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出品：新经济观察 第四期
作者：陈彦旭 实习生申一璇
1月5日，皇台酒业（维权）发布债务重组公告称，公司已违约兰州银行武威分行超4年、共计4400余万元借款终落实解决方案，2020年12月30日 ，皇台酒业、日新皇台与甘肃华浩源签订协议，甘肃华浩源取得上述债权，三方同意一次性以低价2854.56万元清偿上述债权，于2021年1月31日前一次性还清债务。
去年三季报披露，皇台酒业账上货币资金427.63万元，靠现金偿还2854.56万元上述债权较困难。
去年12月31日，皇台酒业公告称，控股股东盛达集团向其提供3000万元现金无息借款，以补充其流动资金，并且此借款无固定借款期限，不存在其他费用，皇台酒业也无需向盛达集团提供任何形式的担保。
皇台酒业由于2016年、2017年、2018年连续三个会计年度经审计的净利润连续为负值，且2017年、2018年经审计的期末净资产连续为负值，根据《深圳证券交易所股票上市规则》规定，皇台酒业股票自2019年5月13日起暂停上市。之后满足了年扣非净利润均为正值、净资产为正值等条件，皇台酒业于2020年12月16日恢复上市。
暂停上市前股价报收为7.47元，复牌首日即以25元开盘，因触发涨停限制，盘中两次临时停牌，当日报收31元，涨幅314.99%，市值达54.9亿元，此后三天股价波动上升，最高涨至37.5元，多次登上龙虎榜，1月8日股价报收为28.36元。
去年白酒板块高涨，主流基金多重仓白酒股。茅台猛涨，洋河股份、山西汾酒等股价创历史新高。财信证券曾发布食品饮料行业深度研报指出2020年初新冠疫情蔓延，食品饮料行业受到冲击，但是业绩增速在众行业中依然位居前列，可见其行业承压能力。
此外，停市期间，皇台酒业控股股东变更为盛达集团，2019年4月盛达集团及其一致行动人西部资产直接持有皇台总股本的5.99%，拥有受委托的表决权的股份占皇台总股本的13.90%，合计占总股本的19.90%。
控股股东多次输血
皇台酒业偿债能力较弱且债务压力较大，最新财报显示有流动负债2.89亿元，现金比率仅1.48%，流动比率0.66，速动比率0.16，但去年12月15日公布的《恢复上市公告书（更新）》相关风险提示中，未提及债务风险。
控股股东盛达集团及其一致行动人通过多种方式输血皇台。2019年8月，盛达集团向皇台酒业提供2000万元现金，借款期限为一年；此外，2019年12月，皇台酒业全资子公司甘肃凉州葡萄酒公司将9000万元借款本金概括转移至弘威城投名下，由弘威城投无偿替代其成为武威农商行的债务人，并一次性减免葡萄酒公司所欠不超过2100万元利息，盛达集团提供连带责任保证。
2019年11月，控股股东盛达集团出资设立盛达皇台，2019年12月将盛达皇台的100%股权无偿赠予皇台酿造公司（皇台酒业全资子公司）。盛达皇台核心资产为工业土地、地上附着物等，其评估基准日净资产账面价值为1.39亿元，此次权益性赠与将较大幅度增加皇台酒业2019年期末净资产。根据《深圳证券交易所股票上市规则》，“最近一个会计年度经审计的期末净资产为正值”是恢复上市的必要条件之一，因此皇台酒业2019年期末净资产值尤为重要。
此次股权赠予使得皇台酒业2019年第四季度，无形资产总额环比增长85%，此后各报告期的数额基本保持稳定，最新三季报中无形资产为1.63亿元，占非流动资产总额约6成，接近流动资产的总额1.89亿元。
值得注意的是，盛达集团及其一致行动人共计持股19.89%，另一位股东上海厚丰投资有限公司持股19.60%。去年7月3日，皇台酒业公告称，上海厚丰公司所持全部皇台酒业股份被轮候冻结，轮候冻结期限为36月。司法判决、处置可能导致上海厚丰所持股份被强制过户，且盛达集团与上海厚丰所持股权数量较为接近，投资者需注意皇台酒业的控制权不稳定风险。
超七成净利来自非经常性损益
皇台官网将产品分为白酒与红酒两类，白酒中包括窖底原浆、经典皇台、经典老酒，红酒则展示了3种。官网共计31条产品搜索结果中，标价由60余元至2000多元不等，随机进入15款酒的购买页面，均显示商品下架或不存在。
而在手机淘宝APP中，皇台酒类旗舰店内标明纯粮酿造、酒厂直供，已有2万多粉丝，店中上架29款酒品。销量最高的是45度老皇台，整箱售价228元，淘宝数据显示月销200多件，销量第二位是52度窖底原浆，整箱6瓶售价2508元，也是店内价格最高的产品，月销超过100件。
2017—2019年以及2020年前三季度，皇台酒业分别实现营收0.48亿、0.25亿、0.99亿、0.54亿元，同比增长-73.23%、-46.47%、288.67%和37.34%。归母净利润分别为-1.18亿、-0.95亿、0.68亿、0.04亿元，同比增长6.5%、49.11%、171.2%和128.7%。其中同期营收总额属19家上市白酒企业中最低。
去年前三季度，来自甘肃的可比公司金徽酒营收为10.5亿元，是皇台酒业营收总额19倍，实现净利润1.6亿元，约为皇台40倍，金徽酒的营收、净利润规模均排19家白酒企业中的第16位。
营收规模较小的背后，存货周转进一步变慢，近年有积压趋势。2017—2019年以及2020年前三季度，皇台酒业存货金额分别为0.86亿元、0.60亿元、1.01亿元和1.26亿元，存货周转率分别为0.25、0.27、0.31、0.11；去年第三季度，存货占总资产比率为66.7%，存货周转率大幅度降低，存货周转天数达2374.7天。
值得注意的是，超七成净利润来非经常性损益收入。去年前三季度，皇台酒业归母净利润为400.26万元，其中非经常性损益收入为297.21万元。去年三季报中提到，公司有债务重组收益127.3万元，为以存货抵债的其他收益，另外有政府补助、社保减免共85万元；除这两项外，其他营业外收入和支出合计132.2万元，但未披露此款项的说明。
责任编辑：陈彦旭
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