华泰证券发布研究报告称，3月中观产业景气指数显示，全A及非金融景气回升，“筑底位”和“爬坡位”品种明显增多，围绕三条主线，①全球半导体周期Q2见底，AIGC带来的算力需求驱动电子景气拐点，②全球医药投融资周期拐点初现、医药出行链复苏斜率扩大，③房屋竣工面积同比转正、地产销售和土地成交回暖，开工端景气回升能见度提升。随着经济复苏渐进、库存周期向主动补库阶段过渡，久期风格或沿主题成长→大盘成长→大盘价值的路线下沉，结合景气边际变化和性价比，4月行业轮动推荐电子(半导体+光学光电)、医药(医疗服务+器械)、医美、建材(水泥+装修建材)、机械(工程机械)。
华泰证券主要观点如下：
拐点品种：半导体/光学光电/通用&自动化设备/医美景气运行至“筑底位”
①半导体：2月台股半导体材料、设计、封测营收同比回升，日本半导体设备出货额同比转正，根据海外龙头营收彭博一致预测，全球半导体周期Q2见底，SOX指数相对收益自去年12月底部回升;②光学光电：3月液晶电视面板价格继续回升，2月台股面板、LED营收同比降幅收窄;③通用&自动化设备：2月机床进口量、机器人海外龙头订单量同比转正，前瞻指标日本产业周期底部的位置和时间基本满足，下游汽车/军工/消费电子资本开支有望上行;④医美：1-2月化妆品、日用品零售额同比转正，新氧医美APP活跃度进一步回暖，主要原料百度搜索指数同比拐点均已出现。
斜率品种：医药/食饮/建材/工程机械/商用车景气爬坡，光伏景气韧性强
①医药：1-2月医药企业利润同比降幅收窄，基本医疗保险支出1月同比大幅回升(+21%)，院端诊疗复苏拉动医疗器械ToB需求;国内外新药审批提速，1Q23全球医疗健康领域投融资拐点已现;②食饮：2月啤酒、调味品top3品牌线下销售额同比均转正，成本端减压;③建材：1-2月房屋竣工面积同比转正，水泥、涂料原材料价格同比降幅收窄，水泥库容率、出货率改善;④工程机械：2月挖掘机销量同比降幅收窄，开工小时数同比大幅转正;⑤商用车：2月商用车销量同比大幅转正;⑥光伏：1-2月光伏新增装机量同比自去年5月首次回升，电池片/组件/逆变器出口增速大幅回升。
下行品种：国防军工/能源金属/基础化工运行至“下坡位”
①国防军工：除军工电子外景气下行，3月新船VLCC价格同比下行，航空装备上游0级海绵钛价格同比降幅走阔、碳纤维进口额同比下行;②能源金属：电池级碳酸锂3月价格同比大幅转负(-37%)，钴镍资源品价格同比继续下行，高库存+新能源车复苏较弱下价格承压;③基础化工：除化学原料外景气下行，化纤方面PTA、粘胶长丝等价格3月同比下行，氨纶价差大幅回落，2月化纤产成品存货同比降至+3%，但尚未转负(主动去库);农化方面尿素3月价格同比转负，磷肥/钾肥/复合肥/农药价格3月同比均下行，价差亦不同程度回落，南华农产品价格指数、全球玉米播种面积拐点待验。
4月配置：风格β+景气α+性价比共振的电子、医药、医美、建材、机械
自上而下，大盘成长或承接主题成长，上游超额收益仍需等待，①剩余流动性顶部拐点已现，全年大概率脱虚入实，②海外处于紧缩周期顶部，外资重返中国权益的大趋势处于前半段，③CPI-PPI剪刀差继续扩张且PPIRM不高。自下而上，筛选景气底部拐点或爬坡斜率扩大的品种中，超额分位数vs景气度匹配度、涨跌幅vs景气度变化处于“低配区”或“匹配区”，且顺大盘、顺成长、顺中下游的行业，落脚点为电子(半导体+光学光电)、医药(医疗服务+器械)、医美、建材(水泥+装修建材)、机械(工程机械)。
风险提示：地产销售不及预期;海外流动性超预期恶化;模型失效风险。
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