华创证券发布研究报告称，根据文旅部数据，2024年春节假期，国内旅游出游4.74亿人次，国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长34.3%、47.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%、7.7%，客单价按可比口径恢复至2019年的90.5%;春节期间入出境旅游约683万人次，其中出境游约360万人次，入境游约323万人次。今年春节长假为8天，高于往年的7天，且龙年春节期间天气大部分地区较为晴朗均推升了出游意愿和表现。
旅游人次同比高增速显现刚性，该行建议重点关注景区板块，如客流持续高增的九华旅游(603199.SH)等。此外，今年出境游将持续修复，重点关注境外持续修复的众信旅游(002707.SZ)。酒店板块、免税、餐饮估值下修基本到位，关注修复持续性。
▍华创证券主要观点如下：
按可比口径，旅游人次和收入均超2019年。
根据文旅部数据，2024年春节假期，国内旅游出游4.74亿人次，国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长34.3%、47.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%、7.7%，客单价按可比口径恢复至2019年的90.5%;春节期间入出境旅游约683万人次，其中出境游约360万人次，入境游约323万人次。今年春节长假为8天，高于往年的7天，且龙年春节期间天气大部分地区较为晴朗均推升了出游意愿和表现。
“返乡+旅游”1+1模式明显，出行半径扩大。
交运数据来看，除夕和初一传统节日过后出行客流开始增长，8天长假下“返乡+旅游”1+1模式表现明显。春运首日至初七总客流量较23年春运同期增长14.1%，较19年春运同期增长12.8%，春节假日期间的初一至初七同比23年和19年同期增速分别为17.2%和25.3%。
远途航空客流量高增下，出行半径扩大，根据中国旅游研究院数据，春节假日期间，全国游客平均出游半径227.9公里，同比增长10.2%，游客目的地平均游憩半径15.4公里，同比增长38.0%，携程跨省游占比达到57%，2个及以上城市多段出游订单占比超过20%，较23年提升3pct。
出境加速恢复。
据Flight AI统计，春运前20日跨境旅客量恢复至19年同期66.7%。日均跨境全票价1962元，较19年+7%。携程平台出境游、入境游订单均超过2019年同期，入境游较19年增长48%，境外景区门票订单较2019年增长超130%。
根据携程数据，返乡热门城市出游升温，春节假期，公园、商圈、民俗活动等年味活动带动下，国内景区门票订单同比增长超6成。
春节期间，各景区累计客流增速为黄山(+46.7%)、九华山(50.0%)、峨眉山(前7日+30.5%)、丽江股份三条索道(48.0%)、长白山(+137.8%)、三特索道(前7日+32.12%)、乌镇(同比翻番)，宋城演艺24年春节期间，公司11台“千古情”合计演出506场，总接待游客量272万人次，总营业收入2.2亿元，较19年同期+151%，+107%，+89%。
复星旅文旗下三亚亚特兰蒂斯24年春节前7天营业额较2023年同期增长21%，超越2019年同期34%;酒店平均入住率达98%，平均每日房价达5786元;度假区七日累计接待游客28万人次，较2023、2019年同期增长32%、46%。
餐饮：
服务消费复苏明显，下沉市场受益于返乡潮，景点受益于外来游客拉动，根据美团数据，春节假期国内生活服务业日均消费规模同比增长36%，较2019年增长超155%，四线以下地区消费同比增速最快。堂食恢复明显，美团、大众点评数据显示，春节前5天，全国多人堂食套餐订单量较去年增长161%，异地消费者贡献订单量增长186%。
百货商圈：
零售景气度回升根据汇客云数据，2024年春节全国购物中心场均日客流2.21 人次，同比23年春节增长24%，一线城市增速高于其他，约提升27%;北方增速优于南方。随着节假日出行增加，从腊月二十三到初七，根据央视新闻，全国重点商圈客流总量同比增长73%，商务部大数据也显示除夕当天全国示范步行街客流量、营业额同比分别增长26.9%和21.7%，部分重点大型连锁超市即时零售销售额同比增长约20%。
风险提示：
居民消费意愿下滑，收入预期降低等。
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