东海研究 | 晨会纪要20240814|社融_新浪财经

证券分析师：

谢建斌，执业证书编号：S0630522020001

联系人:

张晶磊，邮箱：zjlei@longone.com.cn

// 重点推荐 //

▌1.社融口径下的人民币贷款为何出现负增长——国内观察：2024年7月金融数据

证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002

联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn

核心观点：“挤水分”可能对7月金融数据仍有影响，信贷小月背景下社融口径人民币贷款净减少总体仍说明实体融资需求不足，内需相对偏弱。当前金融数据是政治局会议提到“新旧动能转换存在阵痛”阶段的反映，经济增长新动能的融资需求短期可能无法弥补地产以及城投融资需求的缺口。但二季度货币政策对信贷的表述出现了一定的边际变化，结合实现经济增长的底线目标仍存，在防止资金空转的前提下，稳增长的基调可能会更加明确。需求侧，关注政治局会议后密集出台的政策落实，如服务消费、特别国债支持设备更新及消费品以旧换新等。货币政策上，关注国内三四季度降息的可能性。

如何看待社融口径下的人民币贷款出现负增长？7月社融口径下人民币贷款减少767亿元。1.负增长说明实体融资需求不足，反映内需相对偏弱。这或许也是二季度货币政策执行报告信贷措辞边际变化的考量。2.信贷小月+“挤水分”的影响。7月本为信贷小月，绝对增长规模本就相对较小，对比5、6、7月同期平均新增1.44万亿元、2.44万亿元、6230亿元。考虑到“挤水分”的影响仍然存在，信贷小月出现人民币贷款净减少，并非意料之外。类似的情况可比今年4月社融的净减少。3.同比去年增减的视角下，强于5月及6月。7月同比多减1131亿元，要强于6月的同比少增1.05万亿元，以及5月的同比少增4022亿元。

政府债的支撑依然明显。7月政府债券融资新增6911亿元，同比多增2802亿元，自5月起对社融的支撑延续至今。从地方政府专项债、一般债来看，截至7月底发行进度分别为45.5%、51.5%，仍明显落后于去年；从国债净融资（含特别国债）来看，截至7月底发行进度为45.7%。综合来看，政府债的支撑年内可能会延续，不过基数上去年9月底之前地方政府专项债以及12月增发国债的集中发行的因素可能会有一定的扰动。

社融的另外两项支撑来自于企业债券融资及非标融资。企业债券上，Wind口径下7月城投债的净融资97亿元，仍维持低位，但因基数的回落（1517亿元回落至686亿元），拖累有所减轻；另一方面，利率中枢下行，企业发债意愿可能偏强。非标融资上，主要支撑源于未贴现银行承兑汇票和委托贷款，前者同比去年少减888亿元，后者同比去年多增338亿元。

票据融资高增。人民币贷款依然是企业略强于居民的结构，但7月企业端支撑主要来自于票据融资。反映出实体融资需求相对有限的情况下，银行票据融资短期冲量的诉求较高，这在信贷小月中尤其明显，参考今年4月当月票据融资曾新增8381亿元。企业端来看，中长期贷款（1300亿元）及短期贷款（-5500亿元）都弱于去年同期，中长期贷款与同样作为信贷小月的4月相比，拖累程度有所减弱。居民端来看，中长期贷款虽然仅新增100亿元，但同比多增772亿元，主要源于去年同期的低基数（-672亿元），地产销售层面尚难看到持续性的回升；短期贷款减少2156亿元，明显弱于季节性，消费潜力仍待释放。

M2增速一年半以来首次回升，M1增速继续回落。M2增速自2023年2月以来首次回升，一方面由于基数的走低（11.3%降至10.7%），另一方面财政投放的速度可能有所提升，7月财政存款同比少增2625亿元。但M1增速进一步回落至-6.6%，7月环比净减量要明显弱于季节性，实体经济活力不足是主因，存款“搬家”的现象可能也在持续，非银存款7月新增7500亿元，同比多增3370亿元。二季度货币政策执行报告中专栏四提示了利率上行风险对债券型理财产品的影响，往后看存款“搬家”的规模可能会有所减少。

风险提示：稳增长政策落地不及预期；海外货币政策变化引起的金融市场风险传导。

▌2.电车出口表现优异，抢装潮至，储能需求景气——电池及储能行业周报（20240805-20240811）

证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001；张帆远，执业证书编号：S0630524070002

联系人：赵敏敏，zmmin@longone.com.cn

市场表现：本周（8/5-8/11）申万电池板块整体下跌3.58%，跑输沪深300指数2.02个百分点。主力净流入前五为国电南瑞、璞泰来、格林美、容百科技、中科电气；净流出前五为宁德时代、锦浪科技、天赐材料、当升科技、先导智能。

电池板块

（1）电动车出口表现优异，行业景气度向好。乘联分会：国内7月新能源车市场零售87.8万辆，同/环比+37%/+3%，渗透率超50%，淡季不淡。7月新能源车出口月9.2万辆，环比+18.2%，表现优异。前期受到欧洲等地区的关税影响逐步可控，国内新能源汽车规模优势显著，出口市场向好。各车企新能源新产品迭代迅速，对市场销量构成有力支撑，预计2024年全年新能源汽车销量达1150万辆，同比+20.0%。

（2）行业供给端有序调整，价格趋稳。1）锂盐：工业级、电池级碳酸锂供需双方继续深度博弈，价格震荡运行；2）正极材料：磷酸铁锂产业在整体供过于求的局面下价格尚未稳定，目前已处于盈亏平衡边缘；3）负极材料：石墨化需求边际改善，但价格维持在成本线附近，后续下降空间小；4）隔膜：本周隔膜市场需求稳定，储能和数码淡季影响整体可控，月度排产持平；5）电解液：整体需求稳定，六氟磷酸锂受产能影响价格持续下滑。

建议关注：宁德时代：全球锂电龙头。1）出货量：2024年保守出货480GWh，全年利润约460亿元。2）锂盐自供比例提升：邦普回收约3-4万吨，江西项目约3万吨，可满足60GWh电池生产。特锐德：公司在保持传统箱变电力设备领域优势的前提下，受益于电网投资结构升级，未来有望迎来新的业绩增量。公司作为全国充电运营商龙头，在资金、渠道、技术、电网容量、数据资源等方面具有先发优势，目前已扭亏为盈。

储能板块

（1）本周新增22个招标项目，11个中标项目。本周（截止8月9日）储能招标市场景气度回升，从容量上看，储能项目招中标总规模为3.30GW/9.64GWh，其中招标项目规模为2.45GW/7.73GWh；中标项目规模为0.85GW/1.91GWh；中标价格方面，本周储能系统中标均价0.49元/Wh，环比下降。

（2）储能市场报价再度走低，行业低价竞争现象短期仍将延续。1）价格方面：行业落后产能正低价出清，国内储能市场报价再度走低，行业低价竞争现象短期或仍将延续。2）技术路线方面：电芯环节300Ah+大电芯或将在今年三季度进入规模量产期、部分厂商亦率先开始布局500Ah+电芯，储能大电芯趋势明确；PCS环节大功率及模块化为主流趋势；此外，新能源大规模并网背景下，构网型储能热度亦不断提升。3）细分环节中：新兴市场需求爆发叠加欧洲去库接近尾声，逆变器板块回暖，截止7月底光伏逆变器指数已较月内低点反弹约13.5%。

建议关注：上能电气：1）公司储能业务已实现全产业链布局，包括上游储能逆变器、中游储能电池PACK产线及下游电站。2）公司充分发挥业务协同优势，实现光储一体化布局，储能产品市场持续开拓，中标多个大额储能项目，储能逆变器出货量国内领先。

风险提示：全球市场竞争加剧风险；新能源汽车产销量不及预期风险。

▌3.三部委印发新型电力系统行动方案，风光装机量有望延续增长——新能源电力行业周报（20240805-20240811）

证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001；王珏人，执业证书编号：S0630523100001

联系人：付天赋，ftfu@longone.com.cn

市场表现：本周（08/05-08/09）申万光伏设备板块上涨1.4%，跑赢沪深300指数2.96个百分点，申万风电设备板块下跌3.04%，跑输沪深300指数1.48个百分点。本周光伏板块涨幅前三个股为钧达股份、航天机电、ST天龙，跌幅前三个股为帝尔激光、连城数控、通灵股份。本周风电板块悉数下跌。

光伏板块

三部委印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》

方案提出开展9项专项行动，包括大规模高比例新能源外送攻坚行动、新能源系统友好性能提升行动等。政策有望推进新型电力系统建设，强调电力系统对新能源适应性，有望提升电力系统调节能力，提升新能源外送能力，增强就地消纳能力。预计光伏消纳能力有望逐步提升，为后续装机量增长持续性打下基础。

硅料价格小幅上升，下游排产分化

1）硅料：价格微涨。根据企业排产计划，预计8月国内多晶硅产量将与7月持平。由于近期上下游博弈加剧，硅料价格短期内出现小幅反弹，但实际目前仅有局部企业硅料成交价格上调，且多为区间内调整，暂未出现规模性涨价。由于行业库存量仍维持在30万吨附近，且供需关系未出现根本性扭转，预计本次价格上涨的可持续性不强。2）硅片：价格维稳。本周两家一线企业开工率分别维持在55%和95%。一体化企业开工率维持在50%-60%之间，其余企业开工率提升至50%-100%之间。目前硅片库存处于持续去化状态，截至7月底累积库存约有26.4GW，8月国内硅片产量预计在51-52GW左右。后续价格变化仍取决于原材料涨价趋势延续性以及市场供需变化。3）电池片：价格维稳。8月部分一体化厂家电池排产继续上升，头部专业电池厂家排产稳中微升。但电池外购量需求不如7月，电池累库压力再次增大，多数专业化电池厂家有减产预期。4）组件：价格下降。组件主流成交价持稳，但组件价格修复回升较有难度。国内大项目拉动后续需求上升，预计8月国内组件排产将环比小幅增加，达到48-49GW。各企业的排产情况分化，部分企业因订单增加而大幅上调开工率，而多数企业开工率稳定或小幅下调。

建议关注：

帝科股份：1）公司是TOPCon浆料龙头，目前市占率50%以上，出货占比中TOPCon达到 86.53%以上；2）激光诱导烧结方面，公司与头部及二三线密切合作，技术领先下的先发优势有望进一步提升盈利。

风电板块

陆风整机中标价格企稳，国内海风有望迎来密集催化

本周（截至8月9日），陆上风电机组招标约1784MW，开标约4727.25MW。分项目来看，单体规模在500MW以下的项目，含塔筒平均中标单价在1988.88元/kW，单体规模在900~1000MW的项目含塔筒平均中标单价约1473.33元/kW。从中标价格来看，陆上风电机组每千瓦中标价格整体趋稳，整机厂商利润空间有望修复。

截至8月9日，环氧树脂、中厚板、螺纹钢报价分别为12833.33元/吨、3272元/吨、3187.25 元/吨，周环比分别为0.00%、-2.68%、0.16%，较年初环比分别为-4.47%、-17.00%、- 19.64%。上游大宗商品价格在2024年初小幅下行后，维持窄幅震荡，零部件环节厂商成本控制稳定，叠加终端需求旺盛的情况下，零部件环节厂商盈利空间持续修复。

本周，陆风招标、开标规模持续增加，有力支撑全年新增装机规模，行业高景气发展有望维持。海风方面，江苏省、广东省海风项目建设持续推进，海缆铺设及陆上集控中心施工或将于近期启动。多地海风项目已于Q2完成不同建设环节的招、开标，并陆续启动建设，叠加Q3为传统海风开工旺季，国内海风板块有望迎来密集催化。同时新增核准、储备的海风项目规模持续上升，为“十五五”海风建设打下良好基础，海风发展趋势愈发明朗。

建议关注：大金重工：公司为海工设备龙头，蓬莱基地排产饱满，欧洲反倾销税行业最低，近期完成苏格兰Moray West海风项目约11万吨的海工产品交付，有望受益于海外海上风电高速发展，维持业绩高增长。东方电缆：公司为海缆龙头，产品矩阵丰富，高端海缆技术行业领先。新建阳江基地已逐步投产，公司总体产能充沛，且已中标国内外多个海风项目，交付经验丰富。受益于国内海风高速发展，公司有望迎来量利齐升。

风险提示：（1）全球宏观经济波动；（2）上游原材料价格波动；（3）风光装机不及预期风险。

▌4.新能源汽车零售渗透率突破50%，自主混动车型贡献增量——汽车行业周报（20240805-20240811

证券分析师：黄涵虚，执业证书编号：S0630522060001，hhx@longone.com.cn

本周汽车板块行情表现：本周沪深300环比下跌1.56%；汽车板块整体下跌3.23%，涨幅在 31个行业中排第27。细分行业中，（1）整车：综合乘用车、商用载货车、商用载客车子板块分别变动-3.86%、-3.58%、-9.22%。（2）汽车零部件：车身附件及饰件、底盘与发动机系统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统子板块分别变动0.57%、-2.93%、 -2.93%、-3.22%、-1.48%；（3）汽车服务：汽车经销商、汽车综合服务子板块分别变动5.93%、-7.77%。（4）其他交运设备：其他运输设备、摩托车子板块分别变动0.49%、-2.55%。

乘用车市场销量分化，自主品牌延续份额同比提升趋势。据乘联会，7月狭义乘用车零售 172.0万辆，同比-3%，批发196.5万辆，同比-5%，出口37.6万辆，同比+20%。乘用车市场已进入传统淡季，零售表现总体平稳，燃油车出口延续较高增速，渠道库存环比下降， 7月下旬以旧换新政策加码，购买新能源乘用车或2.0升以下排量燃油车的补贴金额由0.7 万元-1万元提高到1.5万元-2万元，有望促进零售销量逐步回暖。从结构来看，自主品牌市场份额同比持续提升，7月自主品牌、主流合资品牌、豪华品牌零售106万辆、44万辆、22 万辆，同比+13%、-25%、-11%，自主品牌市场份额61.8%，同比+8.5pct。

混动及增程式车型增长迅速，比亚迪、吉利、理想等新车增量显著。7月新能源乘用车零售87.8万辆，同比+37%，零售渗透率51.1%，同比+15pct；批发94.5万辆，同比+28%，批发渗透率48.1%，同比+12.4pct；出口9.2万辆，同比+1%。混动、增程式车型仍是新能源汽车市场主要增长点，7月PHEV零售39.6万辆，同比+80%，批发44.0万辆，同比+83%；BEV零售48.2万辆，同比+14%，批发50.5万辆，同比+1%。畅销车型推动下，比亚迪、吉利、理想贡献主要同比增量，新能源乘用车销量分别达34.08万辆、5.91万辆、5.10万辆，同比+31%、+44%、+49%，其中比亚迪DM 5.0车型秦L DM-i、海豹06 DM-i放量，推动秦家族、海豹单元销量上升至7.35万辆、3.36万辆；吉利增量来自于银河L6/L7、极氪001/007、领克07/08 EM-P等多款车型；理想新车型L6交付超2万辆。

享界S9正式上市，搭载HUAWEI ADS 3.0实现端到端智驾。享界S9共有Max、Ultra两个版本，定价39.98万元、44.98万元，上市72小时大定突破4800台。新车型风阻系数仅为0.193，搭载星河大灯、电子外后视镜、途灵平台等。座舱配置方面，享界S9搭载后排零重力座椅、双温控冷暖箱、全皮质小桌板、电动遮阳帘、32英寸车规级投影巨幕、HUAWEI SOUND SUPERIOR、24小时智能新风、禧玛香氛等。智能驾驶方面，享界S9首发HUAWEI ADS 3.0，实现全新端到端类人智驾，并首发车位到车位智驾、自适应AEB、eAES自动紧急避让等功能。国内40万元以上轿车市场主要车型包括奔驰E级、奥迪A6L、宝马5系等，单月销量在0.8万辆-1.5万辆，在SUV车型问界M9之后，享界S9有望继续以智能座舱、智能驾驶以及空间、内饰方面的优势在轿车市场取得突破。

投资建议：（1）整车：政策暖风叠加新车周期，国内车企竞争力或持续强化，关注具备定价优势的行业龙头，以及受益电动化转型的传统自主品牌、具备新车型增量的新势力车企，相关标的包括比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等。（2）汽车零部件：关注销量弹性较大、积极培育本土供应商实现共同成长的小米、华为、理想零部件供应链，以及线控底盘、域控制器、空气悬架、汽车座椅、轻量化等主机厂重点增配方向，相关标的包括拓普集团、伯特利、科博达、保隆科技、继峰股份、爱柯迪等。

风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料价格及汇率波动的风险；贸易环境变化的风险等。

▌5.安杰思（688581）：业绩快速增长，盈利能力显著提升——公司简评报告

证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；伍可心，执业证书编号：S0630522120001，dyh@longone.com.cn

业绩快速增长，利润端增速亮眼。2024H1，公司实现营收2.64亿元（YoY+28.43%）、归母净利润1.24亿元（YoY+57.93%）、扣非归母净利润1.20亿元（YoY+56.33%）；其中Q2单季度实现营收1.52亿元（YoY+32.43%）、归母净利润0.72亿元（YoY+60.78%）、扣非归母净利润0.72亿元（YoY+68.25%）。公司业绩保持快速增长态势。

盈利能力显著提升，研发投入持续加码。2024H1，公司毛利率与净利率分别为71.55%、47.14%，分别较去年同期增加2.78、8.80个百分点。报告期内，公司销售、管理、财务费用率分别为10.58%、9.11%、-11.52%，分别较去年同期下降0.76、0.51、7.36个百分点，规模化效应持续显现；报告期内，公司研发投入2585万元，研发费用率为9.79%，较去年同期增加了1.03个百分点，新品在研进行中项目19项，首次获得注册证共38项，推出了可换装止血夹等新品。

国内外均实现快速增长，积极布局营销网络。1）国内市场：多渠道加快覆盖。报告期内，公司实现境内收入1.25亿元（YoY+21.98%）；产品已覆盖31个省市，广泛应用于三级、二级终端医院；新增开发医院数量198家，有效渠道数量400家，经销商数量、终端医院及销售区域覆盖能力都在逐步提升。2）海外市场：加快扩大全球化布局。报告期内，公司实现境外收入1.37亿元（YoY+35.28%）；其中，亚太地区同比增长82.86%，北美洲同比增长68.49%，南美洲同比增长53.74%，自有品牌销量占比接近30%。新增合作客户14家，荷兰子公司下半年投入实体运营，国际化营销网络持续完善。随着公司国内外营销网络覆盖度持续提升，业绩有望持续快速增长。

投资建议：公司持续深耕内镜诊疗器械、诊疗仪器及配套耗材和设备领域，积极拓展全球布局，业绩保持快速增长可期。我们预计公司2024-2026年的营收分别为6.74/8.87/11.51亿元，归母净利润分别为2.79/3.65/4.73亿元，对应EPS分别为3.45/4.52/5.85元，对应PE分别为15.59/11.92/9.20倍。维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争风险、汇率波动风险、政策变化风险、带量采购风险等。

▌6.中芯国际2024Q2业绩超预期，消费电子景气度小幅回暖——电子行业周报（20240805-20240811）

证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001

联系人：蔡望颋，cwt@longone.com.cn

电子板块观点：中芯国际2024Q2营收毛利超预期，产能利用率85.2%，环比+4.4pct，消费电子平台收入6.3亿美元，同比+68%/环比+25%，营收占比35.6%，超越智能手机成为第一大下游应用。2024Q3，公司收入指引系环比增长13%~15%，毛利率指引系于18%至20%。当前电子行业供需处底部平衡回暖阶段，行业估值处历史低位，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块这四条投资主线四大投资主线。

中芯国际2024Q2营收毛利超预期，智能手机和消费电子为主要驱动。8月8日，中芯国际发布其港股2024Q2业绩预告，公司2024Q2收入19亿美元，同比+21.8%/环比+8.6%，超此前指引上限（环比+5-7%）；毛利率13.9%，同比-6.4pcts/环比+0.2pct，超此前指引上限（9-11%）；2024Q2折合8英寸晶圆出货量211万片，同比+50.5%/环比+17.7%；产能利用率85.2%，环比+4.4pcts，8英寸稼动率有所上升，12英寸稼动率接近满载；折合8英寸ASP环比-7.7%，主要系产品组合变动所致；2024Q2资本支出为22.5亿美元，环比基本持平。2024Q2需求主要来自消费电子、智能手机等平台，8和12英寸晶圆收入均同环比增长。1）按地区：2024Q2中国/美国/欧亚区收入分别占比80%/16%/4%，海外占比有所提升，主要系部分海外客户需建立安全库存来稳定市场份额并对冲市场风险，将下半年一部分货拉到上半年；2）按下游：2024Q2成长动能主要来自消费电子和智能手机平台，其中智能手机收入5.65亿美元，同比+49.3%/环比+11%；电脑与平板收入2.35亿美元，同比-30.1%/环比-17.6%；消费电子收入6.3亿美元，同比+68%/环比+25%；互联与可穿戴收入1.94亿美元，同比+15.6%/环比-9.6%；工业与汽车收入1.43亿美元，同比-7.9%/环比+22%；3）按晶圆类型：2024Q2客户拉货较多8英寸晶圆，8英寸晶圆收入4.66亿美元，同比+30.5%/环比+17.4%；12英寸晶圆收入13亿美元，同比+23.2%/环比+5.6%。公司2024Q3收入指引为环比增长13~15%，毛利率指引为18~20%。主要支撑系其一：受地缘政治影响，本土化需求加速提升，使几个主要下游领域的芯片、套片产能均供不应求，12英寸节点产能紧俏，价格向好；其二：公司今年扩产都在12英寸，附加值相对较高，促进了产品组合ASP优化调整。我们认为中芯国际作为全球第三大晶圆厂，其业绩表现对于上游芯片设计和下游电子产业景气度具有较强指引性意义，建议关注智能手机、消费电子、AIoT等领域的相关标的。

电子行业本周跑输大盘。本周沪深300指数下跌1.56%，申万电子指数下跌-3.81%，行业整体跑输沪深300指数2.25个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第29位，PE(TTM)43.07倍。截止8月9日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-4.46%)、电子元器件(-3.22%)、光学光电子(-2.71%)、消费电子(-3.22%)、电子化学品(-4.14%)、其他电子(-5.14%)。海外方面，台湾电子指数上涨2.50%，费城半导体指数上涨2.21%。

投资建议：行业需求在缓慢回暖，价格逐步恢复到正常水平；海外压力下国产化力度依然在不断加大，行业估值历史分位较低，逢低可缓慢布局。建议关注：（1）受益海外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科，光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材、北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材。（4）消费电子周期有望筑底反弹的板块。关注CIS的韦尔股份、思特威、格科微，射频的卓胜微、唯捷创芯，存储的兆易创新、东芯股份、江波龙、佰维存储，模拟芯片的圣邦股份、艾为电子、思瑞浦，功率板块的新洁能、扬杰科技。

风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）地缘政治风险；（3）市场竞争加剧风险。

▌7.券商分类评价结果出炉，互联网财险监管升级——非银金融行业周报（20240805-20240811）

证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002， tsy@longone.com.cn

行情回顾：上周非银指数下跌2.3%，相较沪深300超跌0.7pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-1.62%和-3.8%，保险指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额7728亿元，环比上一周降低9.4%；两融余额1.42万亿元，环比上一周小幅降低 0.8%；股票质押市值2.29万亿元，环比上一周降低1.2%。

券商：券商分类评价结果出炉，推动投融资平衡的资本市场改革。1）上周证监会向证券公司公布了2024年券商分类评价结果，全行业146家公司以107家主体参评，A、B、C 类公司数量占比分别为50%、40%、10%，AA级别公司保持在14家左右。其中，部分券商因投行业务被采取（或事先告知）行政处罚或者暂停业务的监管措施，分类评价依规被扣分并同时取消了承销保荐、财务顾问等相关项目业务发展加分，旨在引导券商回归本源、更好发挥机构功能；此外，分类评价还新设置了多项加分安排，包括支持科创业务发展、支持民企融资、服务中长期资金入市功能等方面，旨在推动券商发挥资本市场“看门人”职能，同时鼓励服务新质生产力，维护资本市场稳定运行。我们认为分类评价结果对业务开展的鼓励与约束力度较为直接，各大券商后续或加大力度围绕监管指引来开展业务，以期实现评级和业务规模的持续提升。2）上周证监会市场一司司长张望军表态“健全投资和融资相协调的资本市场功能在三中全会《决定》中首次提出，这体现了新形势下中央对资本市场定位、功能、作用的新期待和新要求。未来资本市场改革需要更加重视投融资两端的平衡”。我们认为，投资端方面来看，或有更多推动长期资金入市的激励措施出台，以加强耐心资本对于资本市场内在稳定性的提升作用，同时，提升上市公司质量也将是稳定投资者回报的主要举措；融资端方面来看，合理把握一二级市场发行节奏，加强逆周期调节，同时引导资源要素服务新质生产力发展仍将是未来一段时间的主旋律。

保险：互联网财险监管升级，预定利率下调或催化需求释放。1）金监总局上周发布《关于加强和改进互联网财产保险业务监管有关事项的通知》，一方面明确互联网财险业务范畴和险种范围，严控通过互联网方式拓展机动车辆保险的经营区域，原则上不得将农业保险、船舶保险、特殊风险保险等通过互联网方式拓展经营区域，严禁将线下业务通过互联网方式拓展经营区域；另一方面，明确互联网财险业务经营条件，要求互联网保险公司之外的财险公司应满足最近连续四个季度综合/核心偿付能力充足率不低于120%/75%，且风险综合评级为B类及以上。我们认为规范发展下的保障体系正逐步完善，大型险企受新规影响较为有限。2）受商业银行存款利率下调以及长端利率中枢下移影响，监管对于预定利率上限也进一步压降，传统险和分红险预定利率上限分别为2.5%和2.0%，但给予了一定的缓冲期。我们认为在理财收益率持续下行背景下，保险产品仍具有较高的竞争优势， “炒停”或进一步催化居民储蓄需求，关注市场需求逐步释放下的保险负债端改善节奏。

投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：多渠道“报行合一”推动费差结构改善，预定利率下调缓释利差损风险，财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。

风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。

// 财经新闻 //

1.央行新增支农支小再贷款额度1000亿元支持12省（区、市）防汛抗洪救灾及灾后重建

据央行8月13日公告，为深入贯彻落实习近平总书记关于防汛抗洪救灾工作的重要指示批示精神和党中央、国务院决策部署，做好金融支持防汛抗洪救灾及灾后重建工作，中国人民银行决定新增重庆、福建、广东、广西、河南、黑龙江、湖南、吉林、江西、辽宁、陕西、四川12省（区、市）支农支小再贷款额度1000亿元，支持受灾严重地区防汛抗洪救灾及灾后重建工作，加大对受灾地区的经营主体特别是小微企业、个体工商户，以及农业、养殖企业和农户的信贷支持。

下一步，中国人民银行将督促相关省（区、市）分支机构用好用足新增再贷款额度，指导金融机构精准对接救灾和灾后重建的融资需求，简化程序，加快审批，保障受灾企业资金需求，帮助企业恢复生产。

（信息来源：央行）

2.美国7月PPI弱于预期

美国7月PPI同比升2.2%，预期升2.3%，前值自升2.6%修正至升2.7%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.2%；核心PPI同比升2.4%，预期升2.7%，前值升3%；核心PPI环比持平，预期升0.2%，前值自升0.4%修正至升0.3%。

（信息来源：Wind）