来源：IPO日报
日前，一家主营肿瘤分子诊断及检测的公司臻和科技集团有限公司（下称“臻和科技”）向港交所递交了更新后的招股书，再次冲刺上市。这是继公司于2022年9月26日、2023年2月17日先后两次递表失效后的再一次申请。
作为资本市场“嗅觉”最为灵敏的参与者之一，投资机构早已押注中国肿瘤分子诊断及检测这一赛道。根据弗若斯特沙利文报告预测，2021-2030年，中国肿瘤分子诊断及检测潜在市场规模将从2712亿元增至5611亿元，发展空间巨大。而在臻和科技申请上市背后，可见凯封创投、中金资本及高瓴等数十家知名机构的身影。
2015年至2020年的5年间，臻和科技共进行了7轮融资，融资总额达到18.7亿元。其中天使轮融资发生在2015年2月，彼时的融资金额仅250万元，而最近的一轮融资，也就是2020年9月至10月进行的E轮融资，规模达12.3亿元。
公司的估值也一路狂飙，由天使轮后的0.25亿元飙升至2020年E轮融资后的52.3亿元，也就是说，5年飙涨了100多倍！
但花钱如流水的臻和科技目前仍面临大幅亏损，且公司未来业务发展“进退两难”，此次再闯港交所，看起来前路依旧坎坷……
持续大幅亏损
招股书显示，臻和科技成立于2014年，作为一家肿瘤分子诊断及检测公司，公司自主研发技术涵盖了分子检测的全流程，通过采用多组学方法，在癌症风险检测、早期检测、治疗选择及癌症复发检测方面拥有全面覆盖，已建立了一个全面的产品与服务组合。
其中，包含涵盖20多种癌症类型的22项商业化产品及服务，14项在研产品及服务。于2022年按收入计，臻和科技在中国基于NGS的癌症预后及监测市场中排名第一，市场份额达30.2%。
2020-2022年及2023年1-6月（下称“报告期”），公司实现收入分别为3.04亿元、3.93亿元、4.35亿元及2.03亿元。
不过，公司目前仍处于亏损状态。
报告期内，录得净利润分别为-5.81亿元、-4.07亿元、-4.29亿元和-2.28亿元，累计亏损超15亿元。
其中，经营活动所用现金流量净额分别为-1.39亿元、-2.55亿元、-2.67亿元和-1.42亿元，且公司在招股书中称预计未来3年内，公司将录得净亏损和负经营现金流量。
另外，值得注意的是，公司的销售及营销开支在持续上涨。
报告期内，公司的销售及营销费用分别为1.87亿元、2.53亿元、2.80亿元和1.55亿元，占总收入比例分别为61.4%、64.2%、64.5%和76.1%。
对于医药公司来说，占比过高的销售费用一直以来都是监管部门所关注的重点，对于臻和科技来说，占比超半数的营销费用，未来恐需要公司的进一步解释。
未来业务“进退两难”
具体来看，公司目前商业化的产品服务包括18款LDT服务、1项IVD产品、3项IVD设备及软件产品。
其中，IVD指体外诊断产品，LDT即Laboratory developed test，是指实验室自行研发、验证、使用的检测方法。
据招股书，公司提供LDT服务及销售IVD产品产生的收入分别占总收入的95.6%、97.0%、96.6%和97.3%。
但就目前的产品类型来看，公司未来似乎有点“进退两难”。
一方面，公司目前对于LDT产品服务的依赖度较高。报告期内，公司依靠提供LDT服务产生的收入占总收入的比例达到88.0%、84.2%、77.7%及85.0%。
而IDV产品商业化与LDT项目商业化的一个最大不同之处在于，IDV产品必须要获得医疗器械证书，而LDT服务无需经过监管审批。
所以相比于IVD，LDT的产品研发成本低，迭代相对更加灵活。但目前LDT仍处于监管模糊地带，存在较大的合规风险。
因此，当前业内不少公司开始大力推进进院业务，例如燃石医学，自2022年下半年公司大力推进院内渠道至今，中心实验室和进院业务贡献的营收差距逐渐缩小，院内检测收入占比达到45%。
但就臻和科技的业务结构来看，臻和科技目前仍较为依赖中心实验室业务。
报告期内，公司中心实验室业务收入占总收入的83.4%、75.4%、66.4%和68.5%，而进院业务收入占总收入的12.2%、21.6%、30.3%和28.8%。
如果未来一旦出现医疗纠纷或其他合规问题，将会给公司的发展带来较大冲击。
对此，公司也在招股书中表示，预计下一步将加大院内业务的推进。
不过目前看起来，进展并不明显，且在众多医药企业纷纷加大对于院内检测业务的布局时，未来进院业务的竞争程度将会愈加激烈。
而另一方面，在公司在大力筹备IDV相关产品和服务研发的同时，IVD产品的集采大幕已经悄然拉开。
据招股书，未来公司预计将推出14项产品及服务，其中包括2项LDT在研服务、9项IVD在研产品及3项IVD设备及软件在研产品。
照此来看，目前臻和科技在研的IVD产品管线有12款，是未来商业化后的营收主力军，也是市场对于公司未来想象空间的来源。
但未来随着IVD产品进一步被纳入集采，公司研发的产品面临着一上市就集采的可能性，而这对于至今还未扭亏，且三年内扭亏无望的臻和科技来说，公司未来发展还将面临巨大挑战。
责任编辑：张倩
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