光大证券：海外不确定性加大 可酌情关注黄金概念

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　　原标题 海外不确定性加大，可酌情关注黄金概念

　　来源 光大证券

　　零售板块行情回顾

　　过去一周（5 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-1.06%和-0.99%，商贸零售（中信）指数的涨幅为 0.69%，跑赢上证综指和深证成指。2020 年以来（75 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-7.92%和-0.07%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-1.45%跑赢上证综指，跑输深证成指。

　　过去一周，商贸零售行业涨幅为 0.69%，位列 29 个中信一级行业的第 6 位。过去一周，29 个中信一级行业中 9 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是农林牧渔、食品饮料和餐饮旅游，涨幅分别为 4.12%、2.86%和 2.79%。2020 年以来，商贸零售行业涨幅为-1.45%，位列 29 个中信一级行业的第 10 位。2020 年以来，29 个中信一级行业中 8 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是农林牧渔、医药和计算机，涨幅分别为 18.34%、16.11%和 8.79%。

　　过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是专业市场、超市和贸易，涨幅分别为 5.98%、3.97%和 2.84%。2020 年以来零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是超市、专业市场和贸易，涨幅分别为 32.20%、-2.16%和-6.21%。

　　过去一周，零售行业主要的 97 家上市公司（不含 2020 年首发上市公司）中，28 家公司上涨，1 家公司持平，67 家公司下跌，1 家公司停牌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是供销大集、国美通讯和友阿股份，涨幅分别为 45.60%、40.96%和 12.50%。2020 年以来，零售行业主要的 97 家上市公司（不含 2020 年首发上市公司）中，27 家公司上涨，70 家公司下跌，1 家公司停牌。2020 年以来，涨幅排名前三位的公司分别是安德利、永辉超市和家家悦，涨幅分别为 45.56%、41.25%和38.70%。

　　零售行业投资策略

　　展望未来一段时间，海外疫情不确定性加大，黄金价格波动会相应增加。虽然一季度全国黄金珠宝销售仍有压力，且由于品类原因黄金珠宝复苏和百货、购物中心的人流量复苏正相关，因此基本面恢复情况或弱于金价上涨预期。但鉴于黄金的流动性和防御性，未来一段时间，黄金品类或仍然有交易性和长期价值投资机会，我们预期未来一个季度金价走势仍然较好，上半年机会优于下半年，但中长期来看，黄金珠宝仍有配置价值， 因此对于黄金珠宝股的走势建议波段操作，料黄金销售将稳步提升。下周建议关注：老凤祥、爱婴室，天虹股份，重庆百货。

　　风险提示

　　居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速， 渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。

　　一、零售板块行情回顾

　　过去一周（5 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-1.06% 和-0.99%，商贸零售（中信）指数的涨幅为 0.69%，跑赢上证综指和深证成指。2020 年4 月 24 日，商贸零售行业的动态市盈率为28.3X，而上证综指为 12.0X，深圳成指为 25.2X。

　　2020 年以来（75 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-7.92%和-0.07%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-1.45%，跑赢上证综指，H 跑输深证成指。2020 年 4 月 24 日，商贸零售行业的动态市盈率较上年最后一个交易日上升 5.1X，而同期上证综指下降 1.1X，深圳成指上升 0.8X。

　　过去一周，商贸零售行业涨幅为 0.69%，位列 29 个中信一级行业的第 6 位。过去一周，29 个中信一级行业中 9 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是农林牧渔、食品饮料和餐饮旅游，涨幅分别为 4.12%、2.86%和 2.79%。过去一周，涨幅排名后三位的行业分别是电子元器件、综合和非银行金融，涨幅分别为-4.06%、-3.24%和-3.02%。2020 年 4 月 24 日，商贸零售行业的动态市盈率为 28.3X，位列 29 个中信一级行业的第 15 位。

　　过去一周，商贸零售行业涨幅为 0.69%，位列 29 个中信一级行业的第 6 位。过去一周，29 个中信一级行业中 9 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是农林牧渔、食品饮料和餐饮旅游，涨幅分别为 4.12%、2.86%和 2.79%。过去一周，涨幅排名后三位的行业分别是电子元器件、综合和非银行金融，涨幅分别为-4.06%、-3.24%和-3.02%。2020 年 4 月 24 日，商贸零售行业的动态市盈率为 28.3X，位列 29 个中信一级行业的第 15 位。

　　过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是专业市场、超市和贸易，涨幅分别为 5.98%、3.97%和 2.84%。2020 年 4 月 24 日，动态市盈率最低的三个子行业分别是家电 3C 连锁、贸易和专业市场，市盈率分别是 8.0X、14.3X 和 17.2X。

　　2020 年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是超市、专业市场和贸易，涨幅分别为 32.20%、-2.16%和-6.21%。2020 年 4 月 24 日， 超市行业的动态市盈率较上年最后一个交易日上升 10.1X，同期家电 3C 连锁行业上升 3.0X，专业市场行业下降 0.7X。

　　过去一周，零售行业主要的 97 家上市公司（不含 2020 年首发上市公司） 中，28 家公司上涨，1 家公司持平，67 家公司下跌，1 家公司停牌。过去一周， 涨幅排名前三位的公司分别是供销大集、国美通讯和友阿股份，涨幅分别为45.60%、40.96%和 12.50%。过去一周，涨幅排名后三位的公司分别是汇嘉时代（维权）、爱迪尔和宏图高科，涨幅分别为-22.93%、-9.24%和-8.64%。

　　2020 年以来，零售行业主要的 97 家上市公司（不含 2020 年首发上市公司）中，27 家公司上涨，70 家公司下跌，1 家公司停牌 。2020 年以来，涨幅排名前三位的公司分别是安德利、永辉超市和家家悦，涨幅分别为 45.56%、41.25%和 38.70%。2020 年以来，涨幅排名后三位的公司分别是南宁百货、宏图高科和三木集团，涨幅分别为-46.49%、-44.15%和-37.71%。

　　二、零售行业情况回顾

　　过去一周的主要新闻有：

　　1）4 月 20 日，商务部消费促进司负责人介绍了 2020 年一季度我国消费市场运行情况。

　　随着国内疫情防控取得阶段性重要成效，经济社会秩序加快恢复，商贸流通复工复市持续向好，3 月份居民消费市场趋于活跃，销售企稳回升，价格稳步回落。

　　受新冠肺炎疫情影响，2020 年一季度市场消费下降较多，全国实现社会消费品零售总额 7.86 万亿元，同比下降 19.0%。主要呈现以下特点：

　　一、消费降幅逐步收窄：3 月份社会消费品零售总额同比下降 15.8%，降幅比 1-2 月收窄 4.7 个百分点；商品零售额下降 12.0%，降幅比 1-2 月收窄5.6 个百分点。其中城镇、乡村社会消费品零售总额降幅分别收窄 4.8 个和 3.9个百分点。

　　二、线上消费平稳增长：1-3 月份，实物商品网上零售额同比增长 5.9%， 增速比 1-2 月加快 2.9 个百分点，占社零总额比重 23.6%，比 1-2 月份提高2.1 个百分点；一些大型电商平台 3 月份网络零售额同比增长 10%左右。

　　三、生活必需品消费刚性增长：3 月份居民基本生活必需品类商品加快增长，粮油食品类、饮料类、中西药品类商品分别增长 19.2%、6.3%和 8.0%， 比 1-2 月分别加快 9.5 个、3.2 个和 7.8 个百分点。

　　四、重点商品销售回升：3 月份耐用消费商品降幅明显收窄，汽车类、建筑及装潢材料、家具类商品降幅分别收窄 18.9 个、16.6 个和 10.8 百分点。生活工作日常用品销售由降转增，通讯器材、文化办公用品、日用类商品销售分别增长 6.5%、6.1%和 0.3%。

　　五、物价水平涨幅回落：全国物价总水平由涨转降，3 月份 CPI 环比由 2 月份上涨 0.8%转为下降 1.2%，同比上涨 4.3%，涨幅比上月回落 0.9 个百分点，为 2019 年 11 月以来低点；猪肉价格连续 7 周回落，上周（4 月 6 日-12日）商务部监测的 36 个大中城市白条猪平均批发价格已基本降至今年初水平。

　　同时，商务部消费促进司负责人指出，疫情发生以来，我国消费市场展现出强大的韧性、活力和新增长点。新型消费和升级消费不断拓展，无接触配送、无人零售、直播销售等消费新模式快速发展，信息消费、人工智能、“互联网+医疗、卫生、健康”等消费显著增长。总体来看，疫情对消费短期影响较大， 中期影响平缓。随着国家和地方出台的一系列政策措施落地见效，居民消费信心逐步恢复，后期消费将稳步回升，疫情不会改变我国消费长期稳定和持续升级的发展趋势。

　　2）4 月 23 日，上海市政府正式发布“五五购物节”筹备情况，购物节期间，上海参与活动的商家将五五折起售店内商品，以最大力度刺激消费需求， 释放内需潜力。

　　诞生于上海的拼多多将在上海市政府与上海市商务委的指导下全力参与此次购物节。

　　拼多多透露，将至少投入 15 亿元现金及补贴，全力支持上海市“五五购

　　物节”。其间，拼多多平台将联合 10000 家上海品牌和企业，通过发放现金消费券、线上线下一体化购物、“百亿补贴+百大商场”联合补贴，汽车等大额耐用品五五折等多种形式，打造覆盖全体上海市民的消费狂欢季。

　　此外，拼多多还将围绕助推上海老字号数字化转型、拉动线下新经济增长、带动出口商品转内销等实施一系列创新举措，全面助力上海线上线下新经济的壮大发展。

　　3）4 月 19 日，拼多多宣布认购国美零售发行的 2 亿美元可转债，期限三年，票面年利率为 5%，初步转换价为每股 1.215 港元。

　　据悉，如最终全部行使转换权，拼多多将最多获配 12.8 亿股国美新股份， 约占后者发行转换股份扩大后股本的 5.62%。

　　同时，双方宣布达成全面战略合作，国美零售全量商品将上架拼多多，品牌大家电将接入拼多多“百亿补贴”计划。国美旗下安迅物流将接入拼多多平台，为平台商家在大件物流、仓配一体化、安装交付等环节提供定向服务。

　　另一方面，拼多多则会向国美注入消费趋势性大数据、平台流量等优势数字零售资源，双方还将在市场推广等方面展开积极合作。。

　　三、零售行业投资策略

　　展望未来一段时间，海外疫情不确定性加大，黄金价格波动会相应增加。虽然一季度全国黄金珠宝销售仍有压力，且由于品类原因黄金珠宝复苏和百货、购物中心的人流量复苏正相关，因此基本面恢复情况或弱于金价上涨预期。但鉴于黄金的流动性和防御性，未来一段时间，黄金品类或仍然有交易性和长期价值投资机会，我们预期未来一个季度金价走势仍然较好，上半年机会优于下半年，但中长期来看，黄金珠宝仍有配置价值，因此对于黄金珠宝股的走势建议波段操作，料黄金销售将稳步提升。下周建议关注：老凤祥、爱婴室，天虹股份，重庆百货。

　　风险提示

　　居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。

责任编辑：王涵