中信建投:首予维宏股份(300508.SZ)“买入”评级 多领域快速增长

中信建投:首予维宏股份(300508.SZ)“买入”评级 多领域快速增长
2021年07月30日 14:06 智通财经网

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中信建投发布研究报告,预计维宏股份(300508.SZ)2021-23年归母净利润分别为9852.69/14900.22/20770.91万元,同比分别增长238.79%/51.23%/39.4%,对应PE分别为33.49/22.15/15.89倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

事件:2021年上半年公司实现收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为21703.02、4412.69、3847.03万元,同比分别增长156.54%、989.18%、861.24%。业绩靓丽,多年研发投入终于开花结果。

中信建投主要观点如下:

厚积薄发:多年研发投入phoenix软件平台,现已成熟

公司从2015年左右开始搭建统一的Phoenix软件平台,最终就是要实现所有运控产品都是基于这个统一的平台,该平台与传统数控的封闭架构不同,采用的是开放式运动控制软件架构。2015年到2021年上半年,公司累计投入研发费用3.46亿,占同期营业收入的26.19%,无论是研发费用绝对值的投入还是研发费用率,都高于同类公司,足见公司对底层共性软件平台的重视。

经过过去几年的打磨,Phoenix平台基本稳定,新产品可以在Phoenix平台开发,老平台产品会慢慢淘汰,新老平台双线作战的低效高耗状态将结束,可以期待:1)研发费用率逐步下行,有助于净利率提升,2021H1研发费用率18.9%,同比下降18.87个pct、环比2021Q1下降1.67pct;2021H1净利率20.33%,同比提升26.2pct、环比2021Q1提升1.53pct;2)基于Phoenix统一平台打造出适用于多个行业的数控系统/控制器,赋予公司更多的发展后劲。

激光切割与车铣复合机床等多领域发力

激光领域:2021年上半年,公司激光切割数控系统大幅增长,与2020年全年相当,创历史最高水平,放量明显,客户包括邦德、海目星、宏山等。公司超过万瓦级的激光切割控制系统已经投入市场;今年还推出了CAD/CAM插件和套料软件;总之,各方面都在缩小与国内激光数控系统龙头的差距。未来计划推出激光焊接与超快激光数控系统。

车铣复合机床领域:通过收购南京开通100%股权,公司快速切入车床领域,将Phoenix统一平台赋能南京开通,助其产品升级,更好适应车床客户升级趋势,争取在几年之内进入国内行业第一梯队,并且在高端车铣复合领域完成国产替代。南京开通自2月开始并表,上半年贡献6668万收入、1340万净利润,仅半年度就大幅超额完成全年800万的业绩对赌。

木工领域:上半年贡献收入超过三千万,超过2019年同期水平,但与2017年历史最高水平九千万左右相比还有差距,随着家具行业自动化连线生产的趋势越来越明显,未来木工领域对应的数控系统收入有希望过亿。

3C领域:2020年该领域数控系统(用于雕铣雕刻为主)价格战比较厉害,2021年受益5G和新工艺等拉动,价格有所反弹,也获得不错增长。

风险提示:国内疫情反复;制造业投资不及预期。

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