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6月16日，根据英国金融时报报道，特斯拉据悉从嘉能可购买钴用于上海工厂与计划中的柏林工厂。这意味着特斯拉即使一再宣称正在研发无钴电池技术，但从产业化层面难掩对含钴三元材料的旺盛需求。机构指出，预计含钴正极材料未来仍将作为电池材料的主流技术路线，钴未来消费需求将保持稳定增长，对钴板块形成显著利好。
核心逻辑
1、目前无钴化仅停留在实验室阶段，中高端动力电池仍然以含钴的三元材料为主流。一是无钴电池还未进行产业化形成杀手级应用，用模糊的未来趋势否定当前产业主流，显然过于简单粗暴。二是磷酸铁锂路线通过刀片电池技术一定程度上提高能量密度，抢占一部分动力电池大的中低端市场，三元和LFP供应分层、和平共处会是常态；三是三元材料仍是占据高能量密度的高端市场主流，低钴高镍已是不争的大势所趋，但当前主流仍是NCM523、622，NCM 811渗透率仍然有限，低钴高镍仍然任重道远。
2、含钴正极材料技术路线确定性高，钴需求预计保持稳定增长。特斯拉向嘉能可采购钴原料表明未来特斯拉所用的电池材料中仍将含有一定量的钴。当前三元（多元）正极材料虽呈现高镍低钴的发展趋势，但钴元素在材料体系中仍不可替代。随着新能源汽车渗透率提升，动力电池用钴量将保持稳定增长。我们预计到2025年全球钴用量将增长至20.3万吨，2020-2025年CAGR为7.2%。
3、电池消费需求向好，刚果（金）供应受限，钴价有望上行。本轮钴价从2018年4月开始下跌，从66万元/吨下滑至2019年7月份的19万元/吨触底反弹，触及企业生产成本，反弹后伴随着嘉能可公布年底停止Mutanda钴矿生产，行业预期供给收缩。受新冠疫情影响，刚果（金）钴矿发运效率较低，供应仍受限制。这导致钴中间品计价系数从61%上涨至65%。目前钴价仍处低位。5G手机渗透率提升，带动钴需求。从消费电子来看，全球主要消费电子种类进入零增长和负增长。2020年上半年依然负增长，但预计下半年随着5G商用带来的换机潮以及单机带电量提升，将有效带动钴需求的增长。根据中国信通院，5月中国手机出货中，5G占比已达到近46.3%。
4、钴板块有望迎来戴维斯双击。业绩层面，一是随着全球疫情对产业链的压制逐渐解除，以及各国对新能源车产业链的政策支持升级，新能源车产业链的“量”有巨大弹性。二是价格角度，当前25万元左右的钴价基本处于成本线附近，随着下游需求逐渐向好，2020-2022年全球钴供需进入紧平衡时期，钴价有望否极泰来；而通常与钴伴生的铜已相较于疫情发酵以来的低点反弹接近20%，镍价也从低点反弹超过15%；三是A股钴业上市公司均有产能的明显投放，以及一体化程度的提升，在产量和成本层面有较大的业绩潜力。估值层面，此次事件让市场真正关注到钴行业的以上两大趋势，重新评估无钴化对钴应用的实际影响，以及钴业公司商业模式的进化升级，有望带动钴板块估值出现强劲修复。
利好公司
广发证券指出，电池消费需求向好，刚果（金）供应受限，钴价有望上行，基本面向好，建议关注目前尚处低估的钴行业公司，华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业等。
中信证券指出，推测特斯拉在电池技术路线上表态的反复更多出于控制电池成本的考虑，预计含钴材料未来仍将作为正极材料的主流技术路线，新能源汽车行业的发展将拉动钴需求量稳定增长。同时下游企业穿透采购行为将压缩中间环节利润空间，对上游拥有资源的企业带来显著利好。“无钴”风险消除，钴行业有望迎来估值修复，强烈推荐洛阳钼业和寒锐钴业，建议关注华友钴业。
安信证券指出，建议关注钴业公司戴维斯双击的机遇，重点关注华友钴业、寒锐钴业、道氏技术、盛屯矿业和洛阳钼业。
民生证券擦，短期无钴无法实现，三元电池循环次数和能量保持数据优异，有望成为长寿命电池研究方向。无钴电池的压制有望在特斯拉电池日的到来而解除，市场情绪有望修复。当前钴价位置底部明显，推荐华友钴业、关注洛阳钼业。
本文内容精选自以下研报：
广发证券《有色金属行业：评Tesla或从嘉能可采购钴，钴业常青》
中信证券《特斯拉重启钴采购，钴板块迎来估值修复》
安信证券《新能源金属-钴行业：认知钴的进化，迎接戴维斯双击》
民生证券《有色金属周报：关注钴修复，继续配置贵金属》
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责任编辑：逯文云
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