财通证券:成长继续领跑

财通证券:成长继续领跑
2024年07月21日 14:44 市场资讯

  来源:财通证券

  研究员:李美岑/张日升/任缘

  回顾:4 月底《5 月成长占优》提示成长布局机会;5 月初周报和专题《4 轮地产行情的启示》提示地产底部反弹机会,5 月底《成长股启动需要什么条件》提示TMT 机会,6 月中《成长已经领跑市场》、《5 月以来哪些成长创新高?》验证判断,7 月初《积极信号在增加》提示反弹,系列报告把握股市轮动节奏。

  情绪继续向均值回归。本周维稳资金加大力度,三中全会圆满闭幕,全A 成交额重回6000 亿元以上,市场温度继续向均值回归;7 月政治局会议在即,后续政策力度有望维持强势;综合来看,国内投资者情绪处于持续修复的窗口。但也需注意,近期市场更多呈现超跌反弹特征,领跑行业为此前领跌行业,投资者依然在等待新方向以及合力的出现,中期能够支撑行情走长、走强的是宏观环境切换,例如:国内外降息宽松、物价上行、出口强劲拉动经济。配置层面,5 月以来我们持续看好《成长有望领跑——二季度市场策略》,至今电子为代表的成长行业表现优异,美国通胀回落+联储有望降息+三中全会/新质生产力催化,下半年成长板块处在优势配置环境,建议继续关注有产业催化的电子(苹果链、PCB)、AI、算力、智能驾驶(车路云)等。红利方面行情刚开始调整,拥挤度分位数冲顶回落,关注港股红利受益分母端降息预期抬升,且股息率相对A 股同公司超额显著。

  全球经济进入降息前的回落阶段,资产波动放大。此前我们报告持续提示,全球经济进入阶段性下行,市场博弈更加复杂:1)定价衰退还是定价降息?

  2)非美国家先降息,美国后降息,如何考虑美元强弱?因此,我们看到美股、新兴市场、黄金、铜油等资产相关性大幅抬升并且普跌,美股VIX 飙升,当前可谓“迷雾重重”。据此本周外资重新大幅流出、合计193 亿元;维稳资金则持续加码,6 月21 日以来宽基ETF 资金合计净买入达1549 亿元。二季度国内GDP 增速(4.7%)低于预期,加大投资者对于中期基本面的担忧,7 月政治局会议需要更强有力的措施恢复市场信心,反之内需环境可能类似去年三季度,宏观主线则需要着眼海外的降息、大选等等。

  三中全会深化改革,300 多项举措,后续将逐渐展开。会议指出构建高水平的社会主义市场经济体制、全国统一大市场,发展新质生产力,提升产业链供应链韧性和安全;对此应该支撑教育、科技、人才,健全新型举国体制,做好科学宏观调控、深化财税金融改革。此外,会议还涉及城乡融合、开放、民主、法治、中国式现代化、生态文明、国家安全等各个方面,最终形成《决定》共计15 部分、60 条内容,待后续持续发酵。

  中报预告层面,外需导向的行业景气占优,具体来看:1)2024 年中报业绩预告家数为1577 家,披露率为29.4%,预喜率为42.5%,整体归母净利润增速中位数31.3%。其中,创业板和科创板增速高于主板、大盘好于中小盘。2)景气类的行业可以关注:有色金属、石油石化、汽车、美容护理、公用事业、交通运输、电子。进一步细分行业包括:电解铝、贵金属、炼化、化学制品、机械自动化设备、通用设备、造船、汽车(零部件、整车)、啤酒、养殖、电力、机场、快递、电子(半导体、元件、光学光电子)。

  基金持仓层面,电子持仓达历史高位:1)整体来看,基金对权益持仓市值下降明显:基金股票持仓市值自2023Q2 以来从4.0 万亿元下降至2024Q2 的2.9 万亿元。2)分板块看,港股持仓占比上升:A 股除港股外各板块2024Q2配置比例均环比下降,其中主板环比-1.2pct,科创板环比-0.3pct,创业板环比-0.7pct,港股环比+2.2pct。3)分风格看,消费仓位回落,科技增配明显:消费板块环比-3.9pct,而科技板块环比+3.0pct。4)分行业看,超配环比表明增持科技制造,减仓食饮电新等:电子(+2.6pct)、通信(+1.0pct)、机械(+0.8pct)、军工(+0.5pct)、家电(+0.5pct),电子仓位创2005 年以来新高;食品饮料(-2.9pct)、银行(-1.0pct)、电新(-0.5pct)。

  风险提示:美联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。

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责任编辑:王若云

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