杨睿：风电行业开启景气向上周期

　　新浪财经讯  11月5日，民生证券2020年度投资策略会在上海举行。民生证券电力设备新能源行业首席分析师杨睿发表主题演讲。

杨睿

　　她在演讲中表示，当前风电行业开启景气向上周期。在未来风电市场向大型化和国际化趋势不断发展的背景下，产业链优质供应商将显著受益需求的结构性变化和行业发展。

　　政策面：已核准风电项目建设有望加速

　　具体来看，她表示，政策层面，2019年5月，国家发改委发布的《关于完善风电上网电价政策的通知》中明确，2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；2019年1月1日至2020年底前核准的陆上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；自2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。我们认为，此次《通知》将风电补贴执行的时间标准由之前的“开工建设”变更为“完成并网”，国内已核准风电项目的建设节奏有望加速。已核准未开工的项目容量充足，我们预计具备加速开工建设条件的存量项目规模较大。

　　市场面：招标市场高景气趋势凸显

　　市场层面，前三季度风机公开招标容量达49.9GW，同比增长约108%，是2018年全年招标量的近1.5倍，招标市场高景气趋势凸显。风机价格也在持续回升，以2.5MW机型为例，2019年9月风机投标均价已反弹至3898元/kW，较18年8月低点上涨约17%。投标价格持续上涨，行业复苏迹象进一步显现。

　　产业链机会：多家企业盈利能力增强

　　风电产业链相关环节供应商受益行业景气度回升。由于所处产业链位置不同及受订单交付周期影响，零部件制造商率先受益于行业复苏，我们选取统计的公司中，多家零部件环节相关公司19年上半年利润改善较为明显，盈利能力增强。

　　就风机环节而言，行业需求回暖带动相关公司风机交付规模提升，但受低价订单交付影响，2019年上半年风机业务毛利率下滑明显，盈利水平承压。其盈利能力回升滞后于零部件环节，在19年第三季度，金风科技和运达股份2家公司的单季度综合毛利率触底回升，呈现企稳复苏迹象。

　　随着低价订单交付以及新签订单的价格上涨，我们预计风机业务毛利率将逐步回升。另外，产品结构优化将进一步支撑风机毛利率的提升。近年来，风机大型化趋势明显，在金风科技风机销售容量结构中， 2.5S、3S、6S机型占比持续提升，2019年第三季度分别较上半年提升约3个、5个、2个百分点，1.5MW、2 S机型占比分别较上半年下滑约1个、10个百分点。存量订单大型化趋势更为明显，截至2019年9月底，金风科技的外部订单中，2.5S机型占主流，高达42%，3S以上机型占比达26%。我们认为，随着新平台逐渐成熟实现降本增效，产品结构向大型化发展将进一步支撑风机业务毛利率回升。

　　后补贴时代：增量方向打开市场空间

　　对于后补贴时代，增量方向打开市场空间。一是平价项目有序推进，第一批风电平价项目于2019年5月公布，共计56个，总容量4.51GW，风电平价项目的有序推进将为补贴退坡后的行业发展提供示范。二是风电大基地项目储备规模较大，有望支撑行业持续发展。三是海上风电的积极推进，将扩大风电市场可开发范围。四是随着国内整机厂综合竞争力的提高，海外业务拓展加速，海外市场将提供增量空间。

　　在未来风电市场向大型化和国际化趋势不断发展的背景下，我们认为，产业链优质供应商将显著受益需求的结构性变化和行业发展。

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责任编辑：张仙