国元国际发布研究报告称，威高股份（01066）作为高值耗材龙头企业，有望进一步受益于集采提高市场占有率，药品包装业务高速增长，在研管线丰富，有助于其盈利能力持续增强。该行调整2021-23年收入预测至135.24/160.06/188.79亿元人民币（下同），对应的EPS分别为0.49/0.63/0.79元，对应22年预测的27倍PE，目标价20.73港元，较现价有20.95%的涨幅空间，维持“买入”评级。
报告中称，输注耗材贡献稳定现金流，药品包材预灌封业务快速放量。公司20年营收实现113.5亿元，同比增长9.3%，毛利同比下降0.9%，毛利率为56.9%，全年归母净利润20.3亿元，同比增长9.7%，净利率为17.8%。威高作为输注领域龙头，已成功实现中高端技术转型，年产量充足，构建较好的制造壁垒；药包业务实现16.9亿元，同比增长32.2%，在国内市场有绝对优势，其中预灌封注射器受益于新冠疫苗等需求的提升快速放量，预计21年产量能接近6亿支，22年有望能实现11亿支的产能，按单支均价3元来计算，威高22年预灌封销售收入有望达到33亿元，预灌封除了应用于新冠疫苗，还可以应用于生物制药、单抗、医美等多领域，其他场景的应用也可有效弥补后期新冠疫苗瓶需求减少量。
国元国际称，公司规模生产成型，创新能力较强，有效抵抗集采降价风险。19年开始全国的常规耗材带量采购，威高的整体中标率在90%左右，历史数据显示大部分的中标产品集采后销量的增长可以有效的弥补单价的下调，威高作为国内耗材的龙头，面对集采招标不管是在应对价格下调的成本管控还是在承诺一定产量交付的规模生产上均有明显的优势，带量采购有助于威高快速抢占二级市场，提高市占率。公司产品线内仍有较多高附加值的产品不在集采范围内，实现差异化销售布局。对于集采预期相对较低、市场没有实现充分竞争的骨科类产品，公司有较多的在研品种近几年会陆续推出市场，有助于维持骨科领域长期的盈利增长能力。
报告提到，公司多领域研发管线布局，为持续盈利提供新的增长点。临床护理领域实行产品升级迭代，提高盈利能力；骨科领域继续扩充脊柱、创伤、关节产品、运动医学，骨科修复材料等的产品布局，单髁、颧髋翻修产品会在22年中上市；修复生物材料预计在22年的上半年取证；药品包装领域扩充卡式瓶、安全注射装置、自动注射仪等一系列包装材料；血液管理领域着重血站业务环节中的血液制备和血液检验；介入领域全面加速活检针产品的市场渗透，加强对血栓产品的研发和上市；新的业务领域重点布局市场可发展空间大的泌尿外科、维修期的设备和产品、血糖管理等。
责任编辑：李双双
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