从头部公司角度看中美差异/差距

股市问题人人关心。一通操作猛如虎，一看股指跌成狗。各路神仙纷纷献计献策，中国这么多聪明人，目前来看似乎也没人能解决这个问题。

1.

周末听老师分享，倒是提供了另外一个角度，也就是从头部上市公司的角度来思考为什么会出现这个问题。

抽离出来看全局。中国内地共有5355家上市企业，分别在上证主板、深证主板、科创板、创业板和北交所上市，总市值为82.6万亿多人民币；美国共计5270家上市企业，在纽交所和纳斯达克上市，总市值超过519万亿人民币。（计算里所有数据截至24年7月26日，人民币美元汇率也是）

在数量基本相当的情况下，中国内地上市公司总市值只有美国上市公司总市值16%不到。但是中国的GDP总量（126万亿人民币，约为17.6万亿美元）已经达到了美国GDP总量（27.37万亿美元）的65%左右。

从利润的角度看：按照2023年上市公司年报，中国内地最赚钱的公司基本都是银行和能源类公司，其中有七家银行，分别为吸金能力前四名的工建农中，再加上第6名的招商银行、第9名的交通银行和第10名的邮政储蓄银行；两家能源公司中石油和中海油；再加上一家通信公司中移动。

从市值角度来看，A股上市公司市值前十名公司分别为：工商银行、贵州茅台、中国石油、农业银行、中国移动、建设银行、中国银行、中国海油、宁德时代和招商银行（截至24年7月26日）。其中市值最高的工商银行市值为1.94万亿人民币，第二名的贵州茅台为1.78万亿人民币。

再看美国市场，同样按照2023年公司年报，美股上市公司最赚钱的十家公司里，有三家金融公司、五家科技互联网公司、一家能源公司、一家医疗保健公司。三家金融公司为巴菲特的伯克希尔·哈撒韦、摩根大通、瑞银集团；五家科技互联网公司分别为苹果、谷歌、微软、脸书和亚马逊；一家能源公司为埃克森美孚；一家医疗保健公司为强生。

美股上市公司市值前十强分别为：苹果、微软、英伟达、谷歌、亚马逊、脸书、伯克希尔·哈撒韦、台积电、礼来和博通（截至24年7月26日）。其中市值最高的两家苹果和微软分别为3.34万亿美元和3.16万美元。

算上全球所有市场，上市公司市值前十位（截至24年7月26日）为：苹果3.43万亿美元；微软3.16万亿；英伟达2.87万亿；谷歌2.12万亿；亚马逊1.94万亿；沙特阿美1.78万亿；脸书1.2万亿；伯克希尔哈撒韦9452亿；台积电8599亿；礼来7464亿。（美股第十博通的市值为7058亿美元）

唯一的不同是挤进了一家超级石油巨无霸公司，2019年12月在沙特的利雅得证券交易所上市的全球最大石油公司沙特阿美。

头部公司差距显然非常巨大。大到什么程度呢？A股市值前十名公司加起来的市值不到13.4万亿人民币（133826亿），以汇率7.2计算，不到1.86万亿美元。也就是说，我们把大A前十强公司合并，放到美股，也只能排到第六名，略低于亚马逊的1.94万亿美元市值，略高于第一名苹果公司市值的一半。

美股前十大上市公司的总市值为17.9（17.9773）万亿美元，大A前十大上市公司总市值为13.4万亿人民币。以汇率7.2计算，大A前十大上市公司总市值约为美股前十大上市公司总市值的10.4%。

这个数据跟中国内地上市公司总市值约为美国上市公司总市值的不到16%这个数据偏差不大。当然，如果看另一个数据，中国GDP总量约为美国GDP总量的65%，偏差就很大了。

所以，自然会有一个推论：中国的头部公司需要更加头部。

2.

那么问题来了，如何让中国的头部公司更加头部？

国企做大做强？现在A股市值前十名公司里已经几乎都是中国最大最强的国有企业了。我们也看到了，即使把民营的宁德时代捐给国家，然后把这十家公司合并起来，加起来的市值也不到1.86万亿美元，勉强能排到美股市值的第六位，低于亚马逊，跟沙特阿拉伯的骄傲沙特阿美的市值差不多。

所以，这条路走不通。要想其他方法。

再看一下，美股市值前十里，前六名都是跟信息科技有关：苹果、微软、英伟达、谷歌、亚马逊、脸书。那么，推论是，我们有没有同类型的公司可以做大的？

说实话，在这个领域我们中国公司还真的挺有两把刷子的。

美国有苹果，中国有小米、华为、OPPO和vivo；美国有谷歌，中国有百度；美国有亚马逊，中国有阿里巴巴、拼多多和京东；美国有脸书（过去的Facebook，今天的Meta），中国有腾讯。

微软和英伟达中国没有同类的对标公司，但是中国也有两家美国没有对标的潜在巨头：把信息科技跟金融服务结合起来的公司蚂蚁；把信息科技跟本地生活服务结合起来的公司美团。

问题来了，为什么中国的这些信息科技相关公司没有长得这么大呢？（暂且抛开我们是否能够允许和接纳这些公司在大A上市。）

首先，中国的信息科技公司其实曾经非常强大，甚至可以做到跟美国的信息科技巨头体量相当的。

在2017年10月10日，阿里巴巴的市值一度达到4700亿美元，超过了当时的亚马逊（4690亿美元市值）。一个多月后，2017年的11月21日，腾讯的市值达到5228亿美元，超过了当时的Facebook（5183亿美元）。

不过，在此之后，尤其在2020年之后，中美科技公司之间的市值差异越拉越大。

为什么会出现这种情况呢？

我觉得首先要回答两个问题。

第一个问题是，在中国目前的国情下，包括监管政策、领导的态度还有大众舆情，是否“允许”一个民营的信息科技公司做大？

你可能会说，今天的腾讯、阿里巴巴、字节跳动和美团已经很大了。但是如果跟美股的前六科技公司相比，显然一点都不大，只有对方头部公司的十分之一左右市值。

第二个问题是，即使答案是“允许”，那么这个“允许”里，会不会加了太多的限定条件？

举个最简单的例子，限定条件是不是包括企业家必须压抑自己的个性？这个问题的另一面是，一个压抑自己个性的企业家，能把公司做到那么大吗？

领导和网友都希望企业家有完美人格，低头拉车、小心做人。但是看下美股前六大市值公司的创始人和领导者：

苹果的创始人乔布斯年轻时候非婚生子，而且很长一段时间内不承认自己的女儿，除此之外，在跟奥巴马吃饭时，还敢当着大家的面训斥美国总统：“瞧你这样，是不打算干第二任了？”第二任CEO库克是一个公开出柜的同性恋——今天中国的国情能接受一家大公司的CEO公开出柜吗？

微软的前两任CEO比尔·盖茨和史蒂夫·鲍尔默，稍微了解点过去的历史都知道，年轻时候盖茨绝对是混蛋人格，鲍尔默则是一个更霸道的混蛋。

英伟达的CEO黄仁勋是个华人，有我们华人的温良恭俭让——当然可能因为我对他并不熟悉，不知道他的人格还有什么与众不同之处，但是，他可以给女粉丝签名签到胸前……我们哪个CEO敢？

谷歌的两位联合创始人都是怪胎。不相信的话去问下李彦宏，其中一位创始人曾经去过百度。

亚马逊的创始人贝佐斯，婚内出轨，怼总统，经常被媒体和自媒体攻击其仓库和物流为血汗工厂，电商业务冲击线下实体零售，而且还买了一家美国影响力最大的报纸之一《华盛顿邮报》。

脸书的创始人扎克伯格，除了小扎的种种劣迹，以已经披露出来的过往Facebook在美国大选中的表现，不敢想象要是在我们这儿会怎么样。

对比下来，我们的科技公司创始人，简直都可以派到美国做道德楷模。

结果呢？马云被说太高调。王兴主动关掉了饭否。马化腾也不敢说自己腰不好了，领导一叫就来开会。张一鸣和黄峥，如果只看新闻，你可以合理怀疑这两个人是真实存在，还是只是个代号。

情况就是这么个情况。

总之，从头部公司的差异/差距来看，我们应该旗帜鲜明地回答这两个问题：我们是否能接受头部公司做大？头部公司创始人是否必须压抑自己的个性才能活下来？

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