粤开证券：短期扰动不改中期看涨农业望迎躁动行情_新浪财经

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　　来源：粤开崇利论市

　　首席周荟萃：机会大于风险

　　作者:谭韫珲（shituoling0009852、yiaoyiao0220）

　　一、宏观：官方制造业PMI延续强势，降准释放8000亿中长期流动性。

　　核心观点：官方制造业PMI延续强势，降准释放8000亿中长期流动性。

　　（1）12月官方制造业PMI为50.2，和前值持平。经济动能继续修复，企业生产的意愿明显回升。主要原因有以下三个：一是逆周期调控政策继续加码；二是外需环境有所好转；三是当前库存处于低位，而逆周期调控和外需环境好转，有助于提高企业的生产积极性。

　　（2）元旦央行宣布降准，一是配合稳增长的需要，二是弥补1月潜在的流动性缺口，三是满足降低社会融资成本的诉求。由于已经被市场预期到，此次降准靴子落地对市场的影响有限。目前及未来一段时期，货币政策可能都会比较友好，流动性将维持合理充裕。

　　推荐行业/标的：权益类资产

　　推荐逻辑：预计年初稳增长政策将密集出台，提振市场情绪。

　　二、策略：短期扰动不改中期看涨

　　核心观点：受外部因素扰动，市场短期或出现波动，政策托底+基本面好转，中长期看好A股市场的表现。

　　地缘政治风险、美联储偏鹰表态叠加经济数据不及预期，令当周五隔夜美股集体收跌。市场连涨后需要一定时间的消化，顺势借助外部因素的扰动，A股短期出现一定的波动也在情理之中。但国内多重利好政策齐发，包括今年首场国常会力挺制造业、银监会多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金，全面降准进一步确定货币政策稳中偏松的基调等。考虑到稳增长政策托底+基本面好转的预期，我们依然中长期看好A股市场的表现。

　　推荐行业/标的：1，受地缘政治事件催化的大宗资源品。2，降准利好流动性敏感的周期股，和资金密集型的地产产业链等。3，根据往年经验，上年末至当年初的阶段，农业板块在政策的密集催化下，会迎来一定的躁动行情。

　　推荐逻辑：

　　1，在地缘政治事件持续催化下，原油、黄金价格有望延续上涨，相关的大宗资源品存在一定博弈性的机会。

　　2，降准利好流动性敏感的周期股，和资金密集型的地产产业链等。此外，受益于经济企稳预期，低估值周期股有望迎来估值修复的机会。

　　3，根据往年经验，上年末至当年初的阶段，农业板块在政策的密集催化下，会迎来一定的躁动行情。

　　风险提示：投资有风险，入市需谨慎

　　以下为正文部分

　　一、宏观：官方制造业PMI延续强势，降准释放8000亿中长期流动性。

　　核心观点：

　　官方制造业PMI延续强势，降准释放8000亿中长期流动性。

　　（1）12月官方制造业PMI为50.2，和前值持平。经济动能继续修复，企业生产的意愿明显回升。主要原因有以下三个：一是逆周期调控政策继续加码，比如政治局会议明确2020年“加强基础设施建设”、地产调控基调变得温和等；二是外需环境有所好转，包括中美双方达成第一阶段协议达成、摩根大通全球制造业PMI连续4个月回升等；三是当前库存处于低位，而逆周期调控和外需环境好转，有助于提高企业的生产积极性。

　　推荐行业/标的：权益类资产

　　推荐逻辑：

　　预计年初稳增长政策将密集出台，提振市场情绪。

　　二、策略：短期扰动不改中期看涨

　　核心观点：

　　上周在央行降准的助力下，市场强势上攻，沪指突破箱体顶部，并在当周四留下一个跳空缺口后创出阶段新高。当周五大盘受外围扰动有所回调，但题材股依旧保持活跃。

　　地缘政治风险、美联储偏鹰表态叠加经济数据不及预期，令当周五隔夜美股集体收跌。我们认为，市场连涨后需要一定时间的消化，顺势借助外部因素的扰动，A股短期出现一定的波动也在情理之中。此外，京沪高铁300亿周一打新或对市场心理层面或造成扰动。

　　但国内多重利好政策齐发，包括今年首场国常会力挺制造业、银监会多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金，全面降准进一步确定货币政策稳中偏松的基调等。考虑到稳增长政策托底+基本面好转的预期，我们依然中长期看好A股市场的表现。

　　推荐行业/标的：1，受地缘政治事件催化的大宗资源品。2，降准利好流动性敏感的周期股，和资金密集型的地产产业链等。3，根据往年经验，上年末至当年初的阶段，农业板块在政策的密集催化下，会迎来一定的躁动行情。

　　推荐逻辑：

　　1，受地缘政治事件催化的大宗资源品。在地缘政治事件持续催化下，原油、黄金价格有望延续上涨，相关的大宗资源品存在一定博弈性的机会。

　　2，降准利好流动性敏感的周期股，和资金密集型的地产产业链等。此外，受益于经济企稳预期，低估值周期股有望迎来估值修复的机会。地产竣工缺口带动地产后周期的需求提升。

　　3，根据往年经验，上年末至当年初的阶段，农业板块在政策的密集催化下，会迎来一定的躁动行情。预计以农业为核心议题的一号文件即将在1-2月发布，在文件发布前后农业板块或仍存在短期事件驱动性的机会。考虑到当前申万农林牧渔板块的PE（TTM）在近十年的31%分位，也提供了一定的安全边际。

　　对于部分估值偏高的科技和消费股，可能受外部环境、风险偏好下降扰动，短期的相对收益或有限。但以中长线的视角来看，一方面，其未来较高的成长性可以消化短期体现的高估值，投资者可精耕细作挖掘盈利与估值匹配的个股；另一方面，考虑到科技创新和消费升级依旧是未来的方向，也可适度等待回调后的买入机会。

　　三、非银金融：货币宽松叠加政策红利，建议持续关注券商龙头

　　核心观点：

　　本周SW非银金融指数上涨4.14%，跑赢沪深300指数1.08个百分点，Ⅱ级子行业全线上涨，券商板块涨幅最大，单周上涨5.88%，其中周一上涨5.89%，中信证券周一涨停，方正证券（维权）、中国银河和中信证券领跑券商周涨幅榜。

　　2019年券商板块各项业务指标陆续出炉，大部分数据均有显著增长。2019全年A股成交额127万亿元，同比+42%；两融交易额11.64万亿元，同比+50%；IPO募资金额2532亿元，同比+84%，券商IPO承销保荐业务收入110亿元，同比+103%，其中科创板首发券商收入近50亿元，为增长主要驱动因素。板块业绩预期较强，关注估值切换机会。

　　央行宣布将于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司），释放流动性大约8000亿。货币政策宽松有利于降低券商融资成本，利好券商各板块业务，企业融资成本降低有利于提高盈利水平，推动增量资金入市提升交投活跃度。新证券法出炉全面推行注册制，货币宽松叠加政策红利，建议持续关注券商龙头。

　　推荐行业/标的：华泰证券（601688）、中信证券（600030）

　　推荐逻辑：

　　华泰证券：混改稳步推进，新任管理层就位，核心战略聚焦全面推进数字化赋能下的财富管理和机构业务双轮驱动，有望以先进治理机制引领行业转型步伐。公司资本实力雄厚创新能力突出，ROAE行业领先，理应获得高于行业平均估值水平，未来将实现盈利提升和估值上修。

　　中信证券：2019全年承销保荐收入继续领跑行业，三季度月均私募资管规模过万亿排名行业第一，券业龙头强者恒强。

　　四、通信：面板景气度改善，聚焦5G产业链、云计算

　　核心观点：

　　2020年是5G大规模建设年份，随着运营商集采临近，短期通信板块配置机会凸显。年报业绩预告临近，建议重点关注业绩向好标的。

　　我们建议关注三大主线：1、随着5G建设的启动，运营商资本开支增加，通信行业业绩回暖，重点关注5G核心受益标的：中兴通讯、沪电股份；2、面板行业供需格局改善，建议关注面板行业的机会；3、受北美云计算巨头的资本开支回暖，云计算产业有望迎来高景气，我们建议关注光模块企业光迅科技、中际旭创。

　　推荐行业/标的：中兴通讯（000063）、京东方A（000725）

　　推荐逻辑：

　　（1）中兴通讯：公司是全球领先的5G基站主设备领导者，充分受益5G基站规模建设。在全球目前已经获得35个5G商用合同，将推出第三代自研7nm 5G芯片，GaN高功放性能业界领先。5G关键技术商用Massive MIMO实践业界领先；NFV全球超过450个商用和PoC案例。5G AAU商用系列产品已经实现全频谱、全场景覆盖；公司定增获批，继续加码5G研发，提升公司的核心竞争力。Wind市场一致预期2019~2021净利润分别为50.6亿、64.6亿、82.2亿。对应的PE为30X、24X、19X。

　　（2）京东方A：韩国产能退出，受益于5G智能手机的换机潮，以及电视更新换代需求以及体育大年对LED需求，LED供需格局向好，行业有望迎来拐点；公司OLED出货量全球第四，2020年产能有望翻三倍。WIND一致预期，2019~2021年PE分别为48X、32X、22X。

　　五、传媒/互联网：内容板块受惠5G商用起飞，5G手机仍处爆发初期

　　核心观点：

　　（1）2020年中国传媒板块的投资主题为5G商用化，带动内容类标的起飞，根据5G的技术特质，大数据传输和低延时交互为与4G的主要差异，由此为游戏和在线视频带来增量，具体体现为云游戏、AR/VR游戏和高清视频消费，首选股为市场份额领导者，此外亦可关注低估值类个股补涨的机会。

　　（2）11月5G手机出货量占全部出货量的11%，较上月环比增长104%，仍在爆发初期。

　　推荐行业/标的：三七互娱（002555.SZ）、芒果超媒（300413.SZ）、中文传媒（600373.SH）

　　推荐逻辑：

　　（1）芒果超媒体：受惠中国在线视频行业起飞，驱动引擎来自较低的付费率和较低的人均ARPU值；2H19中国视频内容整体成本呈下降态势，该等利好有望反应至2H19财报；公司为A股唯一纯正的在线视频标的，具备稀缺性。

　　（2）三七互娱：A股二线蓝筹游戏股，研运一体商业模式搭配丰富IP储备，持续稳定现金流可期。作为业界二线龙头，受惠5G商用起飞，带动云游戏、AR/VR游戏爆发。目前股价对应2019年PE25倍，具备吸引力。

　　（3）中文传媒：估值低，2019年PE11倍，为A股游戏股中最低的。

　　六、汽车：乘用车回暖确定性提高

　　核心观点：

　　2020年第一周汽车中信指数上涨3.37%，跑赢大盘，超额收益0.75%，我们认为：

　　（1）整车：乘用车回暖已经逐步清晰，零售端回暖明显，预计12月汽车销量将进一步收窄，主要驱动因素：1）自主品牌新产品周期，2）低基数，3）春节前购车需求回暖，4）推出刺激政策概率增加。商用车仍然主推重卡，驱动因素包括：1）治超的空间仍在50%+，2）排放标准驱动的置换需求，3）基建驱动，我们认为，重卡行业在2020年仍将保持高景气度。

　　（2）零部件：重点关注特斯拉国产驱动的增量，主要推荐合资品牌客户占比大的，拥有特斯拉国产化带来的确定性业绩增量的部分标的。

　　推荐行业/标的：整车：长安汽车（000625.SZ）、中国重汽（000951.SZ）；零部件：中鼎股份（000887.SZ）

　　推荐逻辑：

　　长安汽车：1）CS55PLUS上市，性价比超预期，自主销量有望大幅超预期；2）福特新产品周期驱动的业绩回暖。

　　中国重汽：1）国内治超空间仍然很大，预计治超带来的行业增速超过20%；2）基建推动的重卡需求对每年销量的增速约6%+；3）置换驱动。

　　中鼎股份：1）估值低，明显低于汽零的行业平均水平，2）业绩增长稳定，预计2020年可以实现归母10亿，对应11倍PE，空间大，3）收购后的兼并整合效果将在2020年开始逐步体现。

　　七、医药：年初CFDA相继批准两个重磅疫苗

　　核心观点：

　　岁末年初，CFDA相继批准两个重磅疫苗产品：沃森生物13价肺炎结合疫苗和厦门万泰的2价HPV疫苗，都是相关品种的国内首家，突破了进口产品的市场垄断。尤其是沃森13价肺炎结合疫苗，国内婴幼儿肺炎疫苗供不应求，沃森产品上市后成为国内唯二产品，与辉瑞分享国内庞大的市场空间，未来两年沃森生物进入业绩快速兑现期。

　　后续疫苗行业还有智飞生物母牛分歧杆菌疫苗（预防肺结核）、长春高新鼻喷流感疫苗即将上市，今年将是重磅疫苗产品获批上市大年。我们建议继续重点关注疫苗行业，优先推荐沃森生物、智飞生物、长春高新，行业不受带量采购等政策影响，消费属性，攻守兼备，长短皆宜。

　　推荐行业/标的：沃森生物（300142）、智飞生物（300122）、长春高新（000661）

　　推荐逻辑：

　　（1）沃森生物：全球疫苗销售之王国产版13价肺炎结合疫苗正式获批上市，大概率成为贡献年利润十亿级别产品，公司未来两年业绩增长极具确定性，公司储备新品种还有HPV疫苗，2价HPV疫苗已经完成三期，正在数据揭盲，9价HPV疫苗已经进入一期临床，手握两大大单品疫苗。

　　（2）智飞生物：公司自产AC-Hib疫苗再注册受阻是暂时性一过性事件，并非严重质量问题，AC-Hib疫苗今年以来已经批签发近300万支，今年业绩基本不受影响；独家代理4价和9价HPV疫苗，签订3年总采购基数约180亿元，锁定丰厚代理利润，5价轮状病毒疫苗也将贡献利润，等待结核疫苗获批上市。当前股价对应19PE仅32倍左右，估值合理偏低。

　　（3）长春高新：19年业绩预告60%—80%，延续高增长，生长激素+疫苗好赛道，生长激素业务进入快速增长期，疫苗业务痘苗病毒疫苗批签发恢复正常，鼻喷流感疫苗正式获批在即，明年疫苗业务成长显著；当前公司估值约45倍，考虑未来两年公司高成长，估值合理偏低，强烈推荐。

　　八、机械军工：尤其设备中长期景气度上行，军工触底反弹迹象明显

　　核心观点：

　　机械：

　　本周机械板块涨2.59%，跑赢沪深300 2.77%。本周受油价大涨、基建产业链大涨的影响，油服、工程机械继续保持稳健上涨。整体投资策略上，继续建议配置机械板块估值较低的蓝筹白马、成长行业龙头。建议配置估值较低，明年景气度有望持续的工程机械板块龙头，例如三一重工、徐工机械等。贸易战的大趋势下，能源战略安全问题得到了主流观点的重视，中国版页岩气革命爆发在即，油气设备板块中长期景气度上行，重点标的杰瑞股份、石化机械值得中长期重点关注，今年行业景气从设备端传导到油服端，油服上市公司有望业绩修复，重点推荐中海油服、海油工程。成长股个股方面重点推荐美亚光电、浙江鼎力等。

　　军工：

　　本周军工板块大涨3.97%，跑赢沪深300 4.15%。本周北斗、航发等主题大涨，军工电子、半导体等军工TMT板块标的继续大涨。军工触底反弹的迹象明显，建议加大对军工板块的关注力度，抄底军工。投资策略上，军工景气度向上游传导明显，军工半导体、电子元器件、新材料等子行业增长更快，重点标的光威复材、振华科技、火炬电子、亚光科技。年内涨幅较小的核心军工白马从9月回调幅度较深，年度涨幅很小，估值跌回历史底部区间，我们认为当前位置配置价值极高，重点推荐中中航光电、中直股份等。

　　推荐行业/标的：

　　机械：海油工程（600583）

　　军工：火炬电子（603678）

　　推荐逻辑：

　　（1）海油工程：受益国家能源安全战略及油价上行趋势，海油石油开发进入景气阶段，中海油资本开支不断增长，公司新接订单和在手订单均有很大增长，公司业绩即将出现扭亏为盈的重大拐点，本轮油气景气周期业绩弹性巨大。当前PE估值水平为2020年36X，2021年24X。

　　（2）火炬电子：军工陶瓷电容龙头企业，受益军工新产品交付增加和军工电子化趋势，公司订单增长稳健，近几年业绩复合增长近30%。近期MLCC酝酿涨价潮，公司有望受益MLCC涨价预期。目前估值2020年20X，2021年16X。

　　九、电新：风电确定性明确，光伏需求平稳

　　核心观点：

　　上周，电气设备板块报收4944.88，上涨3.26%。各板块全线飘红，输变电设备版块上涨1.81%；风电版块上涨6.11%，涨幅最大；光伏版块上涨5.71%；核电版块上涨0.75%；新能源车版块上涨3.38%。

　　（1）新能源：近期光伏产业链价格平稳，国内装机需求或暂缓到明年上半年，未来整体产业链需求相对平稳。

　　风电，风电增长确定性明确，三季度业绩保持上半年高增速，未来有望延续，上游零部件公司三季报业绩增长迅速。

　　（2）新能源车：特斯拉国产Model3顺利交付，并且售价小幅下调，将带动国产电动车市场热度。新能源车近两月销售数据表现不佳，全年150万辆目标实现基本无望。明年补贴政策的情况将影响近期行业走势。

　　（3）电力设备：国网发布了信息化设备招标公告，招标标志着我国泛在电力物联网建设的开启。国网19年全年投资低于预期，同时，国网、南网相继发布控制投资的要求，明年电网投资增速不乐观

　　推荐行业/标的：东方电缆（603606）、金风科技（002202）、天顺风能（002531）

　　推荐逻辑：

　　（1）东方电缆：公司新中标4.5亿海缆项目。公司前三季度业绩增速162%，维持高增长。今年海缆持续公布中标，海底电缆受海上风电带动营收增速高速增长，海缆供需情况紧张，未来有继续涨价可能；

　　（2）金风科技：国内风电抢装潮带动风机订单价格持续走高，升幅相比最低点有30%，未来公司业绩将逐渐展现价量增长的效果；

　　（3）天顺风能：公司前三季度业绩增速52%，产能扩张效果显著，钢价平稳，抢装带来吨利润反弹，未来增长确定性高。

　　十、化工石化：低估值周期股重获关注

　　核心观点：

　　伊朗高官遇袭事件引发市场深度担忧，国际油价跳涨，由于本次事件预计影响远超去年的两次地缘政治事件，波及范围广，叠加OPEC+减产协议生效，我们认为油价有望持续走高，今年全球油价中枢有望提高至65-70美金/桶，我们建议从三个维度寻找投资机会：

　　（1）油气资源类公司：如中国石化、中国石油以及洲际油气、广汇能源、新奥股份等民营油气公司。

　　（2）油服设备及工程类公司：如杰瑞股份、中海油服、海油工程、中曼石油、贝肯能源等。

　　（3）煤化工及PDH类公司：如华鲁恒升、鲁西化工、万华化学、海越能源等。

　　近期我国转基因玉米及大豆获批，关注农药以及燃料乙醇投资机会，相关标的包括新安股份、江山股份、扬农化工、中粮科技等。

　　推荐行业/标的：万华化学（600309）、华鲁恒升（600426）、扬农化工（600486）

　　推荐逻辑：

　　（1）万华化学：1、受益贸易关系改善以及油价复苏。公司是全球聚氨酯龙头，MDI出口美国占比达32%，同时MDI价格跟随油价高度相关，随着油价反弹以及贸易谈判达成一致，MDI行业景气度有望复苏。2、公司一体化优势显著。公司除MDI业务外，近年石化业务不断拓展烯烃产业链及高附加值产品，同时新材料业务不断落地，公司一体化优势更加显著，综合型化工平台已经成型，抗周期波动属性显著提升。3、公司高ROE属性颇受外资青睐。公司ROE接近30%，ROE/PE高，受北上资金青睐，当前市场风格逐步切换下建议加大周期股白马配置力度。

　　（2）华鲁恒升：国内煤化工龙头，具备全行业最低成本合成气生产能力，部分产品在行业亏损情况下仍然能保持盈利能力，动态估值低，安全边际强，直接受益于油价上涨带来的煤/油价差扩大，后续百万吨级新材料项目投产有望带动公司业绩持续释放。

　　（3）扬农化工：国内麦草畏和菊酯双龙头，在农药周期底部业绩仍然保持同比增长，具备较强抗周期属性，放开转基因玉米大豆种植有望大幅催生麦草畏及草甘膦市场需求；长周期看，国内化工园区持续整改有望重塑农药行业格局，若中美贸易关系缓和有望显著改善国内农药行业出口形势，行业景气度有望持续提升。

　　十一、建筑建材：受益地产竣工与基建回暖

　　核心观点：

　　(1)建筑：

　　A、地产向竣工端传导，全装修房渗透率提升，重点推荐受益的总包和装饰企业；

　　B、中央经济工作会议和政治局会议均提出要加强基建投资，基建2020增速大概率不差于2019年，2019年建筑表现垫底，目前估值位于历史低位，未来估值有修复空间；

　　C、建筑工业化是行业发展方向，钢结构有望迎来二次发展机遇期，装配式内装也有望成为热点，重点推荐鸿路钢构和亚厦股份。

　　(2)建材：

　　A、建材的长期逻辑在于行业集中度提升带来的龙头公司专享的成长性红利；

　　B、地产向竣工端传导，关注需求好转的玻璃和消费建材；

　　C、目前进入淡季，水泥和玻璃价格高位震荡，由于2020年是十三五收官之年，也是扶贫攻坚的收官之年，从专项债提前发行情况来看，基建占比提升，且地产不差，预计年后开工数据不差，结合较好的年报预期，周期股后续有空间。