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国盛证券发布研报称，风电2024年招标超预期，2025年陆风风电有望抢装，海风有望装机高增，行业需求高增。复盘历史，海风是风电里的大机会，其次风电行业抢装会迎来较多的机会。短期看，大MW吊装加速，相关零部件有望涨价；长期看，当前主机价格历经内卷后有望迎来价格、盈利企稳回升，且海外风电需求均起量，海外高盈利有望改善国内风机产业链的盈利结构。
国盛证券主要观点如下：
逻辑一：2025-2026海风装机高增，看好海风机会。
海风项目近期密集启动，强调2025年上半年海风有望迎来业绩兑现。①青洲七EPC招标，要求2025年3月20日开始发货，2025年5月30日前完成供货。②帆石一主缆2025年2季度交付。③帆石二主机2025年6月开启交付。④川岛一、三山岛五、红海湾三主机要求2025年6月底完成交付。
2024年海风核准起量，2025年有望密集招标。福建、辽宁近期启动海上风电十四五竞配，后续我国国管海域也有望落地，打开十五五海风空间。欧洲海风需求也有望高增，当下本土产能紧缺问题并未解决，国内桩基、海缆企业有望获得欧洲高价值订单，形成国内国外需求共振。海风后续有望迎来业绩兑现、招标高增、密集开工的多重共振，海风确定性在逐步增强，信心有望增强，估值有望提高。再次把握海风机会，当下强call海风。
逻辑二：产业链经数年调整，内部降本成效凸显，2025年盈利改善；主机价格有望迎来企稳回升，2026年盈利持续提升。
复盘风电各环节毛利率，以叶片、主机为例盈利开始企稳，我们认为系风电产业链历经数年调整，内部降本开始见效，叠加风电产业链有望迎来规模效应，2025年产业链盈利有望持续提升。自风机平价化以来，主机招标价格持续下滑，以风机为主，主机价格已经砍半，带动内部零部件降价。
复盘2024年风机价格，风机招标价格已经进入企稳状态，2024年10月风能展，12家主机厂签署自律公约，禁止行业恶意低价竞争。2024年11月国电投修改风机中标规则，风机价格开始回暖，2025年招标价格有望延续回暖迹象，预期2026年风机盈利性有望因涨价改善。
逻辑三：海外风电起量，我国风机出海具备价格竞争优势，有望打开市场，海外盈利高于国内，有望实现盈利结构改善。
我国陆风出海较快，海风才刚起步，陆风出海以亚洲(除中国外)，非洲及中东区域为主，海风以亚洲(除中国)、欧洲为主。全球风电主机竞争格局集中，与我国竞争企业主要是Vestas、GE、西门子歌美飒(SGRE)、Nordex等。与国外风机对比，国内风机价格较低，价格竞争优势足，随着海外风电建设起量，我国主机厂有望打开海外市场。且海外风机盈利性普遍好于国内市场，因此出海有望实现盈利结构改善。
逻辑四：短期内，零部件涨价机会。
风机为降本，2020年至今招标价格持续下滑，截至现在看到企稳状态，且风机技术朝大型化发展，由于大MW风机下马速度较快，至今不到2年时间，因此市场留给供应链调整大兆瓦产能的时间并不充裕，随着2024H2大MW机型交付，上游供应链的产能压力加大，以铸件、叶片、主轴为主的零部件开始短供需偏紧，且2025年产能并未改善，因此2025年零部件框架协议具备涨价基础，零部件环节有望盈利提升。
投资建议：
关注海风板块：海力风电(301155.SZ)、天顺风能(002531.SZ)、大金重工(002487.SZ)、东方电缆(603606.SH)、中天科技(600522.SH)，以及海风变压器明阳电气(301291.SZ)；
其次具备内部降本增效盈利改善及出海的板块，主机厂：明阳智能(601615.SH)、运达股份(300772.SZ)、金风科技(002202.SZ)、三一重能(688349.SH)。
具备涨价机会的板块及规模效应带来盈利改善的板块，叶片：时代新材(600458.SH)，铸件及主轴：广大特材(688186.SH)、日月股份(603218.SH)、金雷股份(300443.SZ)。
风险提示：海上风电需求不及预期，影响产业发展进程；海外风电市场对中国企业加强贸易壁垒，中国风电产业链出口受阻；主机价格回升受阻，主机盈利性继续恶化；零部件涨价受阻。
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