启明医疗港股IPO发行规模3-4亿美元 于12月10日挂牌

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　　来源 | 本文由IPO早知道（ID：ipozaozhidao）整理撰写，文中观点仅供参考

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　　启明医疗成立于2009年，天眼查信息显示，公司于2012年获启明创投A轮融资；2014年获B轮融资，投资方为红杉资本中国、德诺资本；2016年获得高盛集团3700万美元C轮融资。

　　启明医疗的产品、在研品是经导管植入而设计，以代替出现主要与主动脉瓣狭窄及返流以及肺动脉、二尖瓣及三尖瓣返流有关的功能障碍的心脏瓣膜（对应下图中TAVR、TPVR、TMVR及TTVR）。弗若斯特沙利文报告显示，按2018年TAVR产品植入量计，启明医疗在中国的市场份额为79.3%；全球TAV市场将由2014年的15亿美元扩大至2018年的41亿美元，估计到2025年达104亿美元，复合年增长率为14.3%。

　　招股书介绍，心脏瓣膜疾病可选择以接受手术进行治疗，但手术只能暂时舒缓症状，无法提供持续的解决方案。目前新增瓣膜手术一般分为：传统的开胸手术、微创瓣膜手术及经导管瓣膜介入治疗TVT。其中TVT疗效相对较弱，但比其余两种更加安全。而经导管瓣膜治疗TVT市场准入门槛较高，新进入者在建立综合研发平台的要求、配件套装的要求提高、缺乏渠道管理经验及专利权限等方面面临挑战。

　　启明医疗总计拥有379项专利及专利申请，其中包括中国范围内的81项已经公告的专利及70项专利申请。而在美国、欧盟等主要的海外市场，启明医疗拥有96项已公告的专利以及132项专利申请。

　　除了研发生产，在商业化即学术营销方面，启明医疗在中国推出首个TAVR产品，在中国设立了一套系统化TAVR培训课程，提高TAVR产品认知度并推动TAV的市场渗透率。

　　财务数据显示，2017年、2018年以及截止2019年5月31日的5个月，公司收入分别为1820万元、1.153亿元和8620万元。报告期内亏损分别为1.58亿元、3.01亿元以及1.38亿元；毛利率分别为83.1%、85.8%以及82.6%。

　　公司亏损主要源于高企的研发成本，2017年、2018年以及2019年上半年，启明医疗的研发成本所占收入比分别为646.1%、90.8%、95.6%。

　　公司目前收入主要来自目前唯一已推出产品VenusA-Valve，以上三个报告期其销售额分别占全部收入的95.4%、98.6%及99.4%。进度仅次于VenusA-Valve的TAVR产品VenusA-Plus目前处于临床试验阶段，它也是全球第一款自膨式肺动脉瓣膜，已在近20个国家和地区的27家医疗中心完成178例植入，随访结果良好，预计2019年可获批上市。

　　三年来，启明医疗通过收购活动在海外市场布局。2016年公司全线收购德国Transcatheter Technologies 公司专利技术组合，以用于公司第三代TAVI产品；2017年启明医疗完成对美国瓣膜球囊成形术产品供应商InterValve的收购；2018年启明医疗又收购了脑保护装置生产商TriGUARD 3，这可帮助公司在美国、欧洲、中东及非洲地区市场立足。

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责任编辑：李朝霞