睿远双雄最新观点：被“抛弃”的公司可能蕴藏较好投资机会

睿远双雄最新观点：被“抛弃”的公司可能蕴藏较好投资机会

陈嘉懿

03-28 20:53

被“冷落”的基金或许也需要同等重视

睿远基金权益双雄——傅鹏博、赵枫——的年报历来受到关注。

尽管经历了可能公募从业史上最考验的年份，他们依然对未来的投资回报信心如故。

赵枫在最新的年报中表示，市场现在对供给过剩和需求收缩两方面的预期可能会过于悲观，未来一些龙头企业的盈利增速可能会明显快于收入增速，使得当前估值水平的隐含回报具备较好的吸引力。

他同时还认为，消费领域中，那些被“抛弃”的公司的盈利大概率不会持续负增长，可能蕴藏着较好的投资机会。

傅鹏博等睿远成长价值的基金经理则提示，运营商和高股息率公司中，如果剔除周期波动明显的行业，剩余的公司往往能够产生持续稳定的经营性现金流，在利率中枢向下引导过程中，这类标的配置是需要直视和相机选择。

傅鹏博等关注红利

傅鹏博等基金经理表示，2023年，对组合有以下思考：

一是，高速成长行业越过周期高点，盈利向“均值”回归时，调整幅度会远远超出预期，一旦成长增速下台阶，产销量的绝对增长，经常无法弥补单位盈利的下降，而在应对高速增长时，公司对人员的扩充、在建工程的增加、管理难度的积累，导致利润下滑会大于收入下滑。

他们认为，挑选个股时，考察其在行业周期的位置，产品盈利的历史分位，需要更加严控标准，加强底线思维，不在周期下滑阶段“蚍蜉撼树”。

二是，警惕高增长行业在景气高点的扩张。高回报吸引资本，资本再投入高回报行业；以及管理层配置资本会影响企业的未来资本回报率，后者对应筛选公司时常用的指标ROE。

重资产公司常依赖再投入获取未来成长，A股公司在盈利丰厚时加大投资，盈利低谷时也会逆向扩张，新增产能由于规模效应和自动化程度，释放期会压制产品整体价格和盈利。

2021年后，新能源、光伏、化工等行业都出现这类情景，可以预见新一轮产能出清会越发“痛苦”，投资的边际回报大概率会下降。

三是运营商及高股息率公司。2022-2023年的市场表现反映了市场在动荡不确定的环境中寻找“相对安全”资产的迫切性。剔除周期波动明显的行业，这些公司能够产生持续稳定的经营性现金流，平衡利润在企业发展和股东分红中的分配。在利率中枢向下引导过程中，这类标的配置是需要直视和相机选择。

展望2024，他们还表示，年初以来，市场已经做出的两类投资选择：一类，寻找安全的红利资产，如运营商和资源板块；另一类，寻找业绩“有想象空间但短期无法证伪”和“主题持续发酵”的科技股。

被抛弃的公司可能蕴藏较好的机会

睿远均衡价值的基金经理赵枫则认为，结合对供给和需求的思考，市场现在对供给过剩和需求收缩两方面的预期可能会过于悲观，如果需求相对稳定而供给以更快的速度调整，未来一些龙头企业的盈利增速可能会明显快于收入增速，使得当前估值水平的隐含回报具备较好的吸引力。

除了总量上的反思，赵枫认为，要注意审视结构的变化。

过去两年投资者都看到了消费下降带来的投资机会，而事物另一面的公司在收入和盈利承压的数据下被抛弃，估值跌到极低的水平。但是，劳动力匹配失衡不仅催生了消费降维需求的爆发，同时也创造了大量受益产业升级的人群，这些被抛弃的公司的盈利大概率不会持续负增长，可能蕴藏着较好的投资机会。

均衡增厚“腰部持仓”

数据显示，睿远均衡价值的“腰部持仓”在2023年末得到加强。

初步统计，腰部持仓（第11大~第20大重仓股），合计占净值比约20.48%，超过2023年中报的数据。

而且，除了新入“腰部持仓”的中国财险和益丰药房之外，宝钢股份、美团-W、圆通速递、泰和新材也在2023年下半年被增持。

傅鹏博再重仓电力设备股

睿远成长价值的“腰部持仓”新增了电力设备股——高测股份。

而中报时新入的TCL中环和中兴通讯则在下半年遭遇了完全不同的情况。

TCL中环成为下半年前20名中增持幅度最大的一只个股。而中兴通讯则快速退出了“腰部持仓”，A、H股合计占净值比不到0.3%。

年报显示，中兴通讯成为了睿远成长价值2023年累计卖出的第一名，也是当年累计买入的第4名。

风险提示及免责条款

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