客户加单且产能满载，市场看好台积电(TSM.US)Q4业绩！BBAE必贝证券：估值存在上升空间

晶圆代工龙头台积电(TSM.US)将于1月14日美股盘前公布2020年第四季度的财报业绩。市场预计公司Q4将录得每股收益0.93美元，同比增长27%；预计季度营收为127亿美元，同比增长20%。在过去10个季度中，该公司有9个季度的每股收益和营收都超过或达到了预期。

过去3个月，Zacks对台积电全年收益的普遍预期上涨了10.60%。这表明分析师的信心正在改善，股票的收益前景更加乐观。最新数据显示，今年迄今，台积电的回报率为3.42%。与此同时，计算机科技行业的平均回报率为-0.19%，可见公司今年的表现优于其所在行业。

四大客户加单

台积电主要从事晶圆代工，这个行业有着极高的门槛，对企业的生产设备、化工材料、技术等有着严格的要求。像英特尔(INTC.US)和美国超微公司(AMD.US)的CPU等都需要领先的晶圆代工；另一方面，更前沿的苹果(AAPL.US)M1芯片、以及英伟达(NVDA.US)和爱立信(ERIC.US)研发的人工智能和5G等芯片等也是需要先进的代工厂，这极大地促成台积电形成护城河般的垄断生意。

受惠于5G智能手机及高性能计算的需求，台积电四大客户苹果、高通(QCOM.US)、英伟达和联发科近期加大7nm/5nm订单。此前有媒体报道称，台积电四季度向苹果交付1.8万片晶圆的M1芯片，而其5nm工艺产能已近满载。公司在为苹果大规模代工A14处理器的情况下，难以应对苹果大量的M1芯片代工订单。

另外，台积电2021年先进制程的产能早已被 “预订一空”。其中，苹果iPhone应用处理器及Arm架构电脑处理器扩大量产规模，独占5nm超过八成产能。苹果空出的7nm产能，也被美国超微公司接手。

据BBAE必贝证券估计，Q4台积电市场占比将超过55.6%，而目前苹果M1芯片的5nm代工产能就占用了公司25%的产能。有分析师认为，四季度台积电的收入有望超过127亿美元的预期，这主要得益于苹果和美国超微公司的定期定单。

21年资本支出是否将创新高？

庞大资本支出是半导体制造公司维持竞争优势的必要投资。有市场消息称，台积电2021年资本支出规模将达220亿美元，超乎预期，创历史新高，年增幅度近三成。公司将于Q4财报中公布今年的资本支出金额，这无疑也将引发市场的诸多关注。

据悉，台积电近年资本支出维持高档，2016年首度冲破100亿美元、达102亿美元。去年初宣布2020年资本支出为150亿至160亿美元，即便卫生事件肆虐，台积电去年7月还上调年度资本支出到160亿至170亿美元，并于去年10月定调全年资本支出为170亿美元。

台积电大力发展3纳米及以下先进制程，而这离不开价格不斐的极紫外光(EUV)机台。考虑一台EUV机台售价超过1亿欧元，市场盛传，台积电2021年资本支出将首度站上200亿美元大关，等于六年内从100亿美元翻倍，巨额投资也显示公司维持技术领先的野心。据业内人士估计，台积电今年资本设备的投资重点，应是5nm、3nm制程相关厂务与设备投资，还有一部分投入先进封装及2纳米制程研发。

机遇与挑战并存

因卫生事件带动了远程办公和线上教育需求，受此影响，据TrendForce数据，2020年全球笔记本电脑的出货量首次超过2亿台，年成长率也创下了22.5%的新高。预计2021年全球笔记本电脑的出货量仍将上涨，有望达到2.17亿台，年成长率为8.6%。考虑到2021年半导体行业还将出现显著的增长势头，BBAE必贝证券认为，台积电将会有不错的业绩指引，估值存在继续上涨的空间。

但要注意的是，半导体行业发展依然存在不确定性。BBAE必贝证券指出，制程工艺上的胜负是半导体企业拉开差距的关键，随着现有生产技术不断降逼近物理极限，未来这或许将是公司发展的核心阻碍之一。另外，一旦新材料颠覆了传统晶圆制造，这对台积电将产生深远的影响。短期来看，该公司股价涨幅明显，存在回调的不确定性，建议投资者紧密关注市场情绪。

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