金手指社保资金再度开启增持模式 历史大底将现？

　　神秘“金手指”再度建仓，机构高喊：这一品种历史大底近在咫尺！

　　孙忠 

　　时隔三个月，社保资金再度开始增持可转债。

　　数据显示，在2月份启动减持后，5月份社保资金重新开启了净买入转债的模式。此外，另一长期资金代表——企业年金也维持着净买入状态。

　　此时，乐观情绪也在升温。多家机构本月表示，可转债左侧交易机会正在到来，目前距离历史大底仅有不足10%的空间。

　　“金手指”社保资金再度开启增持模式

　　上个月的转债市场已经确立了调整态势，由于此前各路资金加速涌入，波动性增大，下跌途中不少资金损失惨重。

　　今年5月，中证可转债指数下跌2.4%，但个券跌幅差异很大。其中，东音转债下跌30%，盛路转债下跌14%。

　　“由于市场预期过于一致，导致流动性变弱，减仓难度加大，交易损失明显增加。即便已调整资产组合，同样受伤严重。”一券商资管人士无奈地向记者表示。

　　5月份对于新券而言，也更多是“破发”的消息。据统计，5月份共计有8只新券上市，仅两只没有“破发”。受到分红和行情走弱影响，当月仅有3只新券发行，评级不高于AA。

　　沪市机构持仓数据显示，5月份各类机构主体共计持有2000亿元可转债，净增持97亿元。不过，它们的分化加剧。

　　其中，作为长线资金代表，社保资金时隔三个月后，再度净增持，规模小幅提升0.5亿元；企业年金增持7.84亿元。此外，券商资管和基金公司维持了净买入格局，分别增持9.32亿元和11.91亿元。

　　出乎意料的是，券商自营大撤退，减持规模达到了12亿元，也是当月唯一减持的机构。

　　“社保是在一季度火爆行情中，唯一完美抄底和成功逃顶的参与主体。5月份，作为长线资金的社保资金选择再度增持值得关注。由于5月份新券评级不高，因此社保资金更多是二级市场增持。”上述券商资管人士表示。

　　数据显示，去年6月份转债指数见底之时，社保资金准确抄底，并且一路净增持至今年1月末，并在2月份亢奋的行情中开启了减持模式，收益颇丰。

　　不过，中泰证券韩坪在其最新报告中表示，还需要考量社保资金增持的连续性和力度。目前来看，更像是社保增持的试水。此外，今年在流动性层面存在着分层现象，也会让转债市场充满变数。

　　历史大底将现？

　　社保资金再度入场增持之际，乐观情绪也在升温。不少机构认为，经历了二季度的调整，目前可转债市场已凸显了性价比，也正在靠近历史大底。

　　“当前转债已经非常具有性价比，有36只标的转债定价不及去年末，其中优质品种数量不少。转债距离历史最差情况确实仍有5%-10%左右的距离。”兴业证券首席固收分析师左大勇向记者阐述了其中期报告中的观点。

　　左大勇认为，经过一段时间的调整，转债与权益的独立性逐渐突出，可以适当忽视权益的短期波动，更多强调转债本身。而强调转债特性的底气，来自于转债当前不错的位置。虽然当前转债指数看起来与2018年1月持平，年初至今仍有接近10个点涨幅，但由于转债赎回和发行规模较大，加上转债编制方式的原因导致指数相对较强。实际上，很多个券已经明显低于1月底。

　　如果仅比较AA+/AAA评级标的价格情况，距离两个历史底部——2011年底和2018年10月，约有 10%的差距。如果观察低价标的价格，较2011年底、2014年4 月和2018年10月这三个历史底部，约有6%至8%的差距。

　　除了兴业证券，光大证券也发布报告认为，中平价的可转债整体溢价率均值已接近2018年底水平。随着权益市场出现调整，转债绝对价格亦快速回落。当前中平价转股溢价率均值为10.5%，非常接近2018年底溢价率均值7%。

　　华鑫证券徐鹏表示，目前，可转债市场均价回落至历史底部区间。另一方面，平价在（90，110）区间内可转债的转股溢价率平均为8.36%，也处于历史底部区间。与历史几个重要底部比较，该溢价率指标低于2011年9月与2013年6月的底部，略高于2014年1月的底部。

责任编辑：陈志杰