华鑫证券：天准科技建议询价区间20.47-24.56元/股

　　相对论 | 华鑫证券：天准科技建议询价区间20.47-24.56元/股

　　来源：华鑫头条

　　作者：魏旭锟  华鑫证券研发部分析师

　　执业证书编号：S1050518050001

　　6月14日，首批科创板企业通过IPO注册，科创板拟IPO企业还在加速度跑步进入“考场”。华鑫证券研究发展部推出科创板询价报告，供投资者参考。

　　头条君：科创板公司估值方法与主板、中小板和创业板有什么不同吗？

　　小鑫：不同于目前A股上市公司普遍采用PE、PEG、PB等简单指标来判断公司估值高低，科创板上市的科技型企业普遍具有高成长、高投入、高风险等特点，其估值体系更加多元化和专业化。

　　在科创板公司的估值过程中，华鑫证券研发部综合考虑以下几个对公司进行估值：1． 行业特点；2．公司在产业链中的位置及行业地位；3．历次融资历史估值；4．国内及海外同类公司估值，从而让投资者对公司投资价值有进一步的了解。

　　苏州天准科技股份有限公司

　　01公司概况

　　① 公司简介

　　天准科技致力于以领先的人工智能技术推动工业转型升级。公司以机器视觉为核心技术，专注服务于工业领域客户，主要产品为工业视觉装备，包括精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系统、无人物流车等，产品功能涵盖尺寸与缺陷检测、自动化生产装配、智能仓储物流等工业领域多个环节。

　　公司技术水平处于国际先进水平。核心技术包括机器视觉算法、工业数据平台、先进视觉传感器及精密驱控技术四大领域。

　　② 财务数据

　　2016-2018年，公司实现营业收入1.81亿元、3.19亿元和5.08亿元，同比分别增长76.50%和59.23%。

　　其中，精密测量仪器是公司利润的重要来源之一；智能检测装备是公司主营业务收入增长的主要支撑；智能制造系统发展较为稳定；无人物流车2018年与阿里集团旗下菜鸟物流合作开发无人驾驶物流车获得认可并实现销售收入155.20万元，是公司新的收入和利润来源。

　　2016年-2018，公司归属母公司所有者净利润分别为3，149万元、5，158万元和9，447万元，同比增速分别为63.80%和83.16%。

③ 募资投向

　　公司拟公开发行不超过4，840.00万股，募集资金用于机器视觉与智能制造装备建设项目、研发基地建设项目和补充流动资金，项目预计投资总额为10亿元，预计投入募集资金10亿元。募投项目达产后，公司将年新增收入4.5亿元，新增净利润7022.19万元。

　　公司募集项目资金使用计划如下：

02对标公司分析及同类公司估值

　　国内上市公司中目前尚无与天准科技核心技术及产品应用领域完全重叠的企业，行业内主要企业为基恩士、康耐视、海克斯康等国际知名企业。公司按照行业属性、业务形态、主要产品等标准，择取上市公司中与天准科技主营业务、产品形态、应用领域和客户结构具有一定相似性的企业进行比较，具体如下：

03公司估值及询价建议

　　① 假设条件

　　未来3年机器视觉市场需求增速保持快速增长；

　　未来三年智能检测装备和无人物流车业务收入保持高速增长；精密测量仪器和智能制造系统业务保持快速增长；

　　公司费用控制良好，但研发费用保持较大的投入力度

　　按照本次发行股份数量为4840万股计算，公司发行后总股本为19，360万股。

　　② 公司估值与询价建议

　　基于以上假设，我们预测公司2019-2021年实现归属母公司所有者净利润分别为1.54亿元、2.18亿元和2.80亿元，按照发行后19，360万股计算，公司EPS分别为0.79元、1.12元和1.45元。

　　随着国内机器对人工替代的程度不断加深，未来五年机器视觉需求都将快速增长，公司是国内机器视觉的领军企业，有望长期受益于行业的发展，公司业绩增长也具备持续性，因此我们建议采用PE相对估值法，选取的对比公司2019年平均市盈率为28.79倍，对应公司的股价应为22.74元/股，对应发行后总市值为44.02亿元，建议公司询价区间为20.47-24.56元/股。

　　04风险提示

　　主要风险包括：客户集中度高的风险；技术落后的风险。

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责任编辑：陈志杰