长江策略：市场的韧性来自哪里？关注国企改革

　　市场的韧性来自哪里？

　　来源 长江策略 

　　包承超 邓宇林 

　　报告摘要

　　1． “久盘未跌”是为何？估值低位和急跌后对风险事件的消化决定市场短期显韧性，但震荡阶段市场将选择下一阶段核心矛盾。

　　2． 我们认为，未来市场对经济与盈利下行压力的消化或是主要矛盾，因此，市场未来仍缺乏向上动力。淡化指数重结构，短期加仓需谨慎。

　　3． 短期仍需关注通胀链，增配零售龙头，维持必选消费配置。中期看1-2季度，建议关注高股息策略、5G产业链及光伏。

　　市场的韧性来自哪里？

　　5月市场在外部风险冲击下急跌，后表现出较强的韧性，跨资产及跨市场比较下，A股的“亮眼”表现引来投资者热议。我们认为目前权重行业足够“便宜”的估值，以及急跌后对风险事件的消化是支撑“下有底”的关键。对中美贸易磋商长期化、国内政策定力足够强、信用环境较为宽松的认知也是投资者保持信心的原因。但市场缺乏上涨动力，限制指数“上有顶”。参考去年经验，方向性变化需要新力量打破平衡，震荡区间一般持续35-40个交易日，此轮时长已经过半。

　　6月，我们的策略观点如下：指数走势相对弱，淡化指数重结构。在3月、4月和5月策略报告中，我们反复强调：Beta行情已临近结束，市场将逐渐回归Alpha，后续市场多有验证。目前，权重行业的估值底或决定短期指数下行空间相对有限。但整体需求依然较弱，盈利尚难言底。通胀、贸易摩擦、汇率风险、监管等宏观变量或制约流动性。短期加仓需谨慎，建议优选结构，以逸待劳。

　　行业配置：短期看通胀，中期关注弱周期及高股息，重视地产

　　行业配置：1）短期关注通胀链，增配零售龙头，维持必选消费配置。2）中期关注高股息、弱周期中光伏及5G产业链、汽车。3）大金融中重点关注优质地产。

　　主题配置：关注国企改革

　　国企改革是个漫长的过程。2019年，“1+N”政策体系尤其是各项细化政策已基本就位，叠加地方财政压力加大是今年国改的核心推动力，建议分三条线索关注地方国改。

　　风险提示：

　　1． 经济超预期下滑；

　　2． 中美超预期恶化。

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责任编辑：王涵