科创板热火朝天 却有20多家企业问询回复难产何玄机

　　科创板热火朝天，却有20多家企业问询回复“难产”，有何玄机？

　　来源：首席科创官 

　　科创板两个月内的开板预期、不断刷新的各种进程，都让人们大赞注册制的高效，似乎申报科创板的企业都像坐上了火箭，只要信批合规，就能在短时间内完成“受理—问询—上会—注册—发行”等流程。

　　然而事实好像并非如此，人们只看见了高效登顶的企业，却忽略了在他们身后的一些例外。

　　比如，你能想到已经有二十多家企业在收到上交所问询函后，至今还未回复一轮问询的吗？

　　博瑞医药便是其中一家。自4月22日收到上交所第一轮问询函后，如今已过去两个多月，博瑞医药都没有刊登出任何回复，也是目前回复耗时最长的公司。

　　图片来源：上交所官网

　　这背后究竟有着怎样的原因？是企业自身的质地经不住严格的信披考验？还是负责回复的中介机构不给力？亦或是注册制严格的问询机制让某些公司知难而退？

　　和企业本身质地有关？

　　事实上，相比同期被受理的企业，博瑞医药属于最早进入已问询阶段的一批。

　　在4月8日IPO获受理之后，时隔半月，博瑞医药就获得了问询。不过，这家公司最新的IPO状态至今停留在4月22日，也就是说，两个多月来公司和中介机构都没有回答出上交所的问题。

　　从基本面看，这家公司本身的质地其实还不错。

　　首先是领域方面，博瑞医药成立于2001年，是一家靠研发驱动的高科技制药公司，产品覆盖抗肿瘤、抗感染、心脑血管、补铁剂等领域。符合科创板关于受理企业领域的相关规定。

　　其次是财务数据方面。2016年-2018年，博瑞医药营收分别为2亿元、3.2亿元、4.1亿元，扣非净利润为0.1亿元、0.4亿元、0.7亿元，研发投入占比为26.66%、25.51%、23.37%。

　　营收虽然算不上突出，但在众多科创板受理企业中也算中等水准。近三年研发投入均在25%左右，远超出科创板规定的15%。因此从财务数据方面看，博瑞医药的业绩还算漂亮。

　　但在查阅博瑞医药招股书的过程中，首席科创官（微信公号：sxkcg666）发现，博瑞医药对于自身所处的仿制药行业存在的带量采购政策风险进行了披露。

　　博瑞医药表示，高水平仿制药是各国降低医保负担的重要杠杆，但它具有固有的生命周期，存在被疗效更佳的新药替代的可能性，且在生命周期内随着竞争者的增加价格通常呈现下降趋势。

　　长期来看，将对仿制药行业产生深远影响，对药企质量和成本管控提出了更高要求，研发及技术实力和效率、API质量和成本在整个制药产业链中的重要性进一步凸显，如果博瑞医药不能在上述方面形成和保持核心竞争力，在新一轮医药变革中将可能失去竞争优势。

　　加上一致性评价及带量采购等政策的出台，短期内或会加大医药企业的经营风险和成本，对博瑞医药内销收入也将构成一定负面影响。

　　既然领域符合科创板规定，业绩和研发投入都不错，仅仅受行业和政策的影响，似乎不能说明博瑞医药的回复缓慢和其质地有关。

　　和中介机构有关？

　　既然博瑞医药的质地不错，那导致回复低效的原因究竟是什么呢，是否与其中介机构的专业度存在关系？

　　据悉，博瑞医药的保荐机构为民生证券，是国内成立最早的证券公司之一。根据东方财富choice数据统计，民生证券在A股共保荐了66家上市公司。

　　其中，有3家企业正被*ST，分别是*ST德奥、*ST仁智（维权）、*ST猛师。

　　此次负责博瑞医药IPO的保荐代表人分别为来自民生证券的邵航和范信龙。

　　首席科创官（微信公号：sxkcg666）查询相关资料显示，邵航为民生证券投资银行部执行董事。曾主持或参与了圣阳股份（02580.SZ）、兄弟科技（002562.SZ）非公开发行股票项目，运盛医疗（600767.SH）财务顾问项目，以及杰尔科技（835510.OC）、惠尔顿（832186.OC）新三板挂牌项目等，具有较为丰富的投资银行业务经验。

　　范信龙2012年加入民生证券，主要参与或完成了腾龙股份（603158.SH）、华天科技（002185.SZ）、天马股份（002122.SZ）、杭锅股份（002534.SZ）、等首发项目，以及华东科技（000727.SZ）增发、澄星股份（维权）（600078.SH）配股及可转债、华西股份（000936.SZ）可转债、华天科技非公开、格林美（002340.SZ）非公开、圣阳股份（002580.SZ）非公开、兄弟科技（002562.SZ）非公开等项目。

　　除了保荐机构和保荐人外，博瑞医药在会计师事务所和律师事务所上也没有什么异常。

　　资料显示，博瑞医药的会计师事务所为公证天业，其前身为无锡公证会计师事务所，成立于1982年，2013年底转制为江苏公证天业会计师事务所（特殊普通合伙）。1993年，经批准，取得从事证券、期货相关业务许可证。是江苏省行业内获得“江苏名牌”荣誉的会计师事务所。

　　竞天公诚作为博瑞医药的律师事务所，设立于九十年代初，是中国第一批获准设立的合伙制律师事务所之一。在资本市场、兼并收购、海外投资、争议解决、私募股权投资等诸多均有涉略。

　　如此看来，博瑞医药聘请的IPO中介机构都有丰富的经验，不至于因为专业因素导致问询回复滞后，那究竟是什么原因呢。

　　和严格问询有关？

　　从目前的逾百个科创板IPO申报项目来看，大多数企业均在1个月内就从已问询变更为了已回复，快则在半个月就完成。

　　但即便在这样整体高效的情况下，也有多家企业超一个月未回复问询。这种普遍现象是否也与注册制严格的信披制度所带来的压力有关呢？

　　按照科创板试点注册制改革的要求，受理企业需坚持以信息披露为核心。上交所针对企业招股书所存在的突出问题，通过一轮或多轮问询的方式，督促发行人说清楚、讲明白，努力问出一个真公司。

　　因此，问询是督促发行人和中介机构履行信息披露义务、提高信息披露质量的重要环节和监管方式。首轮问询更是遵循“全面问询、突出重点、合理怀疑、压实责任”的原则。

　　像博瑞医药这样本身具有一定技术基因、中介机构又颇有经验的受理企业，会卡在一轮问询，着实让人感到奇怪。

　　首席科创官（微信公号：sxkcg666）据此致电博瑞医药，但截至发稿对方未作回复。

　　虽然科创板的问询制度较其他的资本市场略显严格，但这是为了对广大的投资者负责。按目前科创板的进展来看，大多数企业还是能接受这种严格的信披制度，在问讯环节卡壳的只算是少数。

　　通过企业质地、保荐机构，以及科创板问询制度的分析，你认为导致博瑞医药暂未回复一轮问询的原因是什么？请在评论区留下你的推测。

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责任编辑：陈志杰