· 7月金融数据预测。我们预测7月M2同比增长6.6%（前值6.2%）。M1同比增长-4.9%（前值-5.0%）。政府债券融资同比多增，叠加去年同期基数较低，社融增速上行。新增社融1.3万亿元，社融增速8.4%（前值8.1%）。金融机构新增人民币贷款6600亿元，贷款增速8.9%（前值8.8%）。
信贷派生力度增加，M2增速可能企稳回升。地产销售回升、“挤水分”效应边际减弱，M1小幅回升。根据M2派生途径预测，7月信贷派生约6600亿元，财政净投放派生-2882亿元，外汇派生约-585亿元，银行购买企业债券派生-1000亿元。同时存款流向理财，规模可能约11000亿元。M2在7月可能减少约8900亿元，去年同期减少约1.9万亿元,M2增速回升。7月地产销售回暖，居民存款回流企业加快，同时“挤水分”效应边际减弱，M1企稳小幅回升。但是7月PMI保持收缩区间，BCI企业销售、利润、投资、招工前瞻指数均呈现环比走弱，企业预期可能较弱，M1的回升可能较为温和。
居民中长贷改善，企业信贷仍是稳定器，票据冲量现象可能依然存在。7月居民贷款预计约600亿元，其中短贷100亿元，中长贷500亿元。居民贷款同比多增，主要由于去年同期居民信贷当月减少2007亿元，基数较低。以旧换新政策在7月对居民短贷支撑有限，汽车销售高频数据显示同比仍负增长，消费者信心指数仍在低位运行，短贷依然不会强势。居民中长贷可能出现明显改善，30大中城市商品房销售套数同比-8.7%，跌幅比6月（-17.3%）明显收窄。7月，二手房销售改善更为明显，十个城市的二手房销售面积同比增长37.8%。7月企业贷款预计约4500亿元，其中短贷-2800亿元，中长贷4000亿元，票据融资3300亿元。石油沥青装置开工率处于历史低位、水泥发运率下行，基建可能尚未提速。7月票据利率处于较低水平，月末快速下行，票据冲量现象可能依然存在。
· 央行召开2024年下半年工作会议：逆周期加码，货币宽松继续
删掉“跨周期”和“灵活适度、精准有效”，意味着7月开启的降息只是货币宽松的开始，不会暂停。货币政策的总体基调由2024年工作会议强调的“强化逆周期和跨周期调节”转变为本次会议的“加大宏观调控力度，加强逆周期调节”，由“稳健的货币政策灵活适度、精准有效”转变为“继续实施好稳健的货币政策”。
结构性货币政策的发力方向聚焦消费。本次会议强调“着力点更多转向惠民生、促消费”“更大力度推进金融支持大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新落地见效”“落实好3000亿元保障性住房再贷款政策”。这意味着将加大信贷对于消费的支持引导，汽车等消费信贷的政策支持力度有望加大。现存的与大规模设备更新和大宗耐用消费品相关的结构性货币政策工具的使用可能加速推进，也有可能创设新的结构性货币政策工具加大信贷的方向引导。
三季度有希望继续降准、降息，全年仍有25-50BP的降准空间和10-30BP的降息空间。美国7月失业率意外上升至4.3%，触发Sahm法则衰退预警。虽然我们认为美国经济年内达成软著陆仍有重要支撑，但并不阻碍市场进行衰退交易，美国十年期国债收益率快速回落至3.8%，中美利差快速收窄。在此背景下，人民币汇率压力阶段性解除。货币政策目标的重心将由国际收支平衡切换至促进经济增长，汇率对降息的制约暂时消退。同时，“积极支持收购存量商品房”方面，央行今年推出的3000亿元工具使用进度依然较慢，未来有可能进一步加码。另外，PSL也有一定概率调降利率并重启，PSL的利率可能会下调30BP或以上。
· 本周市场观察（2024年7月29日-8月2日）：
公开市场操作：本周公开市场逆回购净回笼2037亿元。
货币市场利率跨月后回落：SHIBOR007和DR007分别收于1.7000%（-21BP）、1.6922%（-23BP）。GC007收于1.8250%（-15BP）。R007收于1.8044%，与DR007利差11BP。
银行间质押式回购日均成交量下降：从上周的约6.4万亿下降至约5.97万亿。
国债收益率曲线下移：30年中债国债收益率跌破2.4%，收于2.3465%（-8BP）；10年期收于2.1277%（-7BP）；1年期收于1.3901%（-9BP）。
同业存单发行利率下行：1年期国有银行同业存单发行利率收于1.84%（-6BP）。
美元指数快速下行，收于103.2，非美货币涨跌互现，人民币快速升值：人民币即期汇率升值0.53%，收于7.2150（-386pips），日元+4.94%、韩元+1.06%、欧元+0.51%、加元-0.31%、澳元-0.61%、英镑-0.54%。
风险提示：1. 政策理解不到位的风险 2. 央行货币政策超预期的风险 3. 政府债券发行超预期的风险 4. 美联储超预期降息的风险
本文摘自：中国银河证券2024年8月4日发布的研究报告《7月金融数据预测和央行工作会议解读——金融高频数据周报（2024年7月29日-8月2日）》
分析师：詹璐 S0130522110001
首席经济学家：章俊 S0130523070003
分析师：张迪 S0130524060001
评级标准：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生中国指数为基准。
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的三个研究官方订阅号之一（其他为“中国银河证券研究”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。
本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
