国联证券发布研报称，2023年农林牧渔行业仍然处于周期底部蛰伏期，养殖业的低迷亦传导至上游饲料、动保等板块，中小企业纷纷面临出清压力，行业整合并购步伐加快。进入2024Q1，虽然市场仍未明显摆脱寒冬，但也有不少积极信号，猪价淡季不淡、大宗农产品价格的持续下行、宠物食品海外需求的稳健增长等，周期回暖脚步或将渐行渐致。
国联证券主要观点如下：
生猪养殖：23年行业亏损明显，静待24年周期反转
国联证券指出，23年生猪养殖板块合计出栏生猪14598.70万头，同比增长17.30%。受低猪价拖累板块营收整体小幅下降1.48%，23年行业亏损136亿元。24年2月以来猪价底部企稳，行业延续亏损但幅度收窄。24Q1板块资产负债率小幅下降，但仍维持相对高位，大部分上市猪企收缩产能，24Q1上市猪企生产性生物资产同比下滑7.87%，在建工程同比下滑21.64%。
肉鸡养殖：24Q1盈利能力好转，看好肉鸡景气度提升
国联证券指出，23年肉鸡养殖板块实现营收488.11亿元，同比增长11.16%;实现盈利4.60亿元，同比减少35.81%。24Q1肉鸡企业盈利能力好转，实现归母净利润0.80亿元。行业资产负债率表现较好，大部分企业有能力持续扩产，维持较高的出栏增速。24Q1肉鸡企业生产性生物资产同比增长2.15%，在建工程同比增长32.08%。
饲料：成本压力持续缓解，毛利率有望逐步改善
国联证券指出，2023年饲料企业总营收1606.06亿元，同比增长9.80%，总归母净利润24.09亿元，同比下降34.94%。2024Q1主要饲料企业实现归母净利润7.23亿元，同比增长80.30%，环比增长1012.31%。24Q1主要饲料企业单季度平均销售毛利率为10.13%，同环比均有所提升，主要系玉米、豆粕等原材料价格下降，饲料企业成本压力逐步缓解。
投资建议
养殖右侧行情仍处起步阶段，延续性依旧充分。重点推荐牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)、巨星农牧(603477.SH)、神农集团(605296.SH)；关注唐人神(002567.SZ)、天康生物(002100.SZ)、新五丰(600975.SH)等。把握今年黄鸡景气度与生猪共振回暖的投资机会，重点推荐立华股份(300761.SZ)。白羽鸡行业景气度已触底回升，关注圣农发展(002299.SZ)、益生股份(002458.SZ)、禾丰股份(603609.SH)等。水产品价格有望逐步回暖，从而带动水产饲料需求改善，重点推荐海大集团(002311.SZ)，关注粤海饲料(001313.SZ)。
风险提示：发生动物疫病风险，畜禽价格长期处低位风险，原材料价格波动风险等。
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