指数趋势不明低估值叠加高分红受关注|水务_新浪财经

公用事业板块业绩与分红都比较稳定。制图：金宝AI工作室

■本报记者林珂

　　本周A股各大指数依旧在底部徘徊，而在大趋势不明的情况下，机构调仓的举动更大，部分被砍仓的高位股呈现机构净卖出的态势。与此同时，高股息个股不断被增仓，显示出机构防守反击的态势非常明显。市场人士指出，由于二级市场上短线热点持续性不佳，“电风扇”行情依旧，在此背景之下可以跟随机构新建仓的步伐选择高股息个股加强防御。当然，在即将进入年度业绩披露的时间点，还要兼顾低估值、低股价和高分红的平衡，目前应主要关注处在估值洼地的大金融，以及行业需求刚性、股息率稳定的公用事业板块机会。

公用事业需求呈现刚性股息率是意外之喜

　　在防御性板块中，不得不提估值相对偏低、分红相对可观的公用事业板块，最关键的是公用事业板块的需求比较刚性，市场起伏不大，非常适合大资金运作。有分析指出，在机构新近不断调换仓的背景下，高股息率行业价值不断浮现，而公用事业行业中的燃气、水务等细分领域可关注。

　　从燃气行业来看，消息面上，2023年12月5日国家发展改革委发布《关于核定跨省天然气管道运输价格的通知》，首次按“一区一价”对于西北、东北、中东部、西南价区核定了跨省天然气管道的运输价格，四地的运价率分别为0.1262、0.1828、0.2783、0.3411元/千立方米/公里（含9%增值税），构建了相对统一的运价结构，加快推动“全国一张网”的建立。要求国家石油管网集团根据各价区运价率，以及天然气入口与出口的运输距离，计算确定管道运输具体价格。国投证券分析师周喆指出，新的运价相比于现行的运价略有下降，天然气运输成本有望降低，下游用户用气成本有望降低，从而促进天然气消费量的提升。

　　数据显示，2023年以来，在国内经济复苏、国际气价回落的背景下，1—9月国内天然气表观消费量累计同比上升7%，已经呈现出良好的复苏态势，信达证券分析师左前明预计2023年中国天然气消费量同比增长7%左右，城燃公司售气量增速有望回升。展望2024年，信达证券认为国内需求端有望进一步改善，天然气消费量有望保持6%—7%的增长，推动城燃公司售气量保持较高增速。

　　水务企业则是受益调价预期。国泰君安证券分析师徐强指出，由于目前水务公司距离最近一次调价时间普遍较久，供水业务毛利率普遍有所下降，因此预计水务行业上市公司将会逐步进入下一轮调价周期，水价上涨将为公司业绩带来新的增长动力。

　　从行业来看，水务行业进入成熟期，具备分红基础。水务行业包括供水、排水和污水处理，盈利主要由量价决定。目前我国水务行业进入成熟期，城市供水普及率超99%，城市污水处理率超98%。此外，连续两年大旱后，水资源安全日益受到重视，节约集约利用成发展趋势，有望为水处理行业带来新的发展机遇。供水及水处理行业与生活和工业生产息息相关，量、价趋势上行，有望保障盈利能力，同时企业现金流充沛，分红可持续性强。公司层面，水务上市公司资本开支有所减少，2022年较2021年同比下降13%。整体来看，低估值+高股息+现金流改善，A股水务标的具备重估潜力。

　　整体而言，短期国内CPI、PPI不高，公用事业在居民端可能迎来弹性调整窗口。华泰证券分析师王玮嘉分析认为，根据测算，2022年电费、水费、燃气费占到居民可支配收入比不足2%，尤其是燃气和水费。推荐水务公司中的重庆水务、北控水务、兴蓉环境，燃气公司中的昆仑能源、华润燃气等。

潜力股精选

重庆水务(601158)动态估值14倍，2022年每股分红0.27元

　　公司污水处理和自来水销售单价较高，优质运营资产带来稳健现金流，高股息具备吸引力，有望迎价值重估。华泰证券指出，2022年11月公司所属全资子公司昆明渝润水务有限公司以39.47亿元收购昆明七座水质净化厂资产，并获得七座水质净化厂所对应污水处理服务范围的30年特许经营权。截至2023年9月30日，公司累计支付交易价款22.62亿元，并已完成其中六座水质净化厂的生产运营交接工作。根据2022年12月16日公告，公司已提交第六期污水处理服务结算价格核定申请，核定完成前暂按第五期结算价格支付。考虑到污水处理成本明显上涨，我们认为结算价格有望提升，从而改善公司盈利能力。

兴蓉环境(000598)动态估值9倍，2022年每股分红0.112元

　　公司目前运营及在建的供水项目规模逾410万吨/日。随着公司新投产项目产能陆续爬坡，上调2023—2024年公司自来水制售业务的产能利用率至90%、93%，并将该业务的营业收入预测上调4.7%、2.2%。此外，随着污水处理需求复苏和公司新投产项目产能爬坡，上调2023-2025年公司污水处理服务业务的产能利用率至85%、87%、89%，并将该业务的营业收入预测上调9.2%、15.8%、11.6%。华泰证券指出，公司2020—2022年派息比例均值为21%，考虑到公司自由现金流有望扩大，在2023—2025年的派息比例具备提升潜力，或将充分体现公司的潜在价值。

联美控股(600167)动态估值15倍，2022年每股分红0.21元

　　公司以清洁供热为主的热电联产、水源热泵余热利用、生物质热电联产、清洁能源利用的冷热电三联供等将持续受益。公司围绕冷、热、电、汽等核心产品，结合数字化技术，持续推进“综合能源”战略。中

　　邮证券指出，截至2023年三季度公司货币资金71.2亿元，资金实力有利于公司的氢能布局。公司2021年战略投资入股爱德曼氢能装备有限公司；2022年公司与北京燃气平谷有限公司签订战略合作协议，以北京市平谷区为起点，在分布式综合能源服务、加氢站、制氢及氢能热电联产等方面开展深入合作。公司目前正在探索从氢热电联产和氢分布式发电业务方向形成突破，在清洁能源制氢、高压储氢及燃料电池等关键环节积极布局，打造联美氢能发展的核心竞争力。

蓝天燃气(605368)动态估值12倍，2022年每股分红0.4股+1元

　　公司拥有4条高压天然气长输管道，与西气东输一线、二线主干线连通，并连接中石化、山西煤层气等气源，全长477.02公里，输气能力25.7亿方；同时公司还拥有2条地方输配支线以及3980.77公里城市燃气管网。公司年输气量稳定在17亿方左右，多年来始终居河南首位，两项主营业务“管道+城燃”双轮驱动，中下游一体化盈利稳定。东吴证券指出，公司IPO募投项目“驻马店乡镇天然气利用工程”和“驻马店乡镇天然气利用工程（新蔡县）”项目于2023年基本建设完成。项目投产后预计将带来一次性接驳安装收入以及后续持续供气增量，招股书测算募投项目将为公司贡献年均收入6.32亿元，年均利润总额7011万元。

新奥股份(600803)动态估值13倍，2022年每股分红0.51元

　　公司公告将煤炭资产出售取得的投资收益进行特别派息，2023—2025年每股现金分红为0.25、0.22、0.18元（含税）。此外，根据公司最新分红承诺，公司未来三年分配现金红利每年增加额不低于每股0.15元（含税）。若同时考虑常规派息额的增加与每年的特别派息，2023—2025年公司每股分红将分别达到0.91、1.03、1.14元，股息率将分别达到5.7%、6.4%、7.1%。天风证券指出，公司公告拟用3.6—6亿元回购公司股份，用于股权激励或者员工持股计划，一方面展现了公司对于未来业务发展的信心；另一方面，员工激励有助于直销气业务下游市场的拓展，为公司业务发展打下基础。

大金融现金奶牛典范不利因素正在出清

　　在本轮大盘探底回升过程中，每当在冲击重要关口时都有大金融发力的身影。对于大金融板块而言，一来可以很好地稳定指数并撬动指数冲关，二来在估值洼地中逐渐获得资金关注，部分个股也被明显推高。有分析人士指出，大盘经过前期快速回调后市场信心遭到明显打击，考虑到外围局势仍不明朗，大盘自身上方压力重重，反弹难以转化为反转，市场筑底时间或将拉长。在市场震荡中，投资者可关注处在估值洼地的大金融板块。

　　高层重要会议部署2024年工作，政策定调更加积极且提前落地概率加大，有助于稳定预期和助力中长期经济继续企稳向好，银行业经营环境面临优化。受稳增长、财政发力重启和地方债务风险持续化解影响，银行业基本面企稳概率加大，估值性价比凸显。中信证券分析师肖斐斐指出，央行工作会议对于2024年社融增长定调偏积极，并着眼于实质推进重点领域风险化解。同时，两部门正式出台《关于金融支持住房租赁市场发展的意见》，各地亦积极推进三大工程，建议密切关注一季度住房租赁市场与“三大工程”对于银行信贷的拉动作用。于板块投资而言，展望2024年，在银行业绩底与估值底共同作用下，行业估值提升可期，银行股走势可能会随着信用预期边际的改善而出现同步变化。

　　当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，估值下行风险很小。若宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此维持行业“超配”评级。国信证券分析师陈俊良表示，个股方面把握三条选股主线，一是建议在行业整体低估值的情况下布局长期前景优秀的银行，包括招商银行、宁波银行；二是推荐以中小微客群为主、特色鲜明的小型农商行，包括常熟银行、瑞丰银行；三是对于追求低波动、绝对收益的资金，建议关注股息率较高且分红记录稳定、未来有望持续受益于综合化服务能力的国有大行。

　　非银金融方面，随着投资、消费、出口“三驾马车”的多个积极信号陆续释放，我国宏观经济有望进一步复苏企稳。同时，伴随着近期存款利率下调明年降息空间打开有望释放市场流动性、沪深交易所进一步推出2024年系列减收降费措施，市场信心重聚驱动的估值修复有望成为证券板块新的主旋律。行业人士指出，从估值来看，当前券商板块盈利与估值仍存在错配，具备较高安全边际，行业供给侧持续改革背景下建议左侧布局。

　　申万宏源证券分析师罗钻辉指出，市场对于非银板块的基本面悲观预期已充分反映在股价中，若市场持续回暖，我们看好券商板块的贝塔属性，建议关注并购重组及基本面改善预期两条主线，第一是受益于风控指标优化+低估值标的，推荐中国银河、华泰证券、中信证券；第二是并购重组、做优做强预期标的，推荐浙商证券、东吴证券等。

潜力股精选

招商银行(600036)动态估值4.7倍，2022年每股分红1.738元

　　公司2023年前三季度实现营业收入2603亿元，虽同比减少1.72%，但优于同业平均水平。归母净利润1139亿元，同比增长6.52%，领先同业平均水平。优异的盈利能力得益于优异的资产质量、高中收贡献以及低负债成本，这与公司轻资产的运营模式及“零售银行”的定位密切相关。截至2023年三季度，公司手续费及佣金净收入在营收的比例为26%，均远超过股份行平均水平，且均在上市股份行中位居第一。中收优势主要来源于领先的大财富管理布局和强大的渠道力。华福证券指出，公司不良率为上市股份行最低，不良贷款生成率也远远低于行业平均，而拨备率远高于行业平均水平。公司净资产收益率在上市股份行中排名前列，且占据零售龙头地位，大财富业务有望进一步发展。

宁波银行(002142)动态估值5倍，2022年每股分红0.5元

　　公司2023年前三季度营收同比增长5.5%，归母净利润同比增长12.6%。业务拆分来看，净利息收入和净手续费及佣金收入继续贡献营收，前三季度分别同比增长10.9%、3.5%。业绩归因来看，规模扩张和拨备反哺持续贡献业绩，净息差收窄、非息收入下滑和成本费用上升拖累业绩增长。财通证券指出，2023年三季度新增贷款同比多增145亿元，其中对公贷款、零售贷款分别同比多增86亿元、149亿元。相较于同业，零售信贷投放延续此前较好表现，预计和公司持续加大一线城市按揭贷款投放力度有关。财通证券指出，在行业整体面临零售信贷投放乏力的情况下，公司结合布局优势适时调整投放策略，信贷投放保持良好增长，长期坚持风险垂直化管理也使公司资产质量保持优异水平。

常熟银行(601128)动态估值5.3倍，2022年每股分红0.25元

　　公司2023年前三季度净利息收入保持较高增速，营收同比增长12.5%，增速较上半年提升0.2个百分点。净利息收入增长稳健，普惠增量补贴支撑收入端平稳增长。较高的营收增速叠加稳健优异的资产质量为公司利润增速提供保障，前三季度归母净利润同比增长21.1%，较上半年提升0.4个百分点。中泰证券指出，公司2023年三季度表内外整体新增信贷规模在78.7亿，较去年同期多增22亿，表内外贷款总额同比增长22.7%，即使有低基数支撑因素，总体信贷增长仍保持不弱水平。负债端储蓄存款继续保持良好增长，存款定期化趋势延续。整体来看，公司专注个人经营贷投放，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。公司商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平，建议积极关注。

中国银河(601881)动态估值14倍，2022年每股分红0.225元

　　公司深耕经济发达地区，集聚优质客源，营业部数量位列行业第一。截至2023年上半年公司拥有479家营业部，主要分布在广东、浙江、北京、上海、江苏等高净值客户集聚的经济发达地区，为各项业务提供坚实基础。广发证券指出，公司以债权投资为主，泛自营业务收入波动小。2018—2023年上半年固收规模由589亿元增至2512亿元，占金融资产60%以上，近五年泛自营业务收益率均值、稳定性同业前列。此外，公司海外布局进入快车道。2018年起银河国际先后收购联昌证券、联昌集团控股，进军东南亚，经纪业务在新加坡和马来西亚市场排名保持前三。行业格局持续优化有望成为投资主线，公司发力投行与机构业务，财富、自营具备转型优势。

华泰证券(601688)动态估值9.6倍，2022年每股分红0.45元

　　公司2023年前三季度实现营业收入272.3亿元，同比增长15.3%，归母净利润95.9亿元，同比增长22.6%，净资产收益率6.2%。公司股基交易市占率继续保持行业第一。公司持续推进“涨乐财富通”平台产品及服务创新，有效提升客户粘性，2023年上半年“涨乐财富通”平均月活数为885万，位居证券公司类APP第一名，公司96.24%的交易客户通过“涨乐财富通”进行交易。海通国际证券指出，公司推进业务模式全面向交易导向转型，贯彻去方向化战略，投资收益显著回暖。2023年前三季度实现投资收益76.8亿元，同比增长72.9%；第三季度实现投资收益18.6亿元，同比增长170.9%。此外，聚焦资产管理总规模质量，公募基金盈利能力提升。

来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/