华创证券:猪价持续低位或加速产能去化 周期底部信号有望确认

华创证券:猪价持续低位或加速产能去化 周期底部信号有望确认
2023年04月18日 09:29 智通财经APP

  华创证券发布研究报告称,猪价持续低位运行,行业产能或持续去化,周期底部信号有望确认。截至4月中旬,猪价仍在14元/kg低位震荡,自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-347元/头和-458元/头,行业养殖盈利持续为负,养殖主体现金流压力极大,行业产能或持续去化。短期看在需求转弱背景下预计后续价格维持低位震荡。展望未来,猪价持续低位或加速产能去化,叠加疫情防控政策优化后的消费复苏,有望为未来猪价维持较乐观水平提供更强支撑,成本优势企业有望获得更好的盈利表现。

  华创证券主要观点如下:

  3月份12家上市猪企生猪销售收入合计187.22亿元,同增33.14%。

  其中同比增长率最高的企业为唐人神,同比+189.59%;最低为金新农,同比-56.19%。3月均价同比高于去年约3.2元/公斤,叠加销量同比较为明显上升,收入仍呈现增长。价格端,3月生猪销售均价15.24元/公斤,生猪销售均价环比普遍有所上升。其中,金新农销售均价最高为20.13元/公斤;正邦科技销售均价最低为14.82元/公斤。下游消费仍偏弱,冻品入库意愿增加,3月冻品库容率为18.41%,环比上升3%。

  3月份13家上市猪企生猪销量合计为1161.98万头,同增0.5%。

  其中,华统股份(18.78万头,yoy+129.59%)、唐人神(26.60万头,yoy+103.68%)、罗牛山(6.96万头,yoy+102.33%)同比增速靠前,主要系公司猪场产能陆续释放带来生猪出栏增加。新希望(169.10万头,yoy+18.51%)、大北农(45.28万头,yoy+21.10%)、天康生物(21.14万头,yoy+24.57%)同比增长率相对靠后。全年出栏完成进度方面,新希望、大北农、东瑞股份全年出栏进度完成率相对较快,分别为25.49%、23.96%、23.32%。

  3月生猪出栏体重环比提升至122.01公斤。

  3月行业生猪出栏体重环比提升1.48%,接近于22年5月水平。2-3月生猪均重有所回升,3月重回122公斤水平,原因系2月二次育肥随着猪价回升择机出栏所致。牧原股份3月出栏均重为116.63kg,环比+1.92%。温氏股份、天康生物、大北农、金新农、正邦科技5家样本猪企商品猪出栏均重分别为119.10kg、123.82kg、113.40kg、53.99kg、75.48kg,环比变化分别为-0.08%、+1.36%、-0.45%、-12.23%、+40.66%,其中金新农降幅最大。

  猪流行性腹泻冲击仔猪供给,推高仔猪价格走势,集团场加速出栏。

  3月自繁自养生猪养殖利润从-189.90元/头下降至-283.12元/头,外购猪养殖利润从-284.79元/头下降至-486.04元/头。据Wind数据显示,3月全国22省仔猪销售均价39.68元/公斤,环比上升10.41%,同比上涨57.99%。据公告显示,3月份天邦食品销售仔猪5.89万头,环比上升145.35%,唐人神销售仔猪2.57万头,环比上升42.78%。

  投资建议:经过股价调整,多数养猪股估值重回底部位置,该行认为,待猪价下行风险逐步释放,养猪股将迎来重点布局窗口。历史上看,只要行业内的企业处于扩张状态、成本没有失控,每年市值底部都在抬升,这主要得益于行业规模化浪潮背景下,优质企业(高ROE和高成长)的扩产在不断为股东创造价值,因此市值底部长期持续抬高,建议重点关注成本优势显著、头均盈利能力强的牧原股份(002714.SZ)、东瑞股份(001201.SZ)等,关注天康生物(002100.SZ)、神农集团(605296.SH)、巨星农牧(603477.SH)、新希望(000876.SZ)。

  风险提示:生猪价格波动,突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,上市公司成本改善低于预期。

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责任编辑:李铁民

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