快讯：恒安国际遭沽空称价值接近零 股价跳水跌逾4%

　　新浪港股讯 12月12日消息，沽空机构目标指向恒安国际，称股票价值“接近零”。恒安国际股价跳水跌逾4%。截止发稿，跌4.3%，报57.9元，最新市值698亿港元。

　　沽空机构BONITAS昨日发表沽空报告狙击恒安（01044），质疑恒安国际的财务报告，指恒安自2005以来伪造110亿元人民币的收入。为舜宇（02382）今年7月遭沽空狙击以来，再有蓝筹成沽空机构目标。报告指恒安股价“一文不值”。

　　以下为Bonitas全文

　　我们之所以做空恒安，是因为我们相信，自2005年以来，恒安编造了110亿元人民币的净收入，这在其资产负债表上表现为假现金。拉丹有债务，我们断言，恒安的股权最终是一文不值的。

　　恒安国际集团有限公司（香港交易所代码：1044）（“公司”或“恒安”）在中国以其“Space 7”、“Anerle”和“Anle”品牌卫生巾而闻名。在一个非常饱和商品化的行业，恒安声称在1H‘18世纪为其卫生巾部门创造了51%的营业利润率，而其竞争对手正在努力创造15%的营业利润率。恒安公司公布的卫生巾资产历史回报率同样值得商榷，声称2016年卫生巾资产回报率达到了72%的最高水平！

　　我们相信，这一计划是利用公司间关联交易网络来人为夸大利润和隐藏虚假现金余额的。尽管截至2018年6月30日，恒安的现金和银行余额为198亿元人民币，营运资本余额为76亿元人民币，但恒安一直在积极筹集债务，以支持其运营。在2018年8月至12月的五个月里，恒安向投资者分别发行了6批债券，总共筹集了75亿元人民币，其中大部分用于营运资金！

　　内部人以欺诈为特点，与相关方进行虚假交易，根据欺诈者的期望结果创造虚幻的交易量、收入或利润。这些虚假交易往往只是纸面交易，伪造的买卖活动在交易对手的资产负债表上以应收账款和/或应付款的形式出现。我们怀疑这就是恒安内部人士在历史上向审计师隐瞒可疑活动的方式。

　　该计划的策划者已经获得了可观的现金红利。2005年以来，恒安共发放股利186亿元，至少有78亿元被衡安内部人士从股利中套现。我们的研究发现，恒安首席执行官的私人家族业务在2016年净收入的0.7倍的基础价格下，遭到了恒安公司收入流的恶意处置。此外，我们还发现，恒安的内部人士有未披露的私营企业，声称与恒安进行了福建房地产投资交易，这增加了我们的疑虑，即从恒安获得了额外的未披露收益，以牺牲投资者的利益来充实内部人士。

　　那么，投资者如何评价一家由不道德的内部人士经营的上市公司，他们利用公司间的虚假交易来创造和隐藏虚假利润和现金？我们认为，只要恒安的内部人士继续是家族亲属，恒安的现金和资产就会被抽走，以牺牲债权人和股东的利益来造福内部人士。如果恒安的运营控制要改变，我们怀疑新团队会发现，恒安的账簿包括夸大的增长率和盈利能力，再加上过度杠杆率过高的资产估值。

　　随着这场闹剧的结束，我们怀疑债务契约违约、资本成本增加、杠杆率提高和股息支付减少。考虑到恒安2018年6月30日的短期金融负债余额为178亿元人民币，以及恒安在过去5个月增发了75亿元人民币的短期债务，我们相信，债权人有可能争相偿还低于面值的债务，让恒安的股权最终一文不值。

责任编辑：白仲平