龙源电力(0916.HK)：利用小时持续改善，经营业绩节节攀升，维持“买入”评级，目标价7.28港元

机构：兴业证券

评级：买入

目标价：7.28港元

投资要点

前三季度表现亮眼，归母净利润涨幅达42.9%。2018年第三季度，公司业绩保持稳中有升的态势。公司前三季度营业收入19,174百万元，同比增长8.5%；归属权益所有人净利润4,014百万元，较去年同期的2,809万元同比增长42.9%，；其中，三季度归母净利润归入761百万元，较去年同期的314百万元同比增长142.4%。

全国平均限电比例再度下降，风电利用小时数大幅提升。2018年前三季度，公司风电利用小时数1,637小时，同比增长204小时，较全国风电利用小时数1,565小时高出72小时。得益于报告期内台风情况的有利影响，海上风电利用小时数达到1,945小时。另外海外运营情况也较为良好，南非平均利用小时数达到2,199小时，加拿大为1,926小时。

资本结构持续改善，融资情况趋于宽松。截至2018年九月末，公司净资产负债率为56.62%，较去年同期下降将近4个百分点，与前年数据呈现持续下降趋势，公司资产负债表状况持续改善。得益于负债减少以及融资环境的持续宽松，公司前三季度财务费用为731百万元，较去年同期下降11.4%。

我们的观点：龙源电力（917.HK）是国内最早开发风电的专业化公司。公司受益于行业弃风限电改善周期，业绩持续增长。我们预测公司2018-2020年营收分别为人民币26,438、26,905和28,287百万元，净利润分别为4,853、5,188和5,792百万元，EPS分别为0.60、0.65和0.72元，对应2018年10月31日股价P/E分别为8.76、8.2和7.34倍，我们维持公司“买入”评级,并调整目标价7.28港元，建议投资者积极关注。

风险提示：限电比例反弹；上网电价下调；新增产能不能顺利落实。