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随着全球市场剧烈波动,债券交易员纷纷押注,美国经济即将迅速恶化,以至于美联储将需要开始大举放松货币政策,以防止经济衰退。
此前对通胀上升风险的担忧实际上已经消失,取而代之的是对经济增长将陷入停滞的猜测,除非央行开始将利率从20多年来的高位下调。
这推动了自对银行业危机的担忧在2023年3月爆发以来债券市场最大的反弹之一。这一涨势如此强劲,以至于对政策敏感的两年期美国国债收益率上周暴跌0.5个百分点,至3.9%以下。自全球金融危机或互联网泡沫破灭以来,这一利率一直保持在美联储的基准利率(目前约为5.3%)以上。
Brandywine Global Investment Management投资组合经理Tracy Chen表示:“市场担忧的是,美联储行动滞后,我们正从软着陆转向硬着陆。美国国债在这里是一个不错的选择,因为我确实认为经济将继续放缓。”
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不过值得注意的是,自新冠疫情结束以来,债券交易员一再误判利率走向,有时会过度押注,当经济逆势而上或通胀超出预期时,他们往往会措手不及。在2023年底,债券价格也出现飙升,因为人们相信美联储准备开始放松政策,但当经济继续表现出惊人的强劲时,这些涨幅又回落了。
因此,最近的走势有可能又是一次过度的波动。
WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示:“正如我们去年年底看到的那样,市场正在超调,而且走得太快。你需要更多数据的验证。”
但在一系列数据显示就业市场疲软和经济部门降温后,市场情绪急剧转变。上周五,美国劳工部报告称,7月新增就业岗位仅11.4万个,远低于经济学家的预测,失业率也意外上升。
在美联储周三再次维持利率不变之后,这些数据引发了人们的担忧,即美联储反应太慢——就像在美国经济从疫情中恢复后,通胀急剧上涨,美联储因加息太慢而受到批评。目前,加拿大和欧洲央行已经开始放松政策,这一事实进一步强化了这种看法。
上周,对经济放缓和美联储反应太慢的担忧导致了美国股市的大幅抛售。上周末,在伯克希尔哈撒韦(BRK.A.US)第二季度将其所持苹果(AAPL.US)的股份大幅减持近50%后,市场情绪进一步减弱。
盈透证券首席策略师Steve Sosnick表示:“在过去10天左右的时间里,两年期美国国债收益率出现了绝对巨大的波动。这令市场很难给所谓的避险资产定价,更难给高风险资产——股票定价。从情绪角度来看,巴菲特减持苹果股票的决定也无济于事。”
押注更大幅度降息
在当前背景下,华尔街的经济学家已经开始预计美联储将采取更激进的宽松步伐,花旗和摩根大通的经济学家预计,美联储将在9月和11月的会议上分别降息50个基点。
上周日,高盛经济学家将美国明年经济衰退的可能性从15%提高到25%,但表示有几个理由不必担心经济衰退。
该行经济学家表示,经济总体上仍然“良好”,没有重大的金融失衡,美联储有很大的降息空间,必要时可以迅速降息。
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期货市场显示,交易员已经为大致相当于到今年年底五次降息25个基点定价,这表明在未来三次会议期间将出现异乎寻常的50个基点降息。自疫情或信贷危机以来,美联储还没有采取过如此规模的降息举措。
美国国债市场的反弹推动基准10年期国债收益率(衡量各市场借贷成本的关键基准)跌至约3.8%,为去年12月以来的最低水平。在英特尔(INTC.US)等公司公布疲软的盈利报告并宣布将裁员数千人后,股市的下跌支撑了债市的涨势。
Bloomberg策略师Edward Harrison表示:“锁定收益率显然是债券投资者的首要任务,因为更多就业恶化的证据意味着降息即将到来,在未来几个月可能会迅速而猛烈地降息。上周五的就业报告让债券市场对这一框架犹豫不决,并加剧了人们对美联储现在正在犯政策错误的担忧。”
量化基金AlphaSimplex Group首席研究策略师兼投资组合经理Kathryn Kaminski表示,鉴于股市低迷以及投资者赶在收益率进一步下跌前抢购债券,债市似乎有继续上涨的空间。她表示,该公司的趋势跟踪信号使他们在之前看跌债券后,本月开始看多债券。
“希望锁定利率的人制造了很大的买入压力,避险情绪也在持续,”Kaminski表示,“如果美联储在今年年底前降息,10年期国债收益率可能会降至接近3%的水平。”
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责任编辑:于健 SF069
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