近期市场震荡较为剧烈，主要发达国家“开闸放水”势头仍未出现明显的回收迹象，货币环境充裕，作为主要消费地的发达国家拥有比新兴市场国家更高的疫苗覆盖率，使得全球经济复苏的高预期带来强劲原材料需求，部分大宗商品价格出现显著上涨，进而引发通胀预期。
全球在经历2020年新冠病毒这只“黑天鹅”的冲击之后，整体格局面临巨大调整。进入2021年，如何在错综复杂的大环境下寻觅投资机遇？近日，应钜派资产管理事业部一级市场团队的邀请，蓝藤资本创始合伙人陆奕女士做客钜派投资集团，为高净值客户深入分析全球经济走势及投资策略分析。
蓝藤资本：成立于2016年，专注于股票多/空策略，聚焦“科技”、互联网及消费，主要投资于中国概念的全球股票。与腾达资本发挥一二级市场联动效应，在获取项目及获配上有较强的优势。2018年荣获全球知名对冲基金行业研究机构EurekaHedge颁布的亚洲最佳新对冲基金。
美国市场：理解“再平衡”，正确认识通胀预期
近一个半月，美股市场经历了较大幅度的调整。蓝藤资本认为，整个市场的深度调整，是对2020年集体抱团长久期资产的一种再平衡的状态。再平衡的触发点就是通胀出现抬头迹象，而蓝藤资本在今年一月份的月报中就对投资人进行提醒，美债10年期利率突破1.5%，步入2%的水平预计今年不可避免。当时数据也能看到，美国CPI预计到5月份才会达到峰值，在加上媒体的渲染，实际发展也在预期内，即因为低利率而享受超高估值的资产经历了一波调整。虽然不让人意外，但是这一波调整的幅度和速度确实很大。
蓝藤资本认为，“再平衡”将是今年市场的主旋律。随着抱团股的回调，一些低估值的股票涨幅明显，即使是一些夕阳行业，其股价也涨到了超越2019年疫情前的水平。包括欧洲资产爱马仕Hermès，很多国内投资人会用茅台与其比较，这两家公司每年都有5%~6%的加价能力、品牌力特别强、供应上有限量措施，爱马仕Hermès可以40倍PE，为什么茅台不行？大家现在可以看看，爱马仕Hermès已经超过60倍PE。
资金始终在寻找更安全的地方。前段时间，美国财政部放风“企业加税”。近日，拜登政府正式宣布“为期15年的企业税率从21%提高到28%，同时对企业的全球利润征收一项最低税率”为大规模基建提供部分资金支持。不过，还有一个更大的风险值得市场关注，2022年资本利得税（Capital Gains Tax）就没有了，美国政府是否会将这部分税加上去？美国PE界普遍认为“very likely”，所以今年下半年有可能部分资产会被套现。当然，这部分税要完成对应的一整套立法程序，至少也要一两年。总的来说，高估值资产目前面临着资金快速流出的过程，从而出现较大幅度的回撤。
国内市场也面临着类似情况，今年的资金面与2020年相比，处于一个收紧的状态。2020年债务对GDP达到270%左右的高度，去杠杆压力较大，在经济基本面起势之后，收紧的趋势会愈发明朗。我们已经看到，部分资金正从高估值地带流出，进入防御性的地带。
对于美国通胀和加息预期的前景，蓝藤资本的判断是，为什么美联储表达得很清楚，用通胀的平均框架看这个问题，肯定在三至五年内都不会加息，因为美国社会的贫富悬殊太大，要达到全面通胀的水平几乎不可能。事实上，美联储更担心的是由于2020年低基数而触发的通胀下来之后，从而形成一种通缩状态。因此，美联储更欢迎有一种通胀的状态出来，从而形成一道缓冲带，以防止疫情过去之后，实体经济真正要交考卷时不理想，导致整体经济快速陷入通缩状态。所以美联储始终保持着拒绝加息的坚定态度。
当然，市场也会仔细评估通胀利率和美债10年期利率，从市场表现来看已经加上了通胀预期。纳斯达克的平均PE比2019年高出大约30%~50%，处于相当高的位置，仍有调整空间。
国内市场：守住正确赛道，静待市场演绎
近期，蓝藤资本一级团队去拜访了很多企业，发现很有意思的现象，因为国家对第二产业信息化智能化在政策上给予大力扶助，很多To B端的企业经过SaaS的加持，从去年第四季度开始，订单量不断攀升。以政府或者国有企业牵头的智能化信息化的历程已不可逆，其本源是制造业公司将越来越依赖于大数据帮助其做出决策，而不同于以往的“开会+看图表”的方式。企业会通过搜集各个层面的数据，整合后非常Smart的反馈给公司决策层产品、渠道、科技研发等层面上的决策。
更有意思的是，企业家普遍认为，这种智能化信息化的普及，基本上可以将各个赛道、每家企业都重塑一遍。这种现象似曾相识，就是在互联网刚兴起时，当时很多企业同样认为自己的业务不可能放到互联网上。
企业应顺应时势，融入智能化信息化的潮流，不过这对企业管理层对大趋势的认知，以及企业的管理架构的要求非常高。哪一家企业先占领赛道，相对于竞争者的优势将有力地建立起来。
通过疫情，中国制造业进一步被确认为全球经济发展而配套的存在，因此，更需要在智能化信息化达到一定高度。
涉及到新兴消费，蓝藤资本在该领域的研究员为90-95后，这一人群所热衷的事物才会定义未来的市场情况，而他们对文化、品牌的认同，愿意尝试新兴事物的态度，与70后、80后截然不同，甚至90后与95后对消费的理解和行为逻辑也不一样。在这条赛道上会涌现出新公司、新品牌，市值甚至会超越美国市场的同类型公司。
中美两国近期会晤的结果显示，目前全球前两大经济体能深度合作的领域就是“碳排放”。新能源对石化能源的取代，这个趋势不可逆。中国有一些公司具备相当的护城河与生产实力，比如深耕于储能领域的一些To B和To C的公司，接下来将步入高速扩展阶段。当然，市场在看到其中佼佼者的潜力之后，其股价也在去年被推升到相当高的程度。泡沫的出现，意味着资本对这些身处长赛道公司的未来非常有信心，而这一批核心资产未来回报给投资人的收益也会相当显著。
总而言之，虽然目前市场表现似乎不佳，但是经过“再平衡”之后，市场将从缺乏支撑点的状态，进入一个重心更加稳固、继而逐步上提的情形，为下一阶段的市场演绎预备更好的基础。在此过程中，投资人应该通过抓住有核心壁垒的技术、IP、服务的优质资产，是自己在市场中占据优势位置。
责任编辑：牛筱笛
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