达里奥最新发声：中国的资产价格非常有吸引力，AI技术的头部玩家只有美国和中国

　来源：六里投资报

　桥水基金创始人瑞·达里奥日前在2024格林威治-香港论坛上，围绕全球经济和地缘政治的五大影响因素，分享了自己的最新观点。

　　达里奥表示，影响全球经济和地缘政治的五大因素交互共生、互相作用，而我们正在进入一个风险更大的时期。

　　外部如中美大国博弈，内部如美国选举的结果，都是存在不确定性的方向。

　　在此背景下，达里奥特别强调了有效多元化投资的重要性。

　　达里奥认为，虽然有这样那样的问题和风险，但中国的资产价格非常有吸引力，

　　桥水过去五年在中国的运作非常成功，在中国进行投资确实存在有效的方法。

　　结合AI技术的发展，达里奥认为，这些技术将会带来革命性的变化及其影响，在这方面的头部玩家只有美国和中国。

　　所以，在中国的多样化投资是很有吸引力的。

　　投资中国是一个理想的选择。

　　但在债务货币化已然成为常态的环境下，达里奥也表示了自己对债务资产能否提供足够回报的担忧。

　　他甚至表示，相比债券，自己更偏爱股票资产，并且认为黄金应该作为资产配置的一部分。

　　投资报（liulishidian）精译提炼了达里奥分享的精彩内容：

　　过去500年

　　最强大的10个帝国的周期

　　我研究了过去500年中最强大的10个帝国和过去的三种储备货币。

　　这带领我经历了荷兰和荷兰盾的兴衰、英国和英镑的兴衰、美国和美元的兴起和早期衰落，以及中国封建社会和其货币的衰落和崛起；

　　还有西班牙、德国、法国、印度、日本、俄罗斯和奥斯曼帝国的兴衰。

　　为了更好地理解中国的模式，我还研究了中国王朝及其货币从公元600年到现在的兴衰。

　　同时看所有这些标准可能会让人困惑，

　　因此，我将重点放在最重要的四个国家，荷兰、英国、美国和中国。

　　你会很快注意到这其中的模式，现在让我们简化一下——

　　这些兴衰的过程通常持续250年，以50年间每10-20年为过渡期。

　　通常来说，这些过渡时期正是激烈冲突的时期，因为，遥遥领先的力量不会轻易地衰落。

　　那么，我是如何衡量一个帝国的力量的呢？

　　在这项研究中，我使用了八个指标。

　　每个国家的总量是通过将这些指标平均得出的，它们是：

　　教育、创新和技术发展、全球市场竞争力、经济产出、世界贸易份额、军事力量、资本市场金融中心的力量，和其货币作为储备货币的强度。

　　因为这些力量是可以测量的，

　　所以，我们可以看到每个国家现在的力量如何，以前的力量如何，以及它们是上升还是下降。

　　通过研究许多国家的序列，我们可以看到，一个典型的周期是如何发展的。

　　因为波动可能会让人困惑，我们可以简化它，关注一个典型的驱动帝国兴衰的因果关系模式。

　　正如我们所看到的，更好的教育通常会带来更多的创新和技术发展，并且滞后地导致其货币作为储备货币的确立。

　　你还可以看到，这些力量间交互影响，衰退的过程中往往彼此作用。

　　现在让我们看看，一个国家内部发生的典型事件，这些事件导致了这些兴衰。

　　简而言之，大周期通常在一场主要冲突之后开始，

　　通常是一场战争，确立了新的主导力量和新的世界秩序，因为没有人想挑战这个力量。

　　随后，通常是一个和平与繁荣的时期。

　　随着人们习惯了这种和平与繁荣，他们越来越多地押注这种状态会继续。

　　他们借钱来发展，这最终导致了金融泡沫。

　　大国的贸易份额增长，当大多数交易以其货币进行时，它成为了储备货币，这导致更多的借贷。

　　同时，这种增加的繁荣导致财富分配不均，因此贫富差距通常会扩大。

　　最终，金融泡沫破裂，国家更多地印钞，进而增加了贫富之间的内部冲突，这导致某种形式的革命，以重新分配财富。

　　这种革命可以通过和平方式发生，也可以通过内战发生。

　　当国家与这种内部冲突作斗争时，其相对于正在崛起的外部竞争对手的力量开始减弱。

　　当一个新的、崛起的力量足够强大，得以与正在经历国内动荡的主导力量竞争时，最典型的是，战争就会发生。

　　然后，胜利者聚在一起创建新的世界秩序，循环再次开始。

　　内部冲突中的两大问题

　　美国大选结果会被接受吗？

　　根据我的计算和理解，债务的创造机制对于个人、公司和政府来说都是一样的。

　　除了一个重大区别，即政府有能力印钞还债。

　　换句话说，债务是需要还钱的义务。

　　如果系统运作良好，债务自然会有回报，

　　利率足够高，对债权人足够有利，债权人可以从中获得良好的回报，

　　而借款人也不会因为利率太高而在财务上受到打击。

　　但是，债务相对于收入越高，情况就越困难。

　　因此，积累的大量债务——特别是美国的巨大规模债务，现在已经是一个全球现象。

　　现有资金不足以支持所有的社会项目、军事和其他事务，因此债务相对于收入持续增长，使得情况日益面临挑战。

　　央行通过购买债务，已经将其纳入资产负债表，这是一个风险情况，并且会随着时间的推移而演变。

　　这不是最紧迫的情况，但肯定会受到其他正在发生的事情的影响。

　　因此，影响周期的因素间的相互关系很重要。

　　第二个因素是内部冲突，这当然是今年的亮点。

　　美国的选举将会如何进行？

　　这有两个问题——选举结果会被双方所接受吗？以及其后果是什么？

　　我真的不知道答案，而我们有理由担忧这一问题，答案留给你们自行判断。

　　双方政策有很大的不同，尤其是左翼和右翼间，两党都存在温和派和极端派，极端派之间可能会有冲突。

　　在特朗普政府中，会有更多的民族主义、孤立主义和贸易保护主义政策，右翼群体更倾向于保护富人和企业。

　　而在左翼，大多数政策有所不同。

　　但双方在对华政策上有广泛共识。

　　所以，2024年，我们将了解到这些政策将会如何演绎。

　　中国资产价格非常有吸引力

　　桥水过去五年在中国非常成功

　　第三个影响当然是大国冲突，这也是大家近期看到的。

　　中美双方，都面临着各自的挑战。

　　在中国，房地产和债务问题以及由此产生的经济问题横亘其间。

　　还有一些金融问题，他们非常努力地去试图用更加自上而下的方法解决它，上下协整，并且取得了一些进展。

　　当然，美国内部的冲突和问题，对世界有着巨大的影响，因为如果你读过历史，你会看到，经济战争往往先于军事。

　　我不对关于军事冲突的具体信息发表意见，因为我没有特别的内幕消息。

　　大家都看到了目前的情况。

　　我认为，不太可能立即发生军事冲突，

　　但我们确实面临着关于“一个中国”的不同意见。

　　而这个问题不会永远持续下去。

　　这种情况导致，国际投资者对可能面临的后果感到担忧。

　　例如，国际投资者在中国投资可能会受到各自政府的负面影响，而中国方面也可能使这种情况变得具有挑战性。

　　此外，还存在一些意识形态问题。

　　比如在中国，是否致富依然是一件值得称道的事？市场经济持续发展会怎样？

　　财产保护问题如何解决？以及共同富裕的具体含义是什么？

　　这些情况都是不断演变的，其中暴露出了风险和问题，甚至改变了资本流动，从而改变了世界格局。

　　例如，中国制造企业在中国以外的生产不仅仅包括越南等东盟国家，还包括像墨西哥这样的国家。

　　这些变化正在改变世界格局。

　　当然，还有巨大的经济制裁的风险，这对世界来说是非常糟糕的。

　　因此，这背后存在风险。

　　同时，中国的资产价格非常有吸引力，桥水过去五年在中国的运作非常成功；

　　因此，在中国进行投资确实存在有效的方法。

　　然后，我们谈到第四个影响因素，即气候问题，特别是气候干旱、洪水和流行病。

　　这在中国具有决定性和影响力。

　　至少在财务上，这些问题的代价是非常昂贵的——

　　要么尝试将气候温度上升控制在1.5度以内，并发明新技术，要么支付由此带来的损害费用，或建设基础设施以保护自己，比如海堤等等。

　　估计，这些支出每年需要8万亿美元，相当于世界GDP的约8%。

　　这肯定会扰乱并改变人口迁移的模式，产生巨大的影响。

　　我们正经历有史以来

　　最大的工业革命变革

　　第五个因素是技术。

　　我认为，我们正经历有史以来最大的工业革命变革。

　　回顾历史，印刷术的发明使知识得以传递和积累，带来了不可思议的进步。

　　然后，我们从农业时代进入工业时代。

　　人类学会了用机器替代许多人力工作，从而带来了巨大的经济繁荣。

　　然后，我们经历了数字革命，带来了各种你们熟悉的生产方式。

　　当然，当前的技术革命，特别是人工智能，触及一切——

　　它可以补充人们的思考，或者更有效地完成过去由人完成的工作，产生生产力影响，同时也可能用于战争。

　　这是一个完全难以预料的时代。

　　有效多元化投资

　　提高风险收益比

　　这五大因素彼此相互依存，并将相互影响。

　　但我们正在进入一个风险更大的时期。

　　我要强调的是，有效的多元化投资的重要性。

　　我必须要说，多元化的力量比优秀的投资决策作用更大。

　　因为，如果找到好的非相关的回报来源，我们可以将风险收益比提高至五倍。

　　而我们谈论多元化时，不仅指资产类别的多元化，还包括国家、货币的广义多元化。

　　我不会详细讲解多元化的方法，但会强调一些大局的观念。

　　基本上，我在考虑国家时会关注三个方面，这在某种程度上也适用于公司和个人的财务管理。

　　首先，国家整体是否赚得比花得多？

　　也就是说，是否有良好的收入和资产负债表，有能力处理手头的问题。

　　其次，是否有一个健康竞争和合作的环境，以创造高生产力和领导力。

　　第三，是否面临战争的风险。

　　我的研究发现，中立国的表现优于战争胜利国，

　　战争胜利国仍然支付了巨大的财务和生命损失的成本。

　　所以，一个国家的财务健康状况、合作生产力以及战争风险是我在进行多元化时的主要考虑因素。

　　AI头部玩家只有中美

　　投资中国是一个理想的选择

　　此外，我对债务资产能否提供足够回报感到担忧。

　　债务的货币化已然成为常态，央行在持有的大量债务上遭受了损失，未来可能需要更多货币化，这是典型的周期末通胀的结果。

　　一个人的债务是另一个人的资产，目前需要大约2%的实际回报作为平衡点。

　　所以，我们可以关注这个实际回报，是否可以在不造成债务挤兑的情况下维持。

　　由于这些原因，我不喜欢债务资产，偏爱股票资产，并且认为黄金应作为投资组合的一部分。

　　黄金作为替代货币，实际上是第三大储备货币，仅次于美元和欧元。

　　我认为，最重要的是良好环境下的多元化，找到适合发展生产力的环境，比如东盟国家、印度、甚至不会受战火影响的中东国家等。

　　当我想到新技术的多样化时，我认为这些技术将会带来革命性的变化及其影响，在这方面的头部玩家只有美国和中国。

　　所以，我认为在中国的多样化投资是很有吸引力的。

　　投资中国是一个理想的选择。

　　但就像我提到的其他投资那样，比如黄金等；

　　我认为你必须注意每个方向的投资数量，以便分散风险。

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责任编辑：何俊熹