东吴证券发布研报认为，大储主力市场中美维持高增长，新兴市场多点开花增量明显，储备项目多，可支撑25-26年持续高增;户储新兴市场启动，对冲主力市场放缓，全球户储装机仍可保持稳定。盈利看，海外市场盈利弹性大，欧美>新兴市场>国内。三类公司受益于储能高增，一是系统集成商，电网技术能力强且有品牌优势厂商，更易获得海外项目;二是电池企业，兼具技术及成本优势企业，才可满足海外储能严格的指标要求;三是户用储能逆变器企业，积极拓展新兴市场，先发优势领先，结构性增量明显。
大储主力市场中美维持高增长，美国持续性可期。国内：24H1大储装机装机24gwh，同比增40%+，集中式光伏24年装机规模稳定，但受益于配储比例提升及长时储能占比提升32%+，预计24年国内大储装机增长40%至60gwh，西部地区储能配比30%/4h情况下已基本平价，空间打开，25-26年仍可维持20-30%增长。美国：大储24H1装机11GWh，同比增201%，FERC出台法规简化流程，并网加速。截至24年6月，美国大储储备项目36GW，其中拟24H2并网规模11GW(同比145%)，预计24年美国大储装机35gwh，增108%，25年40%增长至50gwh。
欧洲大储开始发力，新兴市场多点开花，24年起量，25-26年并网高峰。欧洲：大储装机集中于英国，英国24年未来能源愿景规划上调储能装机的短期目标60-80%，至2030年43.6GWh;意大利公布177亿欧元的储能计划，以援助该国建设超过9GW/71GWh的储能设施，已容量拍卖2.1GW。23年欧洲负电价频发，大储建设迫切，预计24/25年装机需求7.4/14.6gwh，同比均翻番。新兴市场：中东加快能源转型，储能大项目密集落地，规划50gwh+;智利矿山建设催生长时配储需求，规划16gwh+;澳大利亚发布扩大容量投资计划，提高储能需求这2030年9GW。新兴市场24年装机翻番至10GWh，25年翻倍至23GWh。因此全球大储24年装机113GWh，增65%，25年增44%。
户储：新兴市场贡献增量，对冲主力市场放缓。欧洲：主力市场德国户储渗透率高、意大利补贴退坡，24年预计均下滑20-30%，而产业链去库已接近尾声，实际出货量H2同比转正。由于光储系统成本下降30%，对冲电价下降影响，欧洲户储irr仍可观，因此预计未来恢复20%稳健增长。新兴市场：巴基斯坦供电不稳定、电价上涨，24年户储装机达到0.5-0.8gwh，总体空间20gwh;乌克兰战后重建拉动户储需求，预计装机0.5gwh。其他市场南非下降、澳大利亚、日本和美国稳健。因此预计24年全球户储装机17gwh，同比持平，其中欧洲10gwh，下滑15%。
产业链：海外盈利高弹性大，中国企业受益。24年全球配储装机150gwh，总体装机188gwh，叠加基站等其他需求，预计储能电池出货量近300gwh，增41%，其中海外市场190GWh。盈利看，海外市场盈利弹性大，欧美>新兴市场>国内。三类公司受益于储能高增，一是系统集成商，电网技术能力强且有品牌优势厂商，更易获得海外项目，如阳光;二是电池企业，不同于国内的低价竞争，兼具技术及成本优势企业，才可满足海外储能严格的指标要求，如宁德;三是户用储能逆变器企业，积极拓展新兴市场，先发优势领先，结构性增量明显，如德业、锦浪等。
投资建议：大储主力市场中美维持高增长，新兴市场多点开花增量明显，储备项目多，可支撑25-26年持续高增;户储新兴市场启动，对从欧洲市场下滑，全球户储装机仍可保持稳定。看好：1)海外大储：阳光电源、宁德时代、阿特斯、亿纬锂能、比亚迪，关注上能电气、科华数据;2)海外户储：德业股份、锦浪科技、艾罗能源、固德威、禾迈股份，关注派能科技、科士达、昱能科技等。3)国内储能：盛弘股份、南网科技，关注上能电气。
风险提示：竞争加剧，政策超预期变化，可再生能源装机不及预期，原材料供给不足等。
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