华泰证券：航空运输客座率环比小幅提升等待旺季催化_新浪财经

华泰证券发布研报点评近期航空运输业发展。该团队认为，航司淡季收缩运力投放，客座率环比小幅提升，等待旺季需求高峰;客座率三大航环比小幅提升，南航超 19 年同期。此外，因私出行需求仍较为旺盛，等待航空板块景气度改善。

淡季收缩运力投放，客座率环比小幅提升;等待旺季需求高峰

4 月仍为民航淡季，叠加华南区域极端天气，航司运力投入环比有所收缩，不过客座率环比 3 月低点边际改善。A 股主要上市航司(国航、东航、南航、春秋、吉祥，下同)4 月整体供/需分别恢复至 19 年同期 110%/108%(3 月为 112%/110%)，客座率 81.6%，环比提升 0.3pct，vs19 同期相差 1.4pct。往后展望，淡季公商务出行仍需跟踪，不过参考春运及“五一假期”数据，旅游、探亲等因私出行需求依旧旺盛，有望在暑运再次迎来需求高峰。另外我国免签政策持续放宽，或有望带动国际航线需求。中长期我们认为民航供给收紧可预见性较高，推动航空板块景气度改善兑现。

客座率三大航环比小幅提升 0.3pct，南航超 19 年同期 0.1pct

三大航(国航、东航、南航)4 月收缩运力投放，整体供/需环比下降3.0%/2.6%，恢复至 2019 年同期 108%/106%(3 月为 111%/108%)，客座率 80.9%，环比提升 0.3pct，vs19 同期相差 1.5pct。其中国内线 4 月供/需恢复至 2019 年同期 124%/121%(3 月为 127%/124%)，客座率 81.4%，vs19 同期相差 2.0pct，差距略有缩小(3 月为 2.1pct);国际线供/需恢复至2019 年同期 81%/80%(3 月为 81%/80%)，客座率 80.1%，vs19 同期差距由 3 月的 0.1pct 扩大至 0.9pct。分航司来看，南航表现在三大航中领先，客座率达 83.1%，已超过 19 年同期 0.1pct，国航和东航分别差 2.2 和 2.5pct。

春秋客座率重回 90%以上，吉祥增投运力客座率承压

春秋航空 4 月同样环比缩减运力，整体供/需环比下降 3.3%/2.1%，恢复至19 年同期的 126%/126%(3 月为 132%/128%)，客座率 90.7%，环比上升1.0pct，比 2019 年同期低 0.7pct，其中国内线 4 月供/需恢复至 19 年同期的 152%/151%，客座率 91.0%，比 2019 年同期低 0.8pct。吉祥航空 4 月增加运力投放，不过客座率环比回落，整体供/需环比提升 3.1%/0.6%，恢复至 19 年同期的 135%/132%(3 月为 135%/134%)，客座率 83.3%，环比下降 2.1pct，比 2019 年同期低 1.8pct，其中国内线客座率 84.3%，比 2019年同期低 1.0pct，国际线客座率 78.9%，比 2019 年同期低 4.8pct。

因私出行需求仍较为旺盛，等待航空板块景气度改善

五一假期(5/1-5/5)，全国民航预计共运输旅客 997.1 万人次，日均 199.4万人次，比 19 年同期日均+11.1%，我们认为民航因私出行需求表现仍较为坚挺。不过小长假之后，航空板块再次进入淡季，需求较弱拖累客座率，使其与 19 年同期相比仍有差距，且票价承压，仍需等待公商务出行回升。国际方面，5 月 7 日据央视新闻消息，中方决定将对法国等 12 国公民免签政策延长至 2025 年年底，或将带动国际航线需求。往后展望，民航供给收紧可预见性较高，伴随国际航线恢复，有助于提高飞机利用率，摊薄固定成本，并推动国内国际运力平衡，推动航空板块景气度改善兑现。

风险提示：需求恢复不及预期，经济低迷，国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油汇波动，高铁提速，安全事故，补贴下滑超预期。

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