股市震荡，需要注意什么？跨年行情，应该如何布局？【立即开户，领取福利】
撰文|蜜姐&编辑|杰儿
中国最大且增长最快的潮流玩具公司要上市了。近日，港交所披露泡泡玛特通过聆讯后的资料集。
本次赴港IPO，泡泡玛特的募资规模预计为2亿美元至3亿美元。
对于这家成长飞速的玩具店，蜜姐总是熟悉又陌生。熟悉因为营销做得太好，诸多角落可见其身影；陌生则是虽然眼看着它一步步繁华，但很惭愧一件商品也没买过。
以前总是从朋友圈里看到它的火爆，但从投资角度，这家给成年人“织梦”的公司价值几何？也让人好奇。
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提到泡泡玛特，很多蜜友可能还不了解，但说起盲盒估计都知道。实际上，这并不仅是一家卖盲盒的公司。
泡泡玛特口中的潮流玩具，就是指妙融合了潮流文化及內容的玩具。蜜姐的理解是，玩具只是载体，核心是文化及内容。
这家成立于2010年的公司，更像是一个IP孵化器。
招股书也说了，IP是泡泡玛特业务的核心。截至2020年6月30日，泡泡玛特共运营93个IP，包括自有IP、独家IP及非独家IP。其中最火的的IP非Molly莫属。
数据可以看到，在自有IP销量里，Molly曾在2019年之前遥遥领先于其他IP品牌。
到了2020年上半年，Molly这一优势被另一IP“Dimoo”替代。
2020上半年，Molly的销售额同比略有下滑，在自有IP里占比13.7%，Dimoo则以1.17亿的微弱优势反超，在自有IP里占比同样超过了Molly，达到14.4%。
这种迅速的反超，一方面体现的是泡泡玛特想要在自有IP领域多元化布局的野心，另一方面，蜜姐读到的是潮流IP的不确定性和可替换性。
在概念、包装、营销面前，Molly、Dimoo……都是浮云，套路才最得人心。
某种程度上，这意味着泡泡玛特的商业模式，具有较强的可复制性。不过体量做大到如此，行业壁垒也是没那么容易攻破的。
根据弗若斯特沙利文的报告，按2019年的收入及2017年至2019年的收入增速计算，泡泡玛特已是中国最大且增长最快的潮流玩具公司。
其中，按2019年零售额计算，泡泡玛特在中国潮流玩具市场的占有率为8.5%。比第二梯队玩家如IP小站、19八3、52toys、酷乐潮玩、52toys、艾漫等对手高出一个等级。
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从财务情况来看，2017年至2019年，泡泡玛特的营收分别为1.58亿元、5.15亿元和16.83亿元，复合年增长率为226.3%，高到惊人。
净利润增速也是飞快，分别为156.9万元、9952.1万元和4.51亿元，更让诸多传统玩具零售行业艳羡的是毛利，从2017年的47.6%上升到2020年上半年的65.2%。
不过值得注意的是，2020上半年，无论是营收增速还是毛利增幅，都没有往年大了。尤其是营收，往年都是翻数倍的上涨，而2020年上半年，同比增长近为50%左右。
营收增速放缓之后，泡泡玛特的存货也开始急剧增加。如下图：
截至2017年、2018年及2019年12月31日以及2020年6月30日，泡泡玛特的存货分别为15.5百万元、29.1百万元、96.3百万元及224.1百万元。
2017-2019年，其存货周转天数分别为49天、 45天及46天，浮动相对较小。到了截至2020年6月30日，这一数据猛增到126天、招股书里解释说主要是由于因疫情导致其推迟至2020年下半年推出已制造的若干产品系列。
此外，于往绩记录期间，泡泡玛特的零售店及机器人商店的单店年化平均收益出现下降，录得亏损店铺数目占平均店铺数目的百分比有所上升。
就零售店而言，其每间零售店的年化平均收益，由2019年上半年的6.3百万元下降到至2020年上半年的5.0百万元；
录得亏损零售店数目占零售店平均数的百分比由2019年上半年的5.4%增至2020年上半年的11.2%；
机器人商店方面，每间机器人商店的年化平均收益由2018年的0.7百万元减至2019年的0.5百万元，并继续减至2020年上半年的0.2百万元。
录得亏损机器人商店数目占机器人商店平均数的百分比由2018年的4.6%增至2019年的13.3%，2020年上半年扩大至的16.0%。
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其实泡泡玛特是上过市的。早在2017年，它曾登陆新三板。那之前，它没有现在吸金，甚至曾连年亏损。
公开数据显示，2014年、2015年、2016年1-5月，其净利润分别为-277.29万元、-1598.04万元、-2483.53万元。
自从有了Molly和Pucky两大IP，加强线下布局等动作，才终于盈利并上市。之后2019年4月，据说是考虑成本问题。
如今重新上市，虽然完成了华丽的转身，但行业的天花板突破起来似乎仍有难度，毕竟潮玩市场依然小众，而且依赖于IP，不确定性较大，反映在股价上，到时可能就是山崩地裂……
如泡泡玛特CEO王宁曾在公开场合表示的，“打造下一个爆红IP无疑需要更多合适的契机，目前情况之下Molly还能红多久也成为泡泡玛特不得不考虑的问题之一。”
从招股书披露的股权架构来看，IPO前，泡泡玛特创始人兼CEO王宁持股55.22%，红杉资本持股4.87%，为最大的机构股东，华兴资本持股1.94%。
让人羡慕嫉妒恨的是，泡泡玛特的核心高管团队十分年轻，最小的31岁，创始人王宁也不过33岁。看到这里，蜜姐留下了两行贫穷的泪水……
祝愿上市后的泡泡玛特，会成为行业标杆，而不是泡沫。
责任编辑：马婕
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