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来源：智通新股
史上最贵新股来了。新东方，昨天开始招股，招股价最高每股1399港元，每手10股，预期11月9日上市。
之前大家说农夫山泉是“水中茅台”，新东方用招股价告诉你，谁才可以真的对标茅台。
美股的新东方也不便宜，大约165美金，港币1279元。今年涨了80%。
虚假的对标茅台：
真实的对标茅台：
有市场消息称，新东方本次国际配售已获多倍认购。
招股信息
招股价：1399港元
每手股数：10
全球发售股数：851万
公开发行股数：51.06万
国际发售股数：799.94万
招股日期：10月29日到11月3日
入场费：14130.98元
市值：2362.76亿元
市盈率：85.88
基本面
现金流健康
近日新东方发布21Q1财季公告后，股价再创新高，在震荡的美股行情下显得尤其亮眼。
不同于很多企业寻求上市单纯的融资目的，从财务数据看新东方并不缺钱，业绩方面也如同股价一般蒸蒸日上，即便是今年上半年，新东方也抗住了来自市场多方面的压力。
受益于在教育行业深耕多年，稳定的运营能力和先发优势，新东方已经持续多年实现盈利。
智通财经APP观察到，2018至2020财年度，新东方实现净营收（扣除营业税、附加费和退款）24.47亿、30.97亿和35.78亿美元，年复合增长20.9%。其中，教育课程及服务仍然是核心收入来源，期内收入占比分别为88.5%、90%及90.3%，截至2020年8月31日三个月该部分收入占比达到94.9%。主要是因为线上教育渗透增加，书籍及其他服务占比有所下降。
不仅收入稳定增长，新东方的盈利能力也为业界标杆，销售毛利率常年位于55%以上，最高达到60%，基本保持行业第一的水平。这主要也是因为新东方凭借品牌效应和优质服务，拥有更高的定价权。此外除好未来和主打高端定位的精锐教育也可达到50%，普遍毛利率水平在40%以下。而随着线上教育渗透率增加，未来运营成本进一步下降，毛利率仍有上升空间。
同样由于占据头部优势，营销费用和行政开支占收入比保持稳定，即便在线上教育市场争夺过程中，营销费用可能短期有所增加，但也远小于同行业公司。期内净利润分别为2.97亿、2.28亿和3.55亿美元，2019财年有所下降主要是因为期内长期投资公平值变动亏损1.05亿美元所致。
新东方的变现能力也是有目共睹，2018至2020财年，新东方的经营活动所得现金分别为7.81亿、8.06亿和8.04亿美元，远高于同期净利润。截至2020年8月31日，公司现金和现金等价物为10.52亿美元，足以覆盖期内短债金额，同时考虑到新东方的融合和变现能力，其财务结构十分稳健，这也为其战略性业务拓展奠定了基础。
将发力OMO
招股书显示，此次上市的目的主要有几个，（1）用来投资和改善OMO系统的功能及效率以及其他学习平台来增强学生的学习体验；（2）用于业务增长及地区扩张；（3）战略投资及收购；（4）补充一般营运资金。
可以简单的归纳为，募资用于外部扩张和内部提升。值得注意的是，OMO成为招股书中的热门关键词，而关于业务扩张、战略投资收购的做法亦不难理解，这与当前行业的竞争格局以及未来的发展潜力息息相关。
新东方从线下市场起步，目前在一线城市和二三线城市的市占率和渗透率不断提升，截至2020年5月31日，其在全国91个城市拥有104所学校及1361个学习中心组成的实体网络，聘有41400名教师，在同行业中稳居龙头地位。
而随着一二线城市趋于饱和，未来在低线城市和农村地区将有更大的市场有待挖掘，这也是新东方未来线下发力的主要方向。低线城市和农村地区不同于一二线城市，其在教育支出、教育资源、师资配套等多方面都有所不足，加之区域差异导致开发难度较大。不过这同时也意味着，只有新东方这样的龙头具备开发能力。
线上教育是未来行业竞争的重要方面，智通财经APP了解到，截至2020年6月，我国在线教育用户规模达到3.81亿，较2019年同期增加63.7%，占网民整体的40.5%，手机在线教育用户规模达到3.77亿，较2019年同期增加89%，占手机网民的40.4%。
线上教育模式多样，主要可分为内容型、工具型和平台型，虽然线上教育结合了互联网产品的特征，但是核心竞争能力依旧是教育属性的优质内容研发与供应，其次才是渠道、流量的获取，内容驱动型的 K12 在线教育具备更强的竞争力。
新东方目前已经从传统的纯线上视频课程升级到线上真人教学，以及OMO系统。在OMO系统支持下，新东方将线下网络与在线技术相结合，并采取专为不同地区学生定制的不同商业模式提高运营效率，不仅可以有效降低运营成本，同时也为开发低线城市和农村地区市场提供便利，解决在市场下沉方面遇到的问题。
分析
回拨前，甲乙组各25530手；
10-40倍，回拨至9%，甲乙组各38295手；
40-80倍，回拨至12%，甲乙组各51060手；
80倍以上，回拨至24%，甲乙组各102120手。
预计一手中签率40%，5手稳中一手。
中概股回归是一大看点。一般来说，回归的港股招股定价，都会比美股高一点。因为如果定的太低，美股那边的投资人可能会觉得吃亏抛售。不过，最终定价可能会比美股低一点点，不然港股没人认购。
一般来说，折价5%左右，盲猜1220港元差不多了。
中概股回归，值不值得申购，有没有肉吃，一是看定价，二是要参考美股那边的走势。
现在美国大选，估计波动很大。但是目前港股的新股破发不少，其实回归中概股算是有一点安全垫。计息三天也算亮点。
长期来看，还是看好新东方的投资价值。
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责任编辑：陈诗莹
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