中金:维持特步国际“跑赢行业”评级 目标价升至6.58港元

中金:维持特步国际“跑赢行业”评级 目标价升至6.58港元
2024年05月13日 10:36 新浪港股

  中金发布研究报告称,维持特步国际(01368)“跑赢行业”评级,考虑到公司交易事项尚未落地,暂维持公司2024/25年EPS预测0.45/0.52元。考虑到公司规划剥离亏损业务提振市场信心,目标价上调20%至6.58港元。公司公告拟以1.51亿美元向控股股东丁氏家族出售拥有盖世威及帕拉丁品牌的KP Global。待出售事项完成后,公司计划宣派特别股息1.51亿美元。

  中金主要观点如下:

  特步国际公告以下交易事项:

  1)公司控股股东丁氏家族拟以1.51亿美元账面价值收购拥有盖世威及帕拉丁品牌的KP

  Global。2)交易完成后,公司计划使用该笔交易所得现金派发特别股息1.51亿美元。3)KP

  Global以本金额6,500万美元赎回高瓴持有的盖世威可转债。4)特步国际向高瓴发行本金额为5亿港元的2030年到期3.5%可转债。5)丁氏家族给与高瓴5年内以6,500万美元购回KP

  Global 20%已发行股份的期权。6)公司拥有约1.54亿美元来自KP Global的应付账款,为清偿欠款KP

  Global将向公司发行本金额为1.54亿美元的2032年到期3.5%可转债,若全部转股预计对应KP Global 30%的股份。

  若上述交易成功落地,该行预计公司盈利能力有望明显改善。

  对上市公司来说,公司规划将出售KP

  Global获得的1.51亿美元全部以特别股息的方式派发至股东,叠加高瓴计划以6,500万美元赎回盖世威可转债的同时以5亿港元认购公司可转债(两笔可转债本金额相近),因此该行认为该交易对上市公司不会造成明显现金流净变化。而利润方面,1)2019年至今盖世威、帕拉丁品牌累计亏损超1亿美元,拖累公司业绩,若本次成功剥离KP

  Global,公司新品牌亏损有望明显减少。2)KP Global向公司发行可转债后,该行估算公司每年将从KP

  Global获取超500万美元利息收入,扣除支付给高瓴的可转债利息后,公司有望额外获取超2,000万人民币的年化利息收入。

  公司计划资源投放更加聚焦索康尼及迈乐,支持新品牌快速发展。

  公司剥离KP

  Global后现金流情况或将得到明显改善,公司计划聚焦于发展势头较好的两个新品牌索康尼及迈乐,通过加大渠道建设及营销资源投放力度,推动索康尼和迈乐实现更快增长。此外,今年1-4月索康尼和迈乐的表现好于公司预期,其中索康尼同比实现快速增长,迈乐也进入盈利状态。

  风险:行业竞争加剧,终端零售环境不及预期,剥离亏损业务进度不及预期。

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责任编辑:史丽君

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