中航证券董忠云四角度建言改革：提高中介专业能力

　　编者按：近期中国股票市场频遭波折，新浪财经就此开展“百人建言中国股市：风物长宜放眼量”大型主题征文活动，面向社会征集作品，从不同视角向中国资本市场监管建言献策，可将相关作品发送至邮箱：finance_biz@sina.com 。 

　　今年以来，我国经济面临的内外部压力有所加重。全球经济复苏势头有所降温，同时中美贸易摩擦不断升级，令我国外贸面临较大压力。同时美国经济复苏形势良好为美联储加息缩表提供了有力支撑，年内美联储已进行3次加息，全球美元流动性环境正在快速收紧，这对新兴市场造成了明显的冲击。人民币汇率近期出现了明显贬值，随着中美货币周期背离的不断加剧，我国利率水平也会越来越受到外部利率走高的牵制。在国际环境日趋复杂的同时，国内经济下行压力也逐渐显现，作为领先指标的社融存量增速快速下行，基建、消费等需求回落，通胀水平也因供给侧的影响高于预期，令市场对于滞胀的担忧有所提升。

　　在这样的背景下，我国A股市场自2月份开始步入下行通道，上证指数在10月11日走出较大跌幅，创出2016年熔断以来新低。这其中除了美股大跌对市场情绪的影响外，也体现了目前国内市场投资者信心的缺失。要改善这一状况，除了继续坚定推进供给侧改革，改善实体经营环境之外，资本市场自身的改革也要加快步伐。长期以来，我国股市价值发现功能屡屡失灵，使得价值投资难以坚持，而短期逐利大行其道，指数呈现牛短熊长的格局，甚至一年熊市耗尽十年收益，令投资者信心受损。A股市场多年积弊非一日可改，资本市场深化改革始终在路上，我们认为下一步改革要从以下几个方面重点突破，市场各方参与者应齐心协力，不忘初心，方得始终。

　　一是坚定不移推进资本市场体制机制改革各项措施。其一是加强监管正面引导措施。在加强对违法违规行为予以坚决打击的同时，应加大力度鼓励和支持证券经营机构主动采取措施转变经营方式，以适应资本市场长期稳定健康发展的要求。其二是坚定推进金融衍生品发展。丰富的金融衍生品品种是对接不同风险与收益的桥梁。提高风险与收益对接的效率，是提高金融市场活力、增强金融支持实体经济效果、强化风险管理能力、提升市场化资源配置效率的重要途径。同时，金融衍生品业务是证券经营机构金融专业核心能力之一。发展金融衍生品业务有利于证券经营机构提升专业能力，实现差异化经营，抑制恶性竞争，规范行业发展秩序。其三是完善多层次资本市场建设。继续深化新三板改革，促进区域性股权市场规范发展，大力发展创业投资、天使投资。其四是坚定推进资本市场对开外放。要按照习近平主席在博鳌亚洲论坛上提出的“宜早不宜迟，宜快不宜慢”的要求，通过不断放宽资本市场准入条件、推进沪伦通等与各国资本市场互联互通、支持提升A股纳入富时罗素和MSCI指数的比重等措施，不断扩大资本市场对外开放水平。

　　二是提高上市公司信息披露质量。上市公司进行信息披露不仅仅是满足监管要求的规定动作，更是向市场投资者传递公司价值信息的重要途径。上市公司信息披露是市场运行的原点，以往“忽悠式”甚至“坐庄式”的信息披露向市场传递了错误信息，从根本上动摇了市场运行的基础。上市公司在做好强制性信息披露的基础上，应以投资者需求为导向，加强信息披露的针对性和有效性。

　　三是提高专业投资机构的行业运行质量。以公募基金为代表的专业机构投资者是稳定市场运行的主力军。随着银行公募理财、养老保险等长期资金陆续进入市场，专业机构投资者的规模将更加扩大，对市场的影响作用将更加明显。但是随着专业机构投资者之间的相互竞争日益激烈，在功利主义的经营管理机制引导下，机构投资行为不断扭曲，机构散户化成为普遍现象，反而放大了市场的动荡效应。重塑专业投资机构的行业运行秩序，重拾价值投资理念，对改善市场秩序具有重要意义。而随着我国资本市场持续对外开放，外资对A股投资比例将进一步加大，价值投资理念将进一步深入人心。

　　四是提高证券市场中介机构专业能力。以证券公司为代表的市场中介机构对建设市场秩序发挥了不可替代的作用。证券行业的良好经营秩序以及优秀的金融专业能力，是资本市场发展的重要支撑。而长期以来，证券公司以通道业务为主要经营模式，收入结构趋同，不断引发恶性竞争，违法违规行为屡屡发生。重塑证券行业发展秩序，关键在拓宽证券公司专业能力发展空间，为差异化经营创造条件，减少同质化竞争。在监管支持以及主动转型下，证券公司不断推进金融创新，专业能力突出的证券公司逐渐显现，行业已经初步呈现差异化发展态势。

　　随着我国各项改革进入深水区，未来几年将是我国经济向高质量发展转型、推进我国综合国力更上一层楼的历史性关键阶段。金融是国民经济的血脉，是影响综合国力的重要因素，而资本市场是金融体系的核心组成部分。因此，每一个资本市场参与方都应履行好自己的根本职责，不辱历史使命，积极助力深化资本市场各项改革，支持资本市场制度完善与扩大开放，为加快实现资本市场长期稳定健康发展贡献力量。

责任编辑：史考