肖钢价值万亿的大反思

　　肖钢价值万亿的大反思

　　来源：亚当斯密经济学（刘胜军微财经出品）

　　作 者 | 刘胜军

　　如果回到 2013 年，我作为证监会主席会将监管者归位，做监管应该做的事情。

　　——肖钢

　　古今中外股灾并不少见。2015 年 6 月 A 股股灾既有“动物精神”的共性原因，也凸显制度不完善和理念偏差的危险。

　　• 2015 年 6 月 1 日沪深两市的总市值为 71.16 万亿元，而到了 9 月 22 日总市值缩水至 46.88 万亿元，在不到三个月的时间里，总市值迅速蒸发了 24.28 万亿元，500 万元以上账户有近 3 万个不见踪迹。

　　转眼间，四年过去了。但反思永不过时，亡羊补牢永不为晚。

　　2019 年 9 月 18 日，全国政协委员、证监会原主席肖钢发表题为《终结“牛市情节”——从 2015 年股市危机中学到了什么？》的主题演讲。这是迄今为止最到位、最坦诚的反思，没有之一，字字千金。

　　• 我是主张要有牛市的，但是如果是不正常的牛市情结，对真正牛市没好作用，进而造成牛短熊长，从过去走势来看，A 股市场牛短熊长是客观事实。

　　• 在“牛市情结”下，政策又多以宽松基调为主，呈现出“刺激政策多、控制政策少”的特征，但其结果往往适得其反。

　　• 当股市上涨成为监管部门的政绩时，股市就会对政府形成隐形约束，因为监管层和政府都乐见其成，这就导致了 A 股多政策市，也形成了“宽多严空”的政策基调，但监管部门把股市上涨看成政绩其实是不应当有的情结。

　　• 今天，媒体传递信息、助推情绪的特质使其在股票市场中的作用变得日益重要和复杂，甚至可以说，媒体也已经成为了股票定价因素之一。比如说，现在媒体报道很容易在股票市场中，在全球范围内瞬间形成一致预期。但我认为媒体不要过多报道股市的短期涨跌，这不利于股市发展，媒体报道很重要，一定要准确、客观、专业。

　　• 股市为什么不是宏观经济的晴雨表？为什么 A 股老是和 GDP 不太匹配？首先，上市公司的质量总体，特别是有一部分不具备长期稳定经营能力的企业出不去，有潜力或者发展比较好的企业进不来。

　　• 当 A 股市场中小市值股票长期估值偏高时，推进注册制很可能对原来存量高估值公司的估值进行纠正。这将对整个市场产生重大影响，也是注册制要稳妥推进、要试点的重要原因。

　　• A 股市场缺乏一些做空力量的制约。做空手段是保证市场稳定发展的手段，但我们往往把它看成贬义的、负面的因素，当然，对于故意造谣的行为还是要严厉打击。

　　• 2015 年的股市危机是由资金杠杆导致的流动性危机，引发了投资者大面积恐慌，危急情况非同寻常。它并不存在所谓的境外势力操纵，有个别外资公司违法违规行为也已经得到了惩处，那是另当别论的。

　　• 在危急应对中，政府采取了一系列政策与工具的组合拳，多措并举，才得以平息风波，恢复社会信心和市场功能。但坦率的说，由于受到主客观限制，在处置危机过程当中，也确实存在这样那样的不足。所以我建议，要尽快完善应急处理机制，包括完善应急处置的法律规定、明确政府救市启动的标准和原则、从国家层面建立常态化危机应对机制、健全信息共享和风险监测机制、完善市场预期管理机制等等。

　　• 我们一定要纠正监管上的“父爱主义”，这是我们在总结历史，特别 2015 年就是股市风波异常波动和危机的时候得出了一个很重要的经验教训。

　　• 我们要深刻理解股市价格的信号，不以涨跌论，管好政府和监管有形的手，做监管应该做的事情。作为监管机构，第一位职责应该要明确，就是要怎么把市场发展起来，特别不要把股市涨跌作为市场发展的考核。所以类似当年我们考核的指标，这个肯定是不对的。

　　• 我建议推进监管转型时要实现“六个转变”：一是监管取向从注重融资，向注重投融资和风险管理功能均衡，更好保护中小投资者转变；二是监管重心从偏重市场规模发展，向强化监管执法，规则，结构和质量并重转变；三是监管方法从事前审批，向加强事中事后、实施全程监管转变；四是监管模式从碎片化、分割式监管，向共享式、功能型监管转变；五是监管手段从单一性、强制性、封闭性，向多样性、协商性、开放性转变；六是监管运行从透明度不够、稳定性不强，向公正、透明、严谨、高效转变。

　　• 如果回到 2013 年，我作为中国证监会主席会将监管者归位，做监管应该做的事情。

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责任编辑：陈志杰