律看，年初是货币政策释放的重要时间窗口，这两年新年伊始，央行都实施了降准， 2019年1月4日，央行宣布1月份分两次降准，共计降准1.0个百分点，释放1.5万亿流动性；今年1月20日，央行宣布降准0.5个百分点，释放资金8000亿。我们认为，由于明年是特殊之年，央行若降准，大概率在年初进行，如此实体经济投资的效率才高，才会事半功倍，有利于明年经济取得优异成绩。

　　其四、降准不是政策的转变。我们预计的明年初降准，是基于特殊之年的应有的扶持经济的特殊政策，并非是货币政策的转向，这一点是非常明确的，原因在于，当前的中国经济步入了“资本扩张”新周期，在这个新周期中，信用从“扩张”转向“收缩”，高杠杆还是制约经济发展的主要问题，宏观降杠杆还任重道远，货币政策退出并常态化，信用收缩不是短期的，是中长期的，M2趋势性回落是大势所趋，未来实体经济所需资金主要来自于资本市场的直接融资，货币政策可释放的空间有限，这就是为什么我们之预估明年初降准，而未提出降息的原因所在。我们认为，为避免给市场造成强烈的货币再度宽松信号，明年若降准，则降准大概率将为定向，而非全面。

　　其五、降准对结构行情影响。从历史规律看，年初是新一轮投资开启的时间窗口，市场流动性较前一年年底将大幅改善，成长股股价走势与流动性息息相关，蓝筹股股价走势与业绩息息相关，这就是为什么历史上年初成长股走势远强于蓝筹股的情况出现较多，年底蓝筹股走势强于成长股情况较多的原因所在，若明年初央行能够降准，将进一步改善明年初的市场流动性，助力成长股的活跃度。我们认为，无论是股价弹性，还是流动性因素，明年一季度成长股及题材股有望成为市场热点，市场具备赚钱效应，但由于题材与蓝筹的“跷跷板”效应，市场有可能出现有赚钱效应，但大盘并未有大幅波动的空间现象。

　　一年之计在于春，“着力加强资本市场投资端建设，增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需”将加快实现，明年又是特殊之年，明年新年A股市场应有新气象，赚钱效应的恢复，将吸引场外资金继续流向A股市场，明年A股市场的表现非常值得期待，大盘年线实现“三连阳”是大概率事件，我们之前提出的突破3587点，挑战并跨越4000点的观点不变。

　　操作策略

　　上周大盘走出了“N”字形走势，市场也由之前的赚钱效应低开始逐步转向提高，资金也从防御开始逐步转向进攻，盘口从消极逐步转向积极，这与年底及明年初资金从回笼转向投入有关。盘口特征显示，短线大盘回落的空间将有限，赚钱效应的改善，资金的逐步回流，大盘向上逐步拓展空间是大概率事件，但要有效突破3465点，两市量能需连续超万亿。

　　近日，我们连续发表了“拉长板拉出新风口，产业链构建新行情”的报告，报告通过逻辑推理、数据分析等方式，对新能源、通信等正在做为或即将做为A股市场新风口给予了高度评价，明确提出新能源汽车、光伏、5G、高端制造等具备了中长期投资价值，原因在于这些产业具备了构建产业链优势，更具备了参与全球竞争的能力，这是我们看好明年应用科技的内在逻辑。应用科技正迎来结构性行情的“风口”，这是明年A股盘口最大特征。操作上，轻指数，重个股，布局明年特殊之年的特殊行情，逢低关注金融、新能源、新材料、5G及应用科技长期构筑底股，回避股价透支的白马股及退市风险股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2020模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。

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责任编辑：陈志杰