东北证券：先河环保（300137.SZ）环境监测全产业链服务优势明显，首予“买入”评级

东北证券发布研究报告称，预计先河环保（300137.SZ）2020-2022年公司营业收入为10.66/12.95/15.21亿元，归母净利润为1.89/2.60/3.05亿元，EPS为0.34/0.47/0.55元，对应PE为21.76/15.83/13.48倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

东北证券指出，2020年H1，运维及管理咨询服务实现收入2.49亿元，同比增长50.07%，占公司营收比重达52.09%；随着运营服务业务占比升高，公司正逐步由环境监测设备研发制造商转型成为全产业链综合服务商，预计利润水平仍将保持在行业前列。

东北证券主要观点如下：

1.“碳达峰”、“碳中和”背景下公司全产业链服务优势明显。环境监测行业下游客户主要为政府部门和重点排放企业，随着我国政府提出“碳达峰”、“碳中和”目标以及全国碳交易市场建设持续推进，环境监测行业市场空间广阔。针对环境监测领域的新需求，公司开发并储备了一系列能够满足市场需求的产品，拥有较为齐全的产品线，能够进行多参数有效监测，为政府部门和污染排放企业提供咨询、监测、治理为一体的全产业链综合服务。此外，公司推出低碳云系统，建立基于监测数据的温室气体源汇反演系统，运用在线监测与核算法、排放清单等数据的结合，反演区域的源汇分布情况，可针对不同区域不同污染情况提供差异化解决方案。

2.逐步由设备制造商转型为全产业链综合服务商，利润水平排名行业前列。公司除了在大气监测、网格化监控系统具有相对优势外，运维服务成为拉动公司业绩增长的新动力。2020年H1，运维及管理咨询服务实现收入2.49亿元，同比增长50.07%，占公司营收比重达52.09%，较去年同期占比提高27.28个百分点。2020年H1公司运营服务毛利率为58.40%，高于环境监测设备及系统42.39%的毛利率。随着运营服务业务占比升高，公司正逐步由环境监测设备研发制造商转型成为全产业链综合服务商，预计利润水平仍将保持在行业前列。

3.碳监测设备已在河北试点采用。公司产品包含二氧化碳自动监测仪等温室气体在线监测设备，目前河北省发电行业碳排放在线监测试点工作已经启动，试点采用的是公司研制的大气碳排放监测系统，包括1套智慧管控平台、3套固定污染源排放口二氧化碳监测仪、4套厂界二氧化碳监测仪。此外，公司还积极参加国家大气背景监测站建设，在武夷山站、南岭站和西沙站等站点的建设中提供二氧化碳监测仪、甲烷监测仪等温室气体在线监测仪。

风险提示：环境监测需求不及预期，市场竞争加剧。

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