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来源：IPO日报
近日，一家中国机械总院实控的企业在谋求沪市主板上市，它就是北自所（北京）科技发展股份有限公司（下称“北自科技”）。
本次IPO，北自科技拟公开发行股票数量不超过 4055.69 万股，占本次发行后总股本的比例不低于 25%；公司拟募资6.5亿元，用于湖州智能化物流装备产业化项目、研发中心建设项目、营销和服务网络建设项目及补充流动资金项目。
IPO日报注意到，北自科技业绩持续增长，但偿债能力指标远差于同行，资产负债率高达83%，存货账面价值占比高。更有意思的是，拥有蒙牛乳业、伊利股份、方太厨具等知名客户，自身背靠国企的北自科技却毛利率较低。
来源：公司官网
靠山雄厚、客户知名
据悉，北自科技由北自有限于 2021 年 8 月整体变更而来，北自有限前身为利玛环太，由张入通等 22 位自然人于 2002 年 10 月共同出资设立。2018 年 11 月，北自所决定以北自所全资子公司利玛环太为平台组建物流专业化公司。北自所物流事业部的业务整体转移至利玛环太，北自所物流事业部的人员原则上整体转移至利玛环太，北自所物流业务相关无形资产直接划拨至利玛环太，原北自所物流事业部撤销。也就是说，北自所资产重组物流业务，形成了北自科技。
北自科技主要从事以自动化立体仓库为核心的智能物流系统的研发、设计、制造与集成业务，基于自主开发的物流装备、控制和软件系统，为客户提供从规划设计、装备定制、控制和软件系统开发、安装调试、系统集成到客户培训的“交钥匙”一站式服务，是一家智能物流系统解决方案供应商，比如成功实施了方太厨具 100 亩智能物流中心、正大集团 Saraburi 冷链智能仓储物流系统等多个知名仓储物流项目，恒力化纤生产全流程智能物流系统、中国巨石电子级玻璃纤维智能生产物流系统等众多知名智能生产物流项目。
也因此，公司近年来的前五大客户出现了伊利股份、中国巨石、方太厨具、恒力化纤、蒙牛乳业、恒逸石化等知名公司的身影。
本次发行前，北自所直接持有公司 59.18%股权，通过工研资本间接持有公司0.52%股权，合计持有公司59.7%股权，为公司控股股东。本次发行前，国务院国资委持股100%的中国机械总院通过北自所、工研资本合计持有公司 65.75%，为公司实际控制人。
地位难言优势
不过拥有知名客户和雄厚背景的北自科技，似乎在产业链中地位并不“强势”。
2019年-2021年（下称“报告期”），北自科技实现营业收入7.77亿元、11.09亿元、13.36亿元，年均复合增长率为 31.15%；同期净利润分别为4372.14万元、7919.96万元、1.16亿元。
但是，伴随公司业务规模的逐步提升，公司应收账款及合同资产余额逐步增长。报告期各期末，公司应收账款及合同资产账面余额分别为 28941.32万元、38992.29万元和54081.32万元，公司应收账款及合同资产账面余额占营业收入的比例分别为37.25%、35.17%和 40.47%，超过40%；公司存货账面价值占流动资产比例分别为 60.69%、52.31%和 49.65%，金额较大。
报告期内，公司资产负债率分别为93.92%、86.78%、85.05%，虽然逐年下降，但还是高达85%，且仍高于同行业平均水平，高出25个百分点-33个百分点。
对此，公司表示，报告期内，公司按照合同约定采取分期收款的结算模式，各期末预收账款和合同负债规模较大，导致各期末负债规模处于较高水平。随着公司业务规模持续扩大，资金需求持续增加，若公司未来资产负债率仍旧保持较高水平，可能会使公司后续新增债务融资受到一定限制，进而存在公司因无法及时筹措资金而影响业务发展的风险。
北自科技另外的两个关键偿债指标公司流动比率和速动比率都明显低于同行业可比公司。
对此，公司解释称，公司与同行业可比公司偿债能力指标差异主要系业务模式和在手订单规模差异导致，借款金额较少，财务结构稳健，不存在重大偿债风险。
不仅公司负债高企，毛利率也并未因为“高大上”的客户而高高在上。
报告期内，公司主营业务毛利率分别为 15.24%、12.87%和 16.69%。与同行业可比公司相比较低，同行可比公司平均值分别为26.08%、26.07%、21.53%。
这是否意味着，北自科技的市场竞争力相比同行更弱？
责任编辑：杨红卜
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