长城晨会精选0805|宏观/电力设备与新能源/煤炭_新浪财经

宏观

美联储 7 月会议点评

结论：往后看，短期内美国的劳动市场和通胀市场均有降温，但从长期看，我们认为当前美国经济仍具有较强的韧性，“二次通胀”的风险仍然不可忽视。一是美国公布的二季度 GDP 环比折年率为 2.8%，较一季度增速的 1.4%有较大幅度的上升，美国经济需求依然旺盛；二是总统大选无论是特朗普还是哈里斯上台，财政宽松仍然是主线。目前 RCP 民调数据显示，特朗普胜率领先，未来美国财政宽松的可能性和幅度会更大。因此我们仍维持 9 月降息且年内仅降息一次，2025 年降息空间可能更加有限的观点。

数据：美国时间 7 月 31 日，美联储维持联邦基金利率在 5.25%-5.50%，符合市场预期。

要点：美国时间 7 月 31 日，美联储举行议息会议，维持联邦基金利率在5.25%-5.50%区间，符合市场预期。会议声明与 6 月议息会议对于劳动市场和通胀的表述有所变化，一是 “近期就业增长有所放缓，失业率有所上升但仍处于低位”，而上一次会议则表明“就业增长依然强劲，失业率也保持在较低水平”。二是“近几个月来，委员会在实现 2% 通胀目标方面取得了一些进展”，较 6 月对于通胀目标的进展表述删去了“小幅”。三是强调了“委员会对其双重使命的两面风险保持关注”，这反映出这次会议比以往更加注重通胀和劳动力市场的平衡。在会后记者问答环节，鲍威尔提到“如果通胀率与预期一致下降，劳动力市场保持稳定，9 月份的利率行动可能会发生”，这是本次议息会议表述偏鸽的部分。

公布 CPI 和美联储会议后，市场情绪乐观，预期 9 月份降息的概率进一步提升。根据 CME FED，8 月 1 日市场预期 9月降息的概率上升至 71%，且年内有三次降息。而在 6 月 13 日市场预期 9 月份降息的概率为 60%，年内降息两次。金融市场上，截至美国 7 月 31 日收盘，三大股指均上涨，其中纳指涨幅最大，为 2.64%。10 年期和两年期美债收益率均下跌 10BP 左右。商品市场大幅反弹，WTI 原油期货涨 5.19%；布伦特原油期货涨 4.47%，；COMEX铜期货涨 2.73%。

总体来看，本次美联储发言中性偏鸽，并强调了机构在政治立场是绝对中立的，更专注于数据本身，力求实现通胀和劳动力市场的平衡。从近期公布的就业数据来看，美国 4-6 月的失业率均处于上升趋势，6 月失业率是 4.1%，低于市场预期。而 6 月新增非农就业数据为 20.6 万人，虽然略高于市场预期，但从结构上看支撑起新增就业的主要是政府部门，比例达到了三分之一左右。这反映了私人部门劳动力市场增长缓慢的情况。7 月 ADP 就业人数变动 12.2万人，预期 15 万人，同样不及预期。结合前期鲍威尔“降息不必等到通胀降至 2%”的发言，若 7、8 月的通胀和就业数据变化轨迹与美联储目标偏差不大，我们认为美联储 9 月降息是大概率事件。

风险提示：金融风险；美联储货币政策超预期；地缘冲突；美国通胀反弹。

行业周报

电力设备与新能源

氢能产业链加速形成，应用场景持续拓展

行情回顾：截至 2024 年 7 月 26 日，氢能源指数收盘价为 1401.09 点，本周涨跌幅为 0.21%，2024 年初至今涨跌幅为-19.54%。氢能行业周涨幅前五的公司为金龙汽车、航天晨光、海马汽车、金风科技、宗申动力，涨幅分别为 35.02%、20.11%、18.27%、18.22%、16.75%；氢能行业周跌幅前五的公司为艾可蓝、凯美特气、蓝英装备、联赢激光、宝丰能源，跌幅分别为 -15.18%、 -14.00%、 -13.95%、 -12.05%、 -11.78%。

重点事件点评：大连举行东北亚氢基能源中心项目调度会；黑龙江大庆一氢能调峰电站上线；国内首个拥有自主知识产权的重型燃机燃烧器实现新突破；氢能车入驻法国奥运会指定用车惹争议；澳大利亚 Origin 为 Eraring煤电厂扩建2GWh储能获批；美国Ormat 在加州签署一个80MW/320MWh储能项目；河南信阳积极开展绿氢示范应用；北京新设 8 支政府基金用于投资氢能、储能等领域；内蒙古氢能制造先进制造业集群；中国能建将在新疆疏勒建设 100 万吨氢基一体化项目；大庆晨龙氢电新能源公司氢能项目获得备案；氢通新能源投资 1GW 风光制氢制氨一体化项目落地通辽开鲁县。

核心观点：技术路线实现突破，应用场景不断扩大。鉴于我国持续颁布的氢能源利好政策，氢能市场有望获取更多拓展契机。上游电解槽招标项目渐趋增多，电解槽技术不断完善，建议关注电解槽相关行业的现况；中游制氢计划不断增加，氢能应用发展前景良好，建议留意制氢示范站企业；下游燃料电池车销量增加，氢车技术研发实现突破，场景应用不断扩大，建议关注氢车应用领域的企业。

风险提示：宏观经济下行风险，行业刺激政策落地不及预期，技术进步不及预期，绿氢项目落地不及预期，产业链发展不及预期等。

动态点评

煤炭

新集能源（601918.SH）

煤炭业务量跌价升，看好公司电力业务增长

事件：新集能源发布 2024 年半年度报告：2024 年 1-6 月公司实现营业收入 59.85 亿元，同比减少 4.40%，归母净利润为 11.76 亿元，同比减少10.11%，扣非后的归母净利润为 11.38 亿元，同比减少 11.67%。基本每股收益为 0.45 元，同比减少 10.00%，加权平均净资产收益率为 8.42%，同比减少 2.29pct。

分季度看，2024 年第二季度，公司实现营业收入 29.27 亿元，环比减少4.27%，同比减少 12.99%；实现归母净利润 5.78 亿元，环比减少 3.25%，同比减少 19.03%；实现扣非后的归母净利润 5.56 亿元，环比减少 4.50%，同比减少 21.03%。

点评：

煤炭业务：商品煤量跌价升，毛利率小幅上涨。根据公司 2024 年半年报，1）产销量：2024 年 1-6 月累计公司商品煤产量为 936.02 万吨（同比-4.82%），商品煤销售量为 910.36 万吨（同比-10.24%）。2）售价：2024 年 1-6 月公司吨煤售价为 564.21 元/吨（同比+24.47 元/吨）。3）成本与盈利：2024年 1-6 月公司吨煤成本为 339.00 元/吨（同比+8.99 元/吨），吨煤毛利为225.22 元/吨（同比+15.48 元/吨）。

2024 年第二季度，1）产销量：公司商品煤产量为 466.58 万吨（环比-0.61%），商品煤销量为 457.97 万吨（环比+1.23%）2）售价：公司吨煤售价为 553.63元/吨（环比-21.29 元/吨）。3）成本与盈利：公司吨煤成本为 331.56 元/吨（环比-14.96 元/吨）。吨煤毛利为 222.07 元/吨（环比-6.34 元/吨）。

总体来看，2024 年 1-6 月煤炭业务销售收入（未内部抵消）为 51.36 亿元（同比-6.17%），销售成本（未内部抵消）为 30.86 亿元（同比-7.80%），毛利为 20.50 亿元（同比-3.62%），毛利率（未内部抵消）为 39.92%（同比+1.06pct）。

发电业务：火力发电量同比增长明显，上网电价小幅增长。根据公司 2024年半年报，1）产销量：2024 年 1-6 月公司火电发电量为 46.10 亿千瓦时（同比+12.41%），火电上网电量为 43.53 亿千瓦时（同比+12.66%）。2）售价：售电价为 411.5 元/兆瓦时（同比+1.28%）。3）成本与盈利：单位售电成本为 409.95 元/兆瓦时，单位售电毛利为 1.55 元/兆瓦时。根据中国煤炭市场网数据，2024 上半年安徽淮南 5000 大卡车板价为 707 元/吨（同比-26.86%），考虑到公司煤电一体化经营优势，我们认为公司电力业务盈利空间有望进一步增长。

总体来看，2024 年 1-6 月发电业务销售收入为 17.85 亿元，销售成本为 14.05亿元，公司发电业务毛利为 3.79 亿元，毛利率为 21.26%。

公司费率同比增加，管理费率增幅较大。根据公司 2024 年半年报，2024 年1-6 月公司销售费用率为 0.43%（同比+0.05pct），管理费用率为 5.86%（同比+1.60pct），管理费用增加主要是工资性费用及社保基数调整。财务费用率为 4.27%（同比-0.22pct）。

风险提示：在建电厂工程进度不及预期、重点煤矿发生安全生产事故、煤价超预期下跌、安全环保政策趋严。