首经 | 一周综评与展望：美联储降息预期显著升温
策略 | 行情分化下的交易线索
策略 | 海外市场周观察：近期美股整的原因
固收 | 8月债市投资策略
固收 | 转债周策略：如何预判未来转债的资金增量
非银 | 预定利率正式调降，保险资产分类完善，利差损风险预计缓解
食饮 | 扩大内需提振消费，估值底部反弹可持续
医药 | 至暗时刻或已过，布局底部核心资产
轻纺 | 政策推动促服务消费，美国降息预期升温
农业 | 猪价持续冲高，全国均价已破20
电子 | 半导体设备海外管控加严，持续关注自主可控产业链机遇-半导体周跟踪
电子 | 苹果业绩超预期，把握消费电子新一轮成长机遇-消费电子系列跟踪
电子 | AI货币化初具峥嵘，云厂商资本开支持续强劲
计算机 | 国产视频生成模型突破，Vidu&清影正式上线
电新 | 产业周跟踪：2024非水消纳权重提升，低空经济在迎多重催化
化工 | 基础化工行业周报：巴斯夫路德维希港装置爆炸，关注维生素涨价行情
化工 | 新材料周报：英威达重启己二胺工厂，中国跃居全球第一OLED屏出货量份额超五成
有色 | 美国衰退预期加剧，商品价格承压
煤炭 | 电厂日耗攀升旺季不旺，关注库存消耗情况
地产 | 新型城镇化五年计划发布，Top100销售同比改善
公用事业 | 迎峰度夏最大电力负荷快速攀升，碳排放双控体系进一步完善
一周综评与展望：美联储降息预期显著升温
核心观点：
本周有三方面值得重点关注。
一是7月30日，中共中央政治局召开会议分析当前经济形势并部署下半年经济工作。会议判断当前形势总体平稳、稳中有进，但同时指出了外部环境变化带来的不利影响增多、国内有效需求不足、经济运行出现分化以及重点领域风险仍然较多的问题。在宏观政策上，会议要求宏观政策要持续发力、提早储备并适时推出增量政策。在财政政策上，要加快专项债发行使用进度并用好超长期特别国债；在货币政策上，要运用货币政策工具加大金融对实体经济的支持，促进社会综合融资成本的降低。近期宏观政策已加码发力。日前，发改委与财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》统筹3000亿元左右超长期特别国债资金来支持大规模设备和消费品的更新，央行推出一系列降息“组合拳”，有望带动内需的增长，对巩固和增强经济回升向好态势有积极作用。
二是7月份，我国制造业PMI降至49.4%，表明行业景气出现了一定收缩。生产和新订单指数分别下降至50.1%和49.3%，考虑是受生产淡季、需求不足和极端天气影响。而新订单指数近三个月位于荣枯线下，反映当前仍存在需求不足的问题。其次是价格指数显著回落，原材料和出厂价格指数分别降至49.9%和46.3%。这两个价格指标的回调反映制造业总体价格水平下降。而在库存方面，产成品库存下降，原材料库存上升。制造业进出口景气有所回暖，新出口订单指数微升至48.5%。大型企业PMI提升至50.5%，但是中小型企业PMI分别下降至49.4%和46.7%。大型企业的总体景气也助力了制造业的稳定。生产经营活动预期指数降至53.1%，为2022年末以来的低点，表明宏观政策需进一步支持。建筑业和服务业PMI虽有下降但总体处于扩张区间，业务活动预期指数尽管出现了一定的下调，但非制造业企业预期总体仍保持乐观。
三是7月31日，美联储公布7月议息会议结果，维持联邦基金利率5.25%-5.5%不变，符合市场预期。会上对于去通胀的表述较之前更乐观，也更加关注经济就业压力。鲍威尔讲话总体偏鸽，释放最早或9月降息的信号：通胀的上行风险已减弱；而在经济（就业）方面或存在一些疲软迹象，但整体情况也并不糟糕。失业率保持在低位，劳动力市场更加平衡，但下行风险真实存在。市场降息预期由会前的年内累计降息68BP上行至72BP。短期看，美国经济整体仍然处于边际放缓趋势，宽松交易有望延续，美股美债总体受益于流动性宽松驱动；而全球权益市场在降息预期、美元走弱背景下，有较好的配置机会。但从中期维度看，9月开始降息推后风险可能再度提升：6月以来的金融宽松可能导致美国经济和通胀反弹，而住房项、资源品价格压力仍存，说明本轮美联储降息或难一蹴而就，9月开始风险可能再度提升，届时市场降息预期不排除修正可能性，需要持续保持关注。
风险提示：地缘政治风险超预期、经济数据不及预期、海外市场大幅波动等。
节选自研报：《一周综评与展望：美联储降息预期显著升温》（如需完整报告请联系对口销售）
策略
行情分化下的交易线索
核心观点：
市场思考：本周市场震荡上行，全A上涨0.8%。但结合“市场观察”：行业轮动加速明显，或说明市场热点分散，行情有分化倾向。我们按照国内外驱动对交易线索进行梳理。本周海外数据频发：日央行加息、美PMI&非农回落。究其根本，是对美国为主的海外经济体“衰退”硬着陆和“宽松”软着陆的交易与博弈。逻辑上关注3个点：1）关注“衰退”的交易程度，防止过犹不及。参考“美停止加息后、开始降息前”的样本区间，衰退预期下07年LME铜价下跌幅度达32.7%（19年达10.2%），目前铜价自高点下跌13.1%。2）关注美降息前后(目前交易9月)，降息前或利好“衰退”交易，降息后或利好“宽松”交易；3）降息后，美PMI、非农等经济指标能否转好。国内，关注消费、设备“以旧换新”的政策推动和效果显化。结合“中观视角”验证，消费之一的汽车已开始受益；同时关注家电、船舶等其余受益行业。此外，重申上周观点：市场对于业绩的关注度持续提升，关注中报披露对于盈利的验证。
市场观察：行业轮动加速或预警市场分化。1）市场估值：股债收益差上升至1.9%超过+2标准差水平，估值分化系数小幅回落。2）市场情绪：市场情绪小幅回暖，但行业轮动加速超过预警水平，或预示后续市场分化。市场小盘风格占优，主题热度主要聚集在低空经济、卫星导航、CRO。3）市场结构：市场量能小幅回暖，非银金融、国防军工多头个股占比居前，食品饮料、房地产、基础化工内部或存在α机会。4）市场资金：资金指数环比上升17%，两融资金形成支撑，新成立基金制约拖累。北向资金净流入31亿元，主要流入行业为医药生物、非银金融、银行。杠杆资金净流出29亿元，主要流入行业为银行、公用事业、汽车。北向和杠杆资金对医药生物、非银金融、银行形成较强共识。主要指数ETF变动156亿份，其中沪深300、中证1000、上证50更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均7亿份，同比下降37%。
中观视角：黄金、汽车、生猪行业景气改善。上游原料，国内、外大宗以及化工品价格集体回落，国内外市场或均开始交易“衰退”预期；黄金作为避险资产受益，价格小幅上涨。中游制造，汽车制造协同汽车销售数据，连续两周回暖，或主要受益以旧换新政策效果显化。截止25日汽车以旧换新信息平台收到汽车报废更新补贴申请36.4万份，单日新增已超过1万份。下游消费，除汽车销售外，生猪、航运价格环比上涨，但或是极端天气的短期影响，需关注市场常态化后的价格反应。金融地产，日元、人民币升值明显，主要受益日央行加息政策带动亚洲货币升值。
行业配置：我们维持“持盾反击”的策略。持有高确定性、高赔率的组合应对市场波动的同时，关注国内景气优势行业寻找突破口。从高确定性、高赔率出发，关注“降级”恐慌后性价比凸显，且兼具低估值、高分红的白酒股组合。银行“核心资产”在震荡市场中更具韧性，基本面与高股息兼备。着眼国内，节能减排预期下，长期关注基本面中长期改善的化工、有色行业，以及在地产修复周期中给到更多投资时间和空间的建材行业。关注设备更新、消费品以旧换新政策中受益的机械设备、家电行业。
风险提示：一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动；四是假设与现实存在偏离等。
节选自研报：《行情分化下的交易线索》（如需完整报告请联系对口销售）
策略
海外市场周观察：近期美股调整的原因
核心观点：
美股估值偏高，近期的回调既有自上而下的宏观因素，又有自下而上的微观因素：（1）宏观因素：7月上旬6月CPI发布后，衰退交易便初露苗头，叠加特朗普交易、JPY carry trade unwind等，令全球金融市场波动加大，风险资产都遭遇回撤，8月2日晚大幅不及预期的7月非农加剧了市场波动，本周全球主要权益市场几乎全线下跌；（2）谷歌、特斯拉、微软、亚马逊及英特尔等公司公布的财报存在瑕疵，数据显示这些科技巨头公司对AI的巨额资本支出目前尚未带来远超市场预期的回报，令个股表现不佳，本周“七巨头”中仅Meta（+4.82%）和苹果（+0.87%）上涨，其余五家均下跌，亚马逊（-8%）跌幅最大。
美债和黄金：在衰退交易的背景下，美债和黄金是较佳的组合选择。本周美国十年期国债收益率从4.2%下跌40BP至3.8%，COMEX黄金期货也创下历史新高。虽然目前金融市场的情绪是向着price in经济衰退的方向，但在全球其他地区的制造业恢复、美国财政刺激的背景下，我们认为真正进入衰退的概率较小。所以，衰退交易也许在盛行一段时间后会回转，美股应是对其较高估值的均值修复，美债利率也没有较大的下行空间，黄金期货在创下新高后，上升空间也不大。
经济数据方面：（1）美国7月非农数据大幅不及预期，季调后新增非农就业11.4万人，显著低于预期值17.5万人。7月失业率为4.3%，远高于前值和预期的4.1%；（2）初请和续请失业金人数均下跌。美国至7月27日当周初请失业金人数为24.9 万人，前值23.5 万人；美国至7月20日当周续请失业金人数187.7 万人，前值184.4万人。（3）美国7月ISM制造业PMI指数为46.8，远低于市场预期的49和前值48.5。
美国财政部本周公布了8~10月的财政部融资计划。美联储主席讲话偏鸽，市场预期本年将降息3次，一共75BP。
风险提示：美联储加息超预期，地缘政治风险超预期。
节选自研报：《海外市场周观察（0729-0804）：近期美股调整的原因》（如需完整报告请联系对口销售）
核心观点：
8月维度，首先从短端利率来看，在央行降息和资金宽松后，短端利率同步下行，虽然短端利率还可能继续下行，但后续会存在一些约束：（1）从套息角度来看，资金利率始终制约短端的下行空间。资金利率虽然下行，但也仅跟随央行降息的幅度，考虑过去一年经验，当前1年存单和3年国开利率隐含R007的平均水平在1.65%左右；（2）从套利角度来看，当前境外机构在汇率对冲后买入国内短债的性价比依然较强，但不能排除人民币汇率压力减轻后，外汇掉期点也会下降，进而压缩境外机构的套利空间，另外美债利率快速下行也会加大美债资本利得的性价比进而使得套利力量减少而参与美债单边交易。
从长端利率来看，10年国债利率接近2.1%，30年国债利率也突破2.35%，市场投资者越来越担心央行对于长端债券的关注，30年国债在2.3-2.35%期间止盈的需求较强。从点位上看，长端利率有两种可能性：（1）央行继续关注长端利率，30年国债2.3%附近是一个可能的点位；（2）当前长端利率下行赔率较高，在汇率压力减轻后，如果央行对于长端利率点位的关注度下降，那么长端利率可能会继续较大幅度下行。目前看，第一种情况的概率较高一些，但毕竟长端利率赔率大，故利率在下行过程中如果并未触发央行关注，市场系统性止盈的力量不会太强。
整体8月来看，在经历大幅下行后，收益率曲线的下行空间已经压缩，但当前资金面和基本面环境继续支撑债券行情，债券头寸可以继续持有，稳健型的可以在30年利率接近2.3%时阶段性短期提前止盈。后续需要关注地方政府专项债是否发行提速或央行再度关注长端利率，这可能会使得当前的下行节奏趋缓，整体行情再度呈现震荡状态。不过，从稍长视角来看，美国经济数据低于预期，9月美联储降息预期较高，如果国内后续跟随出现货币政策宽松措施，债券利率则有进一步下行的空间。
从投资组合上，建议两个思路：1.首先选择哑铃型组合，短端用1-2Y信用，长端可以选择20年品种、30年国债期货等品种，或者长端活跃券；2.震荡行情中选择3-5Y信用或6Y左右等利率老券进行适度加杠杆的长期持有策略。
分别来看，从10年国开维度来看，当前活跃券切换到240210，短时间240210的流动性还会继续上升，再叠加央行可能还会继续关注长端利率，所以240210与240215的表现可能差不多，但240210流动性更好一些，可以更多考虑240210。但如果利率逐步下行过程央行关注降低，那么10年新老券利差则可能会再度走阔，此时240215的性价比则较好。10年国债方面，当前240011性价比更高一些。30年国债方面，目前2400004有更大的下行赔率，但与2400001的利差拉阔的幅度有限，短时间可以同时考虑2400004和2400001。另外，30年表现较好也会带动20年特别国债及20-30年期间老券的表现，该位置的赔率也较高，可以考虑2400002，目前30-20Y利差在6BP左右，预计还有走阔空间。另外如果担心25-28年位置流动性不佳，可以用TL2409替代。
在中长端老券持有方面，可以考虑25-28Y左右国债（例如200004等，220024等），5-6Y左右个券（例如200210，230014及附近），7-9Y左右个券（220210，230018等）。当前长债活跃券短时间下行也超过10BP，市场后续会存在逐步止盈情况，以30Y为例，在当前下行过程中还未达到央行关注点位，后续利率可能还有下行机会，但短时间下行10BP以上后，在财政等政策发力的情况下，市场小幅止盈也是正常的，如果央行继续关注长端点位，后续预计在2.3-2.35%附近集中止盈可能概率大一些。中短端债券方面，可以考虑240203，240003，240008，240405，240305等。另外如果从增厚角度来看，短端利率也可以重新考虑浮息债，例如DR007的浮息债：230214，240214；1YLPR的浮息债：230213，240213，230409。
风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期。
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转债周策略：如何预判未来转债的资金增量
核心观点：
如何预判未来转债的资金增量
基金投资者是转债市场的核心定价者之一，因此预判基金投资者的资金增量对分析转债估值变动较为关键。从近期上交所，深交所披露的转债持仓数据来看，上交所公募基金7月持仓转债面值为1516亿，相比6月有所上升，深交所公募基金7月持仓转债市值为967亿，相比6月991亿有所下降。总体来看，我们认为上交所的面值数据更有参考性，7月转债市场调整或导致部分转债的市值压缩。
总体来看，7月公募基金转债持有量相对稳定，我们认为主要原因在于债券型基金的扩容，债券型基金份额持续增长，二季度增长斜率有所增加，而转债是固收+债券型基金重要的配置资产之一，债券规模基金扩张支撑转债配置规模。
但从24年Q2的转债仓位数据来看，我们观察到不同转债仓位区间产品的转债配置行为出现结构性的分化：原有转债配置仓位较高的产品（转债持仓占比在5%-10%，10%-20%）24年Q2出现一定的减仓；而原有转债配置仓位低的产品（转债持仓占比在0%-5%）出现增配。我们认为高转债仓位减配转债资产的原因在于24年Q2转债市场结构的变动：市场债性转债数量增加，部分低价转债引发投资者对信用风险的担忧；并且部分投资者对股票市场预期不足，因此减配权益性产品。
总体来看，我们认为利空偏短期，利多偏长期；后续固收+基金或将继续扩容，而“资产荒”背景下转债性价比逐步增强；而投资者信用风险的担忧或过于悲观，短期大部分转债出现信用风险的可能性较小，当前股票市场调整较为充分，股票市场制度改革的红利或将在下半年释放，通过提振指数扭转投资者对转债正股弱势的预期。因此我们从资金面的角度判断当前转债估值已经触底，下半年或将反弹。
周度转债策略
我们认为未来大盘或处于区间震荡的趋势中，进入业绩披露期投资者风险偏好或有下降；近期风格有所扭转，中证1000涨幅明显，随着情绪的回暖，小盘股或将持续修复；海外AI产业化进展加速带动科技成长板块股价回暖；包括银行在内的高股息板块预计盈利能力维持稳定，对应股票后续有望走出超额收益。
业绩披露期过后，AI相关科技成长板块有望迎来配置时点，建议关注烽火、神码、力合等标的；低估值国企板块盈利稳定，后续有望迎来估值修复，建议关注核建、中信等标的；出口链相关标的有望受益于海外需求的温和扩张，建议关注智尚、弘亚等标的；随着信用风险出清和股票市场回暖，部分低价转债估值预计有所修复，建议关注晶科、建龙、江山等标的。
近期转债市场的估值开始有修复的迹象，本周平衡转债估值有所修复。我们认为当前转债估值已经见底，固收+基金的扩容将支撑转债的配置需求，股票市场企稳后，“资产荒”下部分绝对收益资金将流入转债市场。我们建议投资者关注信用风险可控的低价转债，部分转债估值相对较低，当前市场环境下有一定性价比。
风险提示：市场风险超预期、政策边际变化。
节选自研报：《转债周策略：如何预判未来转债的资金增量》（如需完整报告请联系对口销售）
非银
预定利率正式调降，保险资产分类完善，利差损风险预计缓解
核心观点：
保险方面，国金总局修订形成《保险资产风险分类办法（征求意见稿）》，有望进一步稳定保险资金的运用环境，减少因市场变动带来的不利影响；预定利率再迎新调降，压降险企负债端成本，缓解长期利差损风险，促进保险行业稳健发展。券商方面，多家券商宣布降低客户保证金账户存款利率，控本增效是关键因素；私募净值披露新规落地，投资失去“导航”，或将导致私募市场的资金流动性进一步收紧。
风险提示：市场大幅波动；行业监管趋严；长端利率持续下行。
节选自研报：《预定利率正式调降，保险资产分类完善，利差损风险预计缓解》（如需完整报告请联系对口销售）
食饮
扩大内需提振消费，估值底部反弹可持续
核心观点：
【白酒】建议围绕估值+二季报高确定性进行布局，建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖。
【啤酒】重点推荐高端化核心标的青岛啤酒、提效改革叠加大单品逻辑的燕京啤酒，建议关注机构持仓较低的珠江啤酒、分红率稳定的重庆啤酒。
【软饮料】建议关注：1）业绩表现积极的欢乐家；2）分红率稳定高股息标的养元饮品；3）管理层变更下基本面具备积极预期的香飘飘；4）功能饮料赛道龙头且逐步探索出第二增长曲线的东鹏饮料。
【预调酒】百润股份作为预调酒行业龙头企业，历史行情通常为大单品所驱动的PE扩张，行情较快，操作上更适合左侧布局，当前公司24年PE为21倍上下，我们认为具备较大赔率，建议重点关注。
【乳制品】重点推荐：利润导向明显的全国乳企巨头伊利股份，关注其产品结构优化带来的毛利率改善情况以及费用率投放情况。
【休闲零食】建议关注：渠道端线上红利持续释放抖叠加积极挖掘第二增长曲线的西麦食品；发力新兴渠道，股权激励目标清晰的三只松鼠。
【调味品&餐供】调味品重点推荐安琪酵母：短期经营边际改善、成本红利提振业绩弹性。天味食品：复调板块效应好、主业成长逻辑顺、并购食萃打造B端新曲线。中炬高新：业绩承压靴子落地、改革红利逐步兑现下未来业绩有望提速。餐供重点推荐安井食品：公司经营韧性以及相对优势已得到充分显现，中长期布局价值凸显；千味央厨：当前估值置信度高，增长势能恢复将带动估值回归。建议关注：轻装上阵、食品业务快速成长的龙大美食。
【烘焙】重点推荐海融科技:出海逻辑最为通顺，已有海外产能&渠道且有扩产预期，24年有望持续放量；且在员工持股计划中，增速目标逐年提升体现公司未来发展信心。建议关注立高食品、南侨食品。
【餐饮】重点推荐：餐饮、食品以及宾馆业务三轮驱动，协同发展的同庆楼；极致化供应链，快餐龙头的百胜中国；业务立品牌，食品业务带来新增长的广州酒家；深耕下沉餐饮市场的呷哺呷哺。建议关注：海底捞、九毛九、全聚德、茶百道。
【代糖】建议关注：华康股份（木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、赤藓糖醇）、莱茵生物（维权）（甜菊糖、罗汉果糖）、百龙创园（阿洛酮糖、膳食纤维、益生元）。
【黄金珠宝】建议关注：产品及渠道双增长的潮宏基；结构调整基本完成，高股息的周大生；拥有强渠道和强品牌力，股改焕发新增长的老凤祥。
【宠物】推荐海内外双循环的中宠股份，自有品牌三大要素齐具的乖宝宠物，境外业务同环比改善、境内业务持续布局的佩蒂股份，出口业务具有较强弹性的依依股份，建议关注：流动性改善带来估值回升的路斯股份，食品和用品双轮驱动的源飞宠物。
风险提示：经济波动影响消费水平、食品安全风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。
节选自研报：《扩大内需提振消费，估值底部反弹可持续》（如需完整报告请联系对口销售）
医药
至暗时刻或已过，布局底部核心资产
核心观点：
医药行业数据跟踪：至暗时刻已过，静待花开。估值+持仓低：2024年初至今中信医药生物板块指数下跌19.5%，跑输沪深300指数18.1pct，估值处于历史底部位置。24Q2基金医药持仓创历史新低。关注变化机遇，至暗时刻或已过。反腐影响逐步修复，同价政策情绪逐步消化，创新药全链条支持政策推进中。1）医药工业整体表现：23年承压、24年二季度实现正增长；2）医疗健康产业投融资：24Q2全球投融资总额同比下降3.1%，静待拐点。3）医保基金：24年1-5月统筹收入+2.5%，支出+18.8%；4）PDB院内外数据：24Q1院内市场销售额小幅下滑，零售市场基本持平；5）医疗设备招投标情况：24年6月金额同比下降，需求环比改善明显：6）中药材价格：年初以来中药材价格指数持续走高，7月有所回落。7）原料药价格：青霉素工业盐、维生素D3、肝素环比价格增长较快。
市场复盘及投资思考：本周（2024年7月29日-8月2日）中信医药指数上升3.2%，跑赢沪深300指数3.9pct，CRO、医疗服务、创新药领涨，前期严重超跌的CXO反弹，主要创新产业链政策支持深化，叠加9月美联储降息预期，底部超跌反弹为主；Q2业绩预期不佳的部分公司股价回调。考虑到医药持仓筹码低，Q3基本面向上，政策面全链条创新药产业链政策深化落地，设备更新落地Q4招投标大概率同比好转，我们认为本次医药上涨大概率持续，当前我们核心思路为：1）关注中报：寻找中报超预期或中报属于利空出尽Q3明确好起来的标的；2）战略性布局底部医药核心资产，龙头和核心资产是最稳妥的。我们认为24年下半年医药大概率有超额收益！从中长期看，调存量（进口替代+老龄化）、寻增量（创新+仿转创+大品种）、抓变量（国企改革+并购整合）为医药核心方向。
中长期配置思路：五条主线（建议关注标的详见正文）：1）主线-创新药械：符合国家新质生产力方向，预计有持续政策催化且部分公司进入商业化兑现放量阶段。2）主题-国企改革：新国九条下国企确定性高，国资委对上市公司经营及市值提高要求，重点国药系，如中药业绩好，血制品有整合；3）主线-中药：政策环境好或有基药催化，高股息有业绩符合当前市场风格，关注基药和高分红OTC；4）主线-医疗设备：医疗反腐持续时间接近1年且股价调整充分，关注招标情况，预计三季报或有体现，可提前布局；5）主线-原料药：业绩不错，筹码较好，行业或现拐点，同时减肥药产业链开始体现业绩。
本周建议关注组合：恒瑞医药、复星医药、信达生物、康方生物、人福医药（维权）、联影医疗、神州细胞、科伦药业。
八月建议关注组合：恒瑞医药、新诺威、康方生物、复星医药、联影医疗、人福医药、天坛生物、诺泰生物。
风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。
节选自研报：《至暗时刻或已过，布局底部核心资产》（如需完整报告请联系对口销售）
轻纺
政策推动促服务消费，美国降息预期升温
核心观点：
【周观点】1）国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，关注政策推动下消费复苏预期；2）美国降息预期升温，建议关注匠心家居；3）低估稳增建议关注裕同科技、太阳纸业、华旺科技、昇兴股份。
1）出口链：本周乐歌股份发布中报，2024年上半年实现营收24亿元（+44.6%），实现归母净利1.6亿元（-63.9%），扣非净利1.1亿元（+30%），非经项目主要为上年海外仓非流动资产处置收益较高；单Q2营收13亿元（+48%），归母净利0.8亿元（+74%），扣非净利0.66亿元（+6.5%），我们认为主要为受海运费上涨影响跨境业务盈利有所下降。公司上半年整体营收、扣非净利保持快速增长。分业务看，上半年公司海外仓收入8.5亿元（+130%），毛利率15%较去年全年+2.3pct，业务增速超预期，盈利随规模扩大同步提升；跨境电商销售收入9.2亿元（+20.4%），公司以升降桌为基础扩展智能家居新品类、独立站及三方平台自主品牌销售并进，上半年实现较快增长。截止8月2日海运费CCFI综合指数环比-2.2%，SCFI综合指数环比-3.3%，运价高位有所松动。下半年随着补库需求逐步收尾以及基数抬升，预计出口企业表现分化；近期美国降息预期升温，建议关注终端需求仍有修复预期的美国地产链相关，以及业务动能充足&盈利内驱向上的企业。建议关注匠心家居、哈尔斯、嘉益股份、致欧科技、永艺股份、恒林股份、建霖家居、共创草坪。
2）包装：据Canalys，24Q2全球智能手机市场出货量同比增长12%，连续第三个季度实现同比增长，其中，苹果出货量同比增长6%。随着下半年消费电子旺季来临以及客户新品上市，建议关注3C包装龙头裕同科技。金属包装二片罐行业整合预期下看好行业业绩向上修复，多地高温+体育大年，下半年旺季利好二片罐需求回升，同时铝价持续下滑，利好成本端压力缓解，关注昇兴股份、奥瑞金、宝钢包装。
3）造纸：截至2024年8月2日：双胶纸价格5562.5元/吨（-62.5元/吨），铜版纸价格5560元/吨（-50元/吨）；白卡纸价格4450元/吨（持平）；箱板纸价格3621.2元/吨（-4.2元/吨），瓦楞纸价格2601.25元/吨（-9.38元/吨）。浆价方面，针叶浆价格765美元/吨。外盘针叶浆价格松动，关注造纸企业成本压力缓解。8月废纸系涨价函发布，玖龙、世纪阳光、建晖纸业等发布成品纸涨价通知，自8月1日起，瓦楞纸、白板纸提价30-50元/吨，旺季在即包装纸盈利有望修复。造纸板块建议关注太阳纸业、华旺科技。
4）文娱个护：国务院日前印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，意见指出激发文化娱乐、旅游、体育、教育和培训、居住服务等改善型消费活力，建议关注舒华体育、莱茵体育、金陵体育，关注文创龙头晨光股份。个护用品建议关注全国拓展持续深化、产品结构优化的百亚股份，渠道拓宽&产品价升的口腔护理龙头登康口腔，以及纸尿裤代工龙头豪悦护理。
5）家居：国务院日前印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，意见指出推广智能安防、智慧停车、智能门禁等新模式，提升社区服务水平和居住体验；培育提供改造设计、定制化整装、智能化家居等一站式、标准化产品和服务的龙头企业，鼓励有条件的地区支持居民开展房屋装修和局部改造。相关公司建议关注定制龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居，软体龙头顾家家居、慕思股份、喜临门，以及智能家居标的箭牌家居、瑞尔特、好太太、奥普科技、王力安防。
6）新型烟草：从近期美国电子烟监管趋势看，在烟草巨头推动下合规产品优势逐步扩大，建议关注绑定优质、合规客户，国内市场影响趋弱、业绩逐步修复的雾化龙头思摩尔国际；在行业全球合规的背景下，头部烟草公司有望持续凸显其竞争优势，公司绑定优质大客户、产品持续迭代挖掘满足客户个性化需求，有助于持续扩大新老客户订单。
7）纺织服装：国务院日前印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，意见指出推进商旅文体健融合发展，提升项目体验性、互动性，推出多种类型特色旅游产品，鼓励邮轮游艇、房车露营、低空飞行等新业态发展。露营相关用品企业建议关注浙江自然、牧高笛、探路者、三夫户外。
风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。
节选自研报：《政策推动促服务消费，美国降息预期升温》（如需完整报告请联系对口销售）
农业
猪价持续冲高，全国均价已破20
核心观点：
生猪养殖：猪价持续冲高，全国均价已破20。1）肥标价差扩大催化惜售情绪，叠加月初供应压力较小，猪价偏强上涨。近日价格不断上涨，采购成本提高，且因栏舍利用率相对高位状态下，二育出栏积极性尚可。7月21-31日二育销量占比3.00%，较前十日-0.87pct。上周肥猪溢价继续提升，8月1日200/175kg生猪与标猪价差分别为0.32/0.35元/斤，周环比+0.05/+0.11元/斤。肥猪溢价提升，带动散户惜售和二育入场情绪增强，叠加月初养殖端出栏节奏放缓，猪价持续冲高。8月4日猪价20.99元/斤，周环比+0.79元/公斤。2）高温制约消费，屠企宰量低位运行。多地气温偏高，加之猪价持续走高，终端白条走货不佳，屠企增量宰杀意愿不强，多地屠企宰量低位运行。8月2日涌益样本屠企屠宰量12.91万头，周环比-2.02%。终端消费低迷，屠企反馈鲜销走货为主，冻品走货一般，冻品库存下降缓慢。8月2日全国冻品库容率16.66%，周环比-0.08pct。3）均重南降北增，整体小幅回升。周内行业生猪均重小幅增长，南北区域分化。南方多个区域体重小幅下滑，主要受制于天气炎热，猪只增重速度缓慢；北方多地体重微增，主要系前期二育群体出栏节奏加快支撑体重上升。7月26日-8月1日150kg以上生猪出栏占比5.21%，周环比+0.21pct，全国生猪出栏均重为125.46公斤，周环比+0.06%。展望后市，当前处于消费淡季，需求底部下肥猪溢价仍提升，体现大猪供给偏少，前期去产能兑现。后续消费由淡季向旺季转变，供需格局有望逐月改善，后续猪价高点值得期待。当前生猪板块估值处于低位，看好基本面改善下猪股潜力。周期右侧建议关注低估值、强贝塔标的。相关标的牧原股份、温氏股份、华统股份、巨星农牧等。
白羽肉鸡：引种受限逐级传导，白鸡景气上行。1）天气影响补栏情绪，鸡苗价格涨后回落。上周前期毛鸡价格上涨提振养殖端补栏积极性，鸡苗价格上涨；周后期部分地区高温湿热天气使得养殖端出栏积极性增强，毛鸡价格承压，影响养殖端补栏情绪，苗价下滑。8月2日主产区白羽肉鸡苗价格3.45元/羽，周环比+12.75%，白羽肉鸡价格为7.73元/公斤，周环比+0.91%。2）24H2供需格局有望改善，白鸡价格有望上行。“航班限制+禽流感”疫情影响下，2022年祖代更新量同比下滑近25%。从祖代来讲，22年5月至今海外引种持续受限，国内自繁品种推广使得祖代总量有所增长，但或存在由于结构变化引发的效率下降问题。从父母代来讲，22年5月祖代引种受阻，在23H2传导至在产父母代进入下降通道，在产父母代存栏大幅下降。从商品代来讲，我们判断商品代的减量或在24H1已有所表现，体现在商品代鸡苗价格24年1-2月快速上涨，3月至今虽有所回落但依然坚挺。后续随着引种受限的逐步传导，叠加下半年消费提振&猪价上行带动，白鸡价格有望上涨。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。
种业：种业振兴再获强调，政策推动2025年再取得标志性成果。2月3日中央一号文件指出“加快推进种业振兴行动、推动生物育种产业化扩面提速”。6月7日，农业农村部召开加快推进种业振兴行动暨种质资源普查总结视频会，会议强调确保到2025年再取得一批标志性成果。目前我国已有多个转基因品种正式通过审定，转基因商业化落地将推动市场空间扩容、行业集中度提升，龙头种企有望凭借先发优势充分受益。建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。
风险提示：动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。
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电子
半导体设备海外管控加严，持续关注自主可控产业链机遇-半导体周跟踪
核心观点：
本周费半指数跌幅较大，国产设备板块持续走强。（1）全行业指数：本周（0729-0802）申万半导体指数呈现增长趋势，周五（0802）收盘较上周五（0726）收盘涨幅达到1.5%。费城半导体指数&台湾半导体指数本周下跌幅度分别为9.7%/3.4%。A股半导体成交额数量有所增加，但占A股比重变化幅度不大，主要在6%附近徘徊。（2）细分板块：各细分板块均表现出较好涨幅，其中设备和材料板块涨幅较大，周五（0802）收盘较上周五（0726）涨幅分别达4.2%/2.9%。根据PE估值来看，上周（0729-0802）收盘A股半导体材料、设备、封测、设计板块PE（对应次年）分别为40、38、22、41倍。
海外制裁进一步持续，国产替代仍然紧迫。此前7.17日，由中美关系引发的以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌2.8%，东京电子/三星电子/SK海力士单日跌幅分别达7%/3.3%/4.1%。而8.1日最新消息，日本、荷兰、韩国将被豁免，ASML、东京电子等主要芯片设备制造商或不受影响，由此引发两家公司单日涨幅分别达到11%/7.4%；受影响地区涉及以色列、新加坡、马来西亚和中国台湾等。但从中长期看，海外制裁仍然是长期主线，国产替代仍为重中之重，美国政府计划8月出台新规，将约120家中国半导体相关企业，包括芯片制造厂、工具制造商、EDA软件提供商等，列入限制贸易名单。目前，据芯谋研究，预计2024年中国半导体设备国产化率仅升至13.6%，中国半导体产业在多个核心领域仍存在较大的提升空间。因此，提升自主创新能力、推动产业链上下游协同发展，成为中国半导体产业应对外部制裁、实现自主可控的必由之路。
本月关注组合：北方华创、华海清科、乐鑫科技、恒玄科技、晶晨股份、芯源微、寒武纪、澜起科技、长电科技、中科蓝讯。
风险提示：技术发展及落地不及预期；下游终端出货不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；电子行业景气复苏不及预期。
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电子
苹果业绩超预期，把握消费电子新一轮成长机遇-消费电子系列跟踪
核心观点：
消费电子指数-0.94%跑输电子板块指数，海外苹果股价大幅跑赢纳斯达克指数。本周（7月29日-8月2日）消费电子指数（980030）下跌0.94%，同期沪深300指数下跌0.73%，电子指数（005025）上涨0.49%。海外苹果本周股价上涨0.87%，纳斯达克下跌3.35%，苹果股价表现坚挺。
苹果FQ3业绩超预期，需求复苏+AI展望乐观。在汇率负面影响的情况下，苹果24FQ3收入858亿美元，同比+4.87%，高于市场预期的845亿美元，EPS为1.4美元，同比+11.11%，高于市场预期的1.35美元。从产品看超预期部分主要来自iPhone和iPad，iPhone收入393亿美元，同比-0.94%，高于市场预期的389亿美元，若以固定汇率计算iPhone收入正增长。iPad收入71.62亿美元，同比+23.67%，远高于市场预期的66.3亿美元。从区域看，欧美和亚太地区大超预期创下收入记录，大幅超过市场预期。业绩交流会上公司对AppleIntelligence表示乐观，未来将大量投资AI，并对AI拉动硬件升级持积极看法。苹果业绩显示当前消费电子景气度向上，同时AppleIntelligence使用反馈积极打开后续机型销量向上预期，消费电子标的有望迎来戴维斯双击机遇。
MetaQ2业绩超预期，虚拟现实部门投入将持续扩大。2024Q2收入390.71亿美元，同比增长22%，高于市场预期的383亿美元。净利润135亿美元，同比增长73%，高于市场预期的124亿。RealityLabs2024Q2营收3.5亿美元，同比增长28%。亏损45亿美元，同比扩大20%，略好于市场预期。此外，MetaRayban2智能眼镜的需求超预期目前仍供不应求，未来Rayban眼镜产品线将持续迭代更新。展望全年，Meta表示将加大RL部门的投入，用于新品开发和生态拓展，9月25日的Connect大会将有更多AI和元宇宙的更新。
观点：三重成长逻辑，果链是当下配置最优选！短期消费电子终端需求回暖。中长期AI赋能智能终端有驱动手机/PC换机加速，AI负载带来单机ASP提升，同时折叠机/AR等新硬件形态的探索加快。我们认为消费电子高成长周期有望开启，核心看好果链和终端创新受益标的。我们认为此轮AI终端有出货总量+创新驱动+份额变化三重成长机遇，有望改变消费电子成长阶段和估值逻辑，再次回到高成长行业估值。
事件前瞻：苹果秋季产品发布会。
投资建议：建议关注苹果供应链：立讯精密、东山精密、鹏鼎控股、领益智造、蓝思科技、长盈精密、恒铭达等；智能音箱：国光电器、恒玄科技、漫步者、佳禾智能、矩芯科技等；AIPC产业链：联想集团、华勤技术、春秋电子、隆扬电子、中石科技、思泉新材、光大同创等；XR产业链：歌尔股份、水晶光电、兆威机电、天键股份等；
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦风险。
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电子
AI货币化初具峥嵘，云厂商资本开支持续强劲
核心观点：
本周海外科技板块受部分企业Q2业绩不及预期、美国7月非农数据低于预期等因素影响，跌幅较为显著，纳斯达克综合指数下跌3.35%，费城半导体指数下跌9.71%。半导体板块中，英特尔周跌幅31.48%，ARM周跌幅23.86%，高通周跌幅11.52%；互联网板块中，META本周逆势上涨4.82%，优步周跌幅8.4%，亚马逊周跌幅8%；软件板块中，CrowdStrike周跌幅14.94%，MongoDB周跌幅8.21%。
截止目前，北美四大CSP厂商均已发布2024自然年第二季度财报，整体来看各家AI货币化已初具峥嵘，资本开支指引方面亦是增长强劲。
AI货币化来看，谷歌今年AI基础设施及GenAI解决方案已经创造了数十亿美元的收入；微软Azure及其他云服务收入增速中AI贡献逐季提升。Github年化收入已达$2bn+，Copilot增速贡献40%+。Microsoft365copilot客户数季度环增60%+，席位超过10K的企业客户数环增翻倍+；META核心AI业务投资看ROI，随着广告效果的提升转化为收入的增加，已经看到了丰厚回报；亚马逊AWSQ2收入同增19%，营业利润同增72%。客户更新其基础设施并迁移至云端，同时利用新的GenAI机会，AWS仍然是首选；AI资本开支来看，谷歌及META都表示了投资不足风险大于投资过热风险的判断；META上修2024Capex$35-40bn至$37-40bn，指引2025Capex将显著增长；微软FY24Q4Capex达到$19bn，环增36%，指引FY25Capex将高于FY24；亚马逊24H1Capex达$30.5bn，预计H2增长持续，大部分支出用于满足对AWS需求。
短期波动不改AI行业景气度趋势，A股数据硬件中心硬件板块中光模块、服务器代工、高速通信铜缆企业有望深度受益。
长期看，AI应用逐步发展推动算力需求持续扩张，大规模算力集群作为AI基础设施将推动算力设备需求空间增长，而且短期看，海外AI产业链包括上游芯片端、下游CSP云厂商都不断释放催化，上调增长预期。国内数据中心硬件领域中，光模块厂商能够在产品迭代周期缩短的过程里凭借技术领先、产品可靠、交付快速等优势率先享受行业红利。服务器代工企业出货量全球领先，且深度参与海外客户AI工厂建设，AI服务器产品的迭代升级能够带来业绩弹性。高速通信铜缆方面，国内企业凭借的强大的技术研发实力及多年的技术积累，有望在数据中心网络技术革新的过程中切入国际巨头供应链，受益下游放量。
建议关注：
风险提示：AI应用进展不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦风险。
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计算机
国产视频生成模型突破，Vidu&清影正式上线
核心观点：
国产版“Sora”Vidu全球上线
生数科技联合清华大学在2024年4月底发布了视频大模型Vidu，并于7月底正式上线，向用户全面开放了文生视频和图生视频两大功能。Vidu提供4秒和8秒的视频生成时长选择，最高支持1080P分辨率，能在30秒内生成一段4秒的视频。用户可以上传图片用作起始帧或参考人物角色，以创作场景或角色一致性视频。Vidu每月赠送80积分，每生成一个视频消耗4积分，用户还可以通过办理会员来获取更多积分和解锁额外功能，包月套餐价格从$9.99到$99.99不等。
视频生成赛道内卷加剧，智谱AI清影入局
智谱AI于7月26日推出了名为“清影”的AI视频生成功能，所有用户均可免费使用，提供文生视频和图生视频两大能力。清影基于自研的CogVideoX模型，支持生成6秒、1440*960分辨率的视频，并将生成时间压缩至30秒。该模型采用智谱自研的transformer架构，融合文本、时间和空间三个维度，提高了视频信息压缩效率和文本与视频内容的融合度，使得清影在复杂指令遵从能力、内容连贯性和画面调度上表现出色。用户在输入prompt后，还可以选择多种生成风格，如卡通3D、黑白、油画、电影感，并搭配清影自带的音乐生成AI视频片段。
风险提示：视频生成模型技术进展不及预期的风险，AI商业落地不及预期的风险等。
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电新
产业周跟踪：2024非水消纳权重提升，低空经济在迎多重催化
核心观点：
电动交通板块核心观点：宁德时代独家战投eVTOL龙头峰飞航空，深圳低空基建定量规划出台。1）宁德时代独家战投峰飞航空，峰飞完成长江首飞；2）深圳发布低空起降设施高质量建设方案，基建规划清晰。
光伏板块核心观点：2024可再生能源消纳责任权重下发，非水电消纳责任权重大幅提高。8月2日，两部门关于2024年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知，下发了2024年、2025年，各省可再生能源电力和非水可再生能源电力消纳责任权重。本次非水电消纳责任权重大幅提高，其中6省提升6pct以上，各省的非水可再生能源电力消费量（风电、光伏、生物质）将大幅提高，将带来绿电消费量大幅提升，有利于提振光伏装机需求。
风电板块核心观点：国内外海风催化不断，建议重视当前的布局机会。1）江苏省2.65GW海上风电项目环评获得批复，项目开工在即；2）浙江近期核准3GW海上风电项目，项目推进节奏加快；3）英国上调第六轮（AR6）海风拍卖预算至11亿英镑，增幅38%。
储能板块核心观点：国南网牵头组建新型储能创新联合体，我国储能发展进入快车道。1）两大电网牵头组建新型储能创新联合体，我国储能迎来快速发展期；2）8月代理电价：多地延续7月电价政策，全国超70%区域峰谷价差同比下降。
电力设备及工控板块核心观点：世界首条特高压柔性直流工程开工，Figure 02即将面市。1）南方电网计划24-27年设备更新规模约2000亿元，世界首条特高压柔性直流工程开工；2）受淡季、需求不足、极端天气影响，制造业景气度明显下降；3）Figure 02即将发布，科研教育市场产品面市。
氢能板块核心观点：氢能走向巴黎奥运会，多元化商用实现突破。1）氢能走向巴黎奥运会，多领域实现商业化突破；2）中石油年制氢2万吨项目开工，蒂森克虏伯宣布2025年前无法实现绿氢目标。
风险提示：电动车消费复苏不及预期、海外政策风险等；光伏下游需求不及预期；行业竞争加剧；上游原材料价格大幅波动；风电装机不及预期；政策落地不及预期；国际政治形势风险，市场规模不及预期；电网投资进度不及预期；氢能技术路线、成本下降尚存不确定性等。
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化工
基础化工行业周报：巴斯夫路德维希港装置爆炸，关注维生素涨价行情
本周行业主要动态：
巴斯夫路德维希港装置爆炸，关注维生素涨价行情。7月29日巴斯夫路德维希港发生爆炸事故，基地南区一装置有机溶剂泄漏，爆炸随后引发火情。该装置生产香原料和用于维生素生产的前体。根据秣宝网，7月31日，巴斯夫相关业务部门向客户发送声明称目前还无法排除维生素E和维生素A价值链和相关的类胡萝卜素以及特定香精香料成分产品的发货延迟或中断;鉴于此，巴斯夫方目前正在评估库存水平，因此从2024年7月31日起暂停交付。（资料来源：证券时报网、秣宝网、巴斯夫）
榆能能化80万吨/年甲醇制丙烯联合装置工艺包签约。7月27日，中国科学院大连化学物理研究所与陕西榆能能化新材料有限公司、上海河图工程股份有限公司在榆林举行榆能能化环氧树脂一体化项目（一期）80万吨/年甲醇制丙烯联合装置工艺包签约仪式，标志大连化物所与上海河图联合开发的甲醇制丙烯流化床（DMTP）技术正式进入工业化示范应用。（资料来源：中国化工报）
投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎行业空间广阔，国内轮胎企业迅速发展。建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎。
投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。
投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，叠加下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。
投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。
风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期
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化工
新材料周报：英威达重启己二胺工厂，中国跃居全球第一OLED屏出货量份额超五成
核心观点：
英威达重启己二胺工厂。当地时间7月24日，英威达宣布向加拿大梅特兰工厂（Maitland）投资约2300万加拿大元（约合人民币1.21亿元），重新启用梅特兰工厂的己二胺资产，预计将于2025年第一季度开始生产。（资料来源：BrockvilleRecorder&Times、艾邦高分子、化工新材料）
中国跃居全球第一，OLED屏出货量份额超五成。7月29日消息，据最新数据显示，2024年上半年，中国显示屏公司在全球智能手机OLED显示屏出货量中所占份额达到了50.7%，成功超越韩国成全球第一。此前，中国在第一季度就以53.4%的市场份额首次占据了智能手机OLED显示屏市场的首位，尽管随后有所波动，但上半年整体仍保持了50.7%的高份额。在具体企业方面，三星显示以43.8%的市场份额仍位居首位，但相比2023年同期51.6%的市场份额有所下降。中国的京东方以13.8%的市场份额排名第二，而维信诺的市场份额也几乎翻倍，从2023年上半年的7.4%增长至11.3%。这一成绩的取得，得益于小米、OPPO、vivo等中国智能手机制造商的强劲需求，它们纷纷推出了使用国产OLED显示屏的智能手机。（资料来源：半导体前沿）
重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。
风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等
节选自研报：《新材料周报：英威达重启己二胺工厂，中国跃居全球第一OLED屏出货量份额超五成》（如需完整报告请联系对口销售）
有色
美国衰退预期加剧，商品价格承压
核心观点：
贵金属：7月美联储如期维持基准利率不变，衰退预期加剧金价承压。本周周初，以色列空袭杀死哈马斯领导带动避险情绪升温，随后美联储7月FOMC会议维持基准利率不变，符合市场预期，鲍威尔讲话偏向鸽派符合预期，降息和避险致金价连续大涨。但随后的PMI和就业数据双双走弱，7月美国ISM制造业PMI降至46.8，低于预期的49.0，同时周五晚公布的7月季调后非农就业人口录得11.4万人，为2024年4月以来最小增幅，远低于预期的17.5万人，且再次下调此前部分月份的非农数据，失业率意外升至4.3%，为疫情后的高点，触发萨姆法则，同时私营部门招聘速度降至16个月来的最低水平，衰退交易浓厚，美元美债均走弱，金价在冲高不顺后大幅回调。白银也随金价回调，同时因工业金属需求预期疲软价格跌破近几轮低点。我们认为，短期降息周期即将开启，降息幅度增大和次数增加有利于金价上涨；中长期降息周期、央行购金及避险需求共同推动金价上涨。个股：黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。
工业金属：衰退预期交易以及需求淡季下，工业金属价格承压。本周美国ISM制造业PMI大幅不及预期，失业率意外升至4.3%，为疫情后的高点，触发萨姆法则，衰退交易大于降息交易，工业金属在淡季下表现普遍较弱。铜，供给端，本周进口铜矿TC均价小幅下跌至6美元/吨，国内TC因受运营问题和不利天气因素影响成交转好略有回升，周初铜价上涨致贸易商低价出货意愿减弱。需求端，精铜杆企业前期补库完毕，采购积极性减退，观望情绪显现。库存方面，全球铜库存54.06万吨，环比-2.95万吨。个股：铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注河钢股份、藏格矿业等；电解铝推荐中国铝业、中国宏桥，关注天山铝业、南山铝业、云铝股份、神火股份等；锡建议关注锡业股份（维权）、兴业银锡、华锡有色。
新能源金属：锂价破位下行，市场对旺季预期悲观。本周因上游减产不及预期，以及期货仓单集中注销后部分流入现货市场，供给过剩背景下，锂价在空头资金作用下破位下跌。供给端，由于价格下跌较快，碳酸锂企业整体在小幅减产趋势，外购矿和回收厂因长期倒挂出现停产，但因对旺季仍有预期减产不及预期，以及7月仓单集中注销后部分货流入市场，供给仍然较充足。需求端，因周初锂价快速下跌下游观望情绪较浓，仅部分刚需采购企业有补货情况，对金九银十的预期逐渐悲观。我们认为，短期需求较弱压制碳酸锂价格，需通过锂价超跌实现供需再平衡；中长期看，锂矿为电动车产业链最优质且弹性大的标的，关注股票和锂价双底部战略性布局机会。个股：建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料及紫金矿业；弹性关注：江特电机（维权）、天齐锂业、赣锋锂业等。其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业。
风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。
节选自研报：《美国衰退预期加剧，商品价格承压》（如需完整报告请联系对口销售）
煤炭
电厂日耗攀升旺季不旺，关注库存消耗情况
核心观点：
动力煤方面
1、产地方面，坑口价平稳为主。1）动力煤矿山开工率93.6%，周环比+0.2ct/同比+4.2pct。2）发运积极性回落，往环渤海港煤炭发运下降，日均调入量157万吨，周环比-1.68%。
2、港口方面，港口价保持稳定。1）港口市场出货僵持，日均调出155万吨，周环比-4.11%。2)环渤海港煤炭库存继续去化，库存合计2,497万吨，周环比-1.59%。
3、下游方面，1）全国电厂日耗278.9万吨，周环比+8.35%/同比+26.03%；全国电厂库存5,831万吨，周环比-0.93%/同比+28.33%。2）沿海六大电厂日耗93.1万吨，周环比+1.58%/同比+7.66%；六厂库存1,384万吨，周环比-5.34%/同比-2.55%。3）非电：水泥熟料开工率48.76%，周环比+2.58pct；甲醇开工率为77.64%，周环比+5.08pct；尿素开工率为79.8%，周环比-2.69pct。
4、短期来看，高温持续电厂日耗攀升，市场成交陷入僵持。本周长江中下游等地持续出现高温天气，电厂日耗再创新高，然而下游采购观望居多，电厂在高库存、高进口和稳长协的背景下，对高价煤接受程度较低，港口市场成交低迷陷入僵持阶段，宣告迎峰度夏半程已呈旺季不旺。进入8月后，高温带动下电厂日耗仍有望保持在高位，电厂库存继续去化，叠加汛期对矿山开工有所压制，煤价仍有较强支撑，关注后续电厂库存消耗情况。
5、中长期来看，2024年动力煤供需或将回到紧平衡，煤价有上升空间。1）6月动力煤产量3.25亿吨，同比+7.32%；进口3,348.03万吨，同比+11.53%；1-6月动力煤总供给同比+0.15亿吨/+0.76%，略有增强。2）水电出力提升压制火电，6月火电发电量4,870亿千瓦时，同比-7.4%；6月水电发电量1,438亿千瓦时，同比+44.5%。3）2024年煤炭长协方案量价整体维持稳定，长协煤发挥压舱石作用，稳定市场供需和煤价，同时2024年动力煤供需或将回到紧平衡，煤价有上升空间。
炼焦煤方面
1、焦煤方面，1）本周炼焦煤矿山开工率89.39%，周环比-1.48pct/同比-2.06pct；洗煤厂开工率66.62%，周环比-1.96pct/同比-8.22pct。2）本周炼焦煤库存合计2,406万吨，周环比+1.69%/同比+10.41%。
2、焦炭方面，1）本周钢厂焦炭产能利用率86.93%，周环比+0.27pct/同比+1.76pct；日均产量47.1万吨，周环比+0.3%/同比+2.41%。2）本周焦炭库存合计798万吨，周环比持平/同比-6.78%。
3、钢铁方面，1）本周高炉开工率81.28%，周环比-1.05pct；日均铁水产量237万吨，周环比-1.25%。2）本周五大品种钢材产量合计844.06万吨，环比上周减少31.42万吨；消费量合计854.51万吨，环比上周减少20.33万吨；库存合计1747.41万吨，环比上周减少10.45万吨。
4、短期来看，下游需求呈现疲软，焦炭二轮提降开启带动煤价走弱。在供需方面，汛期矿山开工有所回落但整体保持稳定，但出货继续偏缓，中上游矿山、洗煤厂、港口库存升高出货压力显现；短期焦炭开工维持，但下游建材减产、铁水日产环比回落，需求呈现疲软。整体来看，受消费淡季影响叠加旧国标螺纹去库压力，钢厂停产检修增多，铁水及螺纹有减产预期，钢价持续回落下部分钢厂再次开启焦炭二轮提降，带动煤价走弱。
5、中长期来看，2024年炼焦煤供需或进一步收紧，多重因素对炼焦煤价格形成支撑。1）6月炼焦煤产量4,117万吨，同比-1.35%；进口986.73万吨，同比+27.43%；1-6月炼焦煤总供给同比-911万吨/-3.1%，有所收缩。2)6月焦炭产量4,164万吨，同比+2.2%；生铁产量7,449万吨，同比-3.3%；粗钢产量9,161万吨，同比+0.2%。3）山西煤炭生产转向稳产保供，炼焦煤供给收缩幅度或大于需求，叠加双焦库存处于历史低位、海外需求旺盛以及贸易关税政策变化等因素，对炼焦煤价格形成较强支撑。
建议关注：
1）在动力煤板块，建议关注高长协业绩稳定性强，现金流充沛持续高分红，同时受益于央国企估值修复预期的公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）考虑到经济向好发展叠加算力崛起，电力需求旺盛且旺季即将到来，建议关注业绩具备高弹性的公司：兖矿能源、广汇能源。3）在炼焦煤板块，政策强预期下游需求有望进一步改善，建议关注低估值、高股息的公司：潞安环能、山西焦煤、冀中能源（维权）、恒源煤电。4）山西煤炭增产在望，建议关注旺季可能实现量价齐升的公司：山煤国际、晋控煤业。
风险提示：下游需求不及预期；煤炭进口超预期；煤炭产量超预期。
节选自研报：《电厂日耗攀升旺季不旺，关注库存消耗情况》（如需完整报告请联系对口销售）
公用事业
迎峰度夏最大电力负荷快速攀升，碳排放双控体系进一步完善
核心观点：
高温核心区江浙沪，最大电力负荷快速攀升：7月，全国平均气温较常年同期偏高1.1°C，为1961年以来有完整观测以来最热的7月，也是观测史上最热的一个月。步入8月，我国江浙沪一带成热力中心。8月2日，上海徐家汇站最高气温达到40°C；8月2日11时11分，创下4030.2万千瓦的新纪录。全国多地出现的持续性高温天气导致用电需求急剧增加，最大电力负荷快速攀升，多次刷新历史最高纪录。气象部门预计，今年盛夏，除内蒙古东北部、东北地区中部和北部气温接近常年同期外，全国大部地区气温偏高。高温天气将拉动用电负荷快速增加，预计今夏全国降温用电负荷将达4.2亿千瓦至4.5亿千瓦。多地多部门进入迎峰度夏保供电状态。
第二批CCER方法学发布，助力减少甲烷排放和交通能源消：7月30日，生态环境部组织编制了《温室气体自愿减排项目方法学煤矿低浓度瓦斯和风排瓦斯利用》《温室气体自愿减排项目方法学公路隧道照明系统节能》，现公开征求意见。随着本次方法学的发布，CCER项目将涵盖造林碳汇、并网光热发电、并网海上风力发电、红树林营造、煤矿低浓度瓦斯及风排瓦斯利用、公路隧道照明系统节能六个领域。此次方法学中煤矿低浓度瓦斯和风排瓦斯利用是针对甲烷控排、公路隧道照明系统节能是针对交通领域节能。经估算，当前已建煤矿低浓度瓦斯和风排瓦斯利用项目可产生的年减排量约为450万吨二氧化碳当量（CO2e），至2030年减排量可增加至约2000万吨CO2e。公路隧道照明系统节能方面，方法学发布后，项目年减排量约为30万吨二氧化碳，至2030年减排量可增加至100万吨二氧化碳。
“碳排放双控”有望推动我国碳排放交易市场发展。近日，国务院办公厅关于印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》的通知，并提出三个发展阶段，旨在与全国碳排放权交易市场有效衔接，构建系统完备的碳排放双控制度体系，为实现碳达峰碳中和目标。截至2024年7月15日，全国碳市场碳排放配额累计成交超过4.6亿吨，累计成交金额近270亿元，全国电力行业总体减排成本降低约350亿元，每吨碳价由最初的40多元上升到当前的90元左右。未来，全国碳市场的行业覆盖范围有望进一步扩大，我们认为“碳排放双控制度体系”的构建有望进一步完善并推动我国碳排放交易市场发展，提升碳排放市场活跃度，与国际碳市场进一步接轨，进而应对欧盟碳关税等可能带来的压力。
投资建议：高温核心区江浙沪，最大电力负荷快速攀升。水电板块建议关注长江电力、黔源电力，谨慎建议关注国投电力、华能水电、川投能源；煤电低碳改造方案出炉，低碳化改造升级推动降低煤电碳排放水平，引领煤电行业绿色低碳高质量发展。火电板块建议关注申能股份、福能股份，谨慎建议关注华电国际、江苏国信、浙能电力；核电板块建议关注中国核电，谨慎建议关注中国广核；绿电板块建议关注三峡能源，谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电。“双碳”背景下，资源再生及利用企业值得关注。建议关注中再资环、高能环境；建议关注固废治理板块的旺能环境、瀚蓝环境、三峰环境、永兴股份、光大环境。
风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。
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地产
新型城镇化五年计划发布，Top100销售同比改善
核心观点：
国务院：深化户籍制度改革，推进保障性住房建设
7月31日，国务院印发《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》（以下简称《行动计划》），明确经过5年的努力，畅通农业人口落户城市渠道，健全常住地基本公共服务制度，推进潜力地区新型工业化城镇化，培育一批辐射带动力强的现代化都市圈，补齐城市安全韧性短板，将常住人口城镇化率提升至接近70%。具体实施手段上，《行动计划》提出进一步深化户籍制度改革、加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等。
我们认为，未来核心一二线城市将进一步放开落户限制，带来购房需求释放；3000亿元保障性住房再贷款将进一步推进落实，以支持地方国企收购存量房，加快存量商品房去库存，促进保障性住房供给。
中指研究院：1-7月Top100房企销售额降幅同比缩窄
1-7月，TOP100房企销售总额为23909亿元，同比下降40.1%，降幅较上月继续收窄1.5个百分点。7月进入传统销售淡季，单月Top100房企销售环比回落，核心城市二手房价格回落后性价比凸显也对新房市场造成分流。我们认为，7月百强房企销售规模季节性回落，但同比改善;总量偏弱环境下，保持拿地强度的房企具备从供给端驱动的销售复苏能力，在全球流动性改善，地产政策持续宽松的背景下，持续看好龙头房地产开发商。
投资建议：我们认为，保持拿地强度的房企，在推盘规模增加叠加基准期较低的环境下，在相对较弱的市场环境中将持续体现相对收益。建议关注上半年拿地较高，7、8月销售预期改善房企：招商蛇口、保利发展、华润置地、绿城中国、越秀地产。
风险提示：地产销售规模下降超预期、融资环境超预期收紧
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