东方航空2018年前3季度股东净利润同比降43.3%至人民币44.90亿元，差于我们的预期。剔除2017年出售东航物流的一次性收益（人民币17.54亿元）后，净利润将仅同比下降27.1%。2018年第3季度的收入同比增13.5%至人民币334.56亿元，因收入客公里同比提升7.5%。此外，2018年第3季度的每收入客公里收益同比显著提升约5.5%，因运力扩张保守，客座率提升及票价上涨。经营利润同比降38.7%，因航空燃油成本激增44.3%。另外，不利的人民币走势造成了人民币15.69亿元的大额汇兑损失。
我们将2018至2020年的盈利预测分别下调22.9%/ 9.3%/ 0.9%。关键的调整主要是我们对油价和汇率的假设。剔除汇率变动，预测期内的对核心利润的调整幅度仅在10%以内，预计2018至2020年的同比增速分别为53.8%/ 16.1%/ 48%。
因油价在每桶80美元附近徘徊且人民币处于两年来的最低位，未来的负面冲击在我们看来将会减少，表明复苏已即将来临。经营方面，在供需调节和机票定价权改革之下，东方航空的客运收益在三大航空公司中的提升幅度是最大的。因此，我们维持对东方航空的“收集”评级。我们基于降低后的盈利预测，将目标价下调至5.55港元，分别对应1.1倍的2018年市净率和1.0倍的2019年市净率。
责任编辑：李双双
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