【华西商社】旅游零售行业点评：文旅行业重要性持续凸显，建议超配_新浪财经

华西商社

2024年5月17日，习近平总书记在全国旅游发展大会上强调“着力完善现代旅游业体系，加快建设旅游强国”，本次大会提出“旅游业日益成为新兴的战略性支柱产业”。2024年7月30日，中央政治局会议召开，会议提出“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费”。

旅游消费多次被中央点名，旅游消费市场或迎来新一轮发展机遇。近期，旅游行业多次被中央提到，旅游业正成为我国新型的战略性支柱产业，行业高度显著提升。当前我国消费面临诸多挑战，但服务消费业发展呈现蓬勃态势，其中旅游业成为当前消费市场结构性亮点，旅游业正成为拉动我国消费扩容升级的重要抓手之一，我们预期未来旅游业发展或有望迎来新一轮发展机遇。

我国旅游业疫后复苏亮眼，新型旅游消费模式层出不穷，旅游业成为重要消费增量来源。2023年我国旅游业迎来全面复苏，从2023年年初的“淄博烧烤”到年底的“尔滨”，再到24年的“天水麻辣烫”，网红城市不断轮动出圈。这其中“寺庙游”、“特种兵旅游”、“city不city”等旅游形式和热点层出不穷，旅游业已经成为我国居民消费需求的重要组成部分，且对当地经济拉动效果日益显著。2023年哈尔滨旅游总人次和总收入分别为1.35亿人次和1692.45亿元，较2019年分别增长41.4%和7.4%。2023年淄博市接待国内游客6114.9万人次，同比增长67.7%，实现国内旅游收入630亿元，同比增长68.4%。而上市公司层面，2023年长白山/黄山旅游/峨眉山A/九华旅游营收较2019年恢复度分别达133%/120%/94%/135%。此外，近期我国入境旅游政策不断宽松，针对多国实施免签政策或72/144小时过境免签政策，极大便利了海外游客入境旅游，“China Travel”火爆全球。

他山之石：日本观光立国战略，驱动旅游业蓬勃发展，旅游业占GDP比重达7.3%以上。上世纪90年代后，日本经济持续低迷。为了拉动国内消费市场，日本于2006年确立观光立国基本法，并在此后不断完善该法案，即通过开发国内旅游资源（自然景区、休闲娱乐、购物美食等），吸引国内外游客，使旅游经济效应成为国家经济的基础。随着08年全球金融危机结束后，日本入境游客持续快速增长，从2009年的679万人次增长至2019年的3188万人次，CAGR达16.7%，日本国内旅游业收入从2009年的125.37亿美元增长至2019年的492.09亿美元，CAGR达14.7%。日本旅游业的快速发展为日本景区、免税零售、旅行社、酒店餐饮等行业都带来了可观的增长。根据时代周报的报道，2019年日本旅游业贡献了日本GDP的7.3%，而根据WTTC发布的《2024年经济影响研究》，2024年日本旅游业有望占到GDP的7.5%水平，旅游业占比持续提升。

我们预期后续政策端有望进一步支持我国旅游业发展，包括假期调整、消费券发放等，充分挖掘旅游产业潜力。根据国家统计局数据，2019年我国旅游及相关产业增加值为44989亿元，占GDP的比重为4.56%。我们认为当前我国旅游产业占GDP的比重仍然显著低于日本等发达国家，未来提升潜力值得进一步挖掘。后续我国在假期安排、居民旅游消费意愿提升等方面均存一定优化空间，具体包括：（1）假期制度优化。目前我国法定年节假日为11天，其中五一、十一假期较长，一般为5-8天（调休周末），而日本、韩国法定年节假日均为16天，相比较而言我国当前假期天数相对较短。我们认为未来我国法定假日天数及安排均存在进一步优化空间（包括延长天数，拼凑更长假期等）。（2）加大旅游消费刺激力度。旅游市场离不开居民消费力支撑，当前消费环境下传统商品消费整体趋于饱和，而文旅消费等服务性消费潜力仍然较大，疫情期间中央或地方出台过多轮商品消费券发放政策，但涉及旅游、交通、住宿等方面相对较少，我们认为未来不排除中央或地方加大出台针对文旅行业的消费刺激政策，包括进一步加大消费券发放、免门票等活动力度等，提升居民文旅消费热情。

投资建议:

旅游消费正成为我国居民消费的刚性需求，当前我国旅游业产值占GDP比重较发达国家仍有较大差距，是未来可以挖潜消费的重要增量来源之一。近期，中央多次发文鼓励我国建设旅游强国、把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，我们预期行业未来或有望迎来更多政策优化利好，带动我国旅游业新一轮发展机遇，因此我们建议加大对旅游行业的配置，并建议关注以下方向：（1）稀缺优质景区、演艺，未来基础设施改善打开客流瓶颈。受益标的包括九华旅游、峨眉山A、长白山、宋城演艺等；（2）休闲度假酒店，行业发展方兴未艾，正成为家庭旅游选择新趋势。受益标的包括君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店等；（3）免税零售，消费税改革+出入境持续放开，免税零售优势有望持续凸显。受益标的包括中国中免、王府井等；（4）旅行社，出入境政策优化，驱动行业加速复苏，受益标的包括众信旅游等。

风险提示：居民消费力低于预期；旅游政策不及预期；天气、疫情、自然灾害等风险。

证券分析师：许光辉S1120523020002；

发布日期：2024-08-04；

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