中金发表报告称，H&H国际（01112）公布上半年业绩，收入51亿元人民币，同比增长11.4%，符合预期。经调整净利润6.1亿元人民币，低于预期。由于ANC收入和利润率仍承压，该行下调2019/20年净利润12.3%/11.5%，相应下调目标价13.5%至41.18港元，维持中性评级。
该行指出，由于电商法影响澳新地区收入降11.7%，今年二季度降幅环比收窄。中国保健品行业电商渠道收入增长放缓、竞争加剧等因素，中国区增速放缓至15%左右，行业因素或拖累下半年ANC中国区收入增速，预计整体ANC收入或小幅升至7%的水平。
该行表示，公司益生菌与奶粉遭遇竞争环境恶化，行业新进入者增加出现竞争扰动，上半年益生菌仅增6.3%，不及预期。只有纸尿裤维持高速增长，预计增势将延续。2H19BNC利润率同比下行仍为大概率事件，考虑奶粉行业长期面临结构性下行趋势，预计BNC板块利润率压力或将长期存在。
责任编辑：李双双
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